红星二锅头曲线上市，迎战“徒弟”牛栏山，胜算几何？

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文丨雷达财经，作者丨梁春富，编辑丨深海

又一家老字号企业奔赴在上市路上。

12月7日晚间，大豪科技发布重组预案。公司拟通过现金支付和发行股份两种方式，收购北京红星股份有限公司（红星二锅头经营主体，下称“红星股份”）100%股权。若此次交易完成，北京城传统老字号品牌红星二锅头、北冰洋汽水和义利食品将被“打包”注入上市公司，实现曲线上市。

此外，成立于1949年的老牌酒企红星股份经营业绩首次公开：2019年度营收26亿元，净利润为4.91亿元，同比增长48.98%；2020年1-9月，红星股份营收18.24亿元，净利润2.54亿元。

雷达财经注意到，红星二锅头早在2011年即谋求上市，但最终上市计划搁浅。

时隔九年，红星二锅头重启上市计划。与此同时，江浙地区的张小泉、五芳斋，山东的德州扒鸡、云南的澜沧古茶等等一批老字号企业都踏上了冲刺A股上市之路。不过上市对于老字号来说并非最优解，资本市场也有狗不理、全聚德等老字号企业经营惨淡，无人问津。在市场的聚光灯下，老字号的创新不足、心高气傲的态度、市场化程度不足，经营模式落伍等问题将被一一暴露出来。

作为红星二锅头曾经的徒弟，牛栏山营收、净利均已超越红星二锅头。此次曲线上市，红星二锅头前景几何？

红星股份与大豪科技业务“风马牛不相及”

12月7日晚间，大豪科技发布重组预案。据公告，大豪科技拟向北京一轻控股有限责任公司（下称“一轻控股”）发行股份购买其持有的北京一轻资产经营管理有限责任公司（下称“资管公司”）100%股权，向北京京泰投资管理中心发行股份（下称“京泰投资”）购买其持有的红星股份45%股份，向北京鸿运置业股份有限公司支付现金购买其持有的红星股份1%股份，并募集配套资金。

本次交易选择第四届董事会第三次临时会议决议公告日前20个交易日的上市公司股票交易均价为市场参考价，本次发行股份及支付现金购买资产的发行价格按照不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%的原则，确定为7.24 元/股。

本次交易发行股份及支付现金购买资产的交易对象为一轻控股、京泰投资和鸿运置业。一轻控股以其持有的资管公司100%股权认购本次发行的股份，京泰投资以其持有的红星股份45%股份认购本次发行的股份。

另外，公司拟向不超过35名特定投资者非公开发行股票募集配套资。

若交易完成，大豪科技将直接持有资管公司100%股权，直接和间接持有红星股份100%股权，公司将拥有“红星”品牌系列白酒、“北冰洋”品牌系列饮料、“义利”品牌系列食品、“星海”品牌系列钢琴等。

值得一提的是，大豪科技还披露了红星股份的财务数据。

公告显示，2019年度，红星股份的营业收入为26.38亿元，同比增长7.47％，净利润为4.91亿元，同比增长48.98％，经营活动产生的现金流净额为4.17亿元，同比增长13.42％。2020年前三季度，红星股份营收18.24亿元，净利润2.54亿元，经营活动产生的现金流净额为5.48亿元。截至2020年9月30日，红星股份的总资产为27.48亿元。

据同花顺iFinD数据，白酒上市公司2019年度营收规模相近的有伊力特、ST舍得，两家对应的市值分别为105.3亿元、227.3亿元（截止至12月8日）。

大豪科技主要业务为各类智能装备的拥有完全自主知识产权电脑控制系统研发、生产和销售。公司产品主要配套于缝制及针纺机械设备，是缝制、针纺机械设备的核心零部件。

2019年，该公司营收9.73亿元，净利润2.55亿元，经营活动产生的现金流量净额为0.67元。截止2020年9月30日，大豪科技资产总额为19.4亿元。最新市值88.54亿元，市盈率接近50倍。

业内人士认为，这笔交易或将大豪科技从“科技股”转变为“白酒+食品饮料”概念股，为其带来上百亿的市值。

从主营业务上看，大豪科技与红星股份毫无关联，不过这两家公司的控股股东均为一轻控股，而一轻控股的实际控制人为北京国资委。

值得一提的是，2020年初，北京市国资系统工作会召开，北京市国资委提出要抓好六项重点工作，其中一项是“抓转型，扎实推动国有企业高质量发展”。大豪科技作为国有控股上市公司，本次重组交易符合北京市国资委的工作导向。

被“徒弟”牛栏山超越

雷达财经梳理发现，北京自古以来就是造酒重镇，酒类品种多，酒业也相对发达。红星二锅头是北京城老字号，来历非比寻常，其历史可以追溯到1949年，其酿造技艺传承已有数百年。

1949年，中央税务总局、华北酒业专卖公司在北京召开首届酒业经营管理会议，决定对酒实行专卖，停止私营，转为国营，为此，在北京成立了中国第一家国营酿酒厂——华北酒业专卖公司实验厂，同时全面收编了“源升号”、“龙泉”、“永和成”等12家京城老字号酒作坊，汇集了酿酒技术和人才，全面独家嫡传北京二锅头传统酿造技艺。

华北酒业专卖公司实验厂，即是北京红星股份有限公司的前身。

1949年9月，我国第一批二锅头酒问世，产量20吨，并命名为“红星二锅头”。不同于今日动辄上千过万的高端白酒，彼时红星二锅头物美价廉，被作为开国大典的献礼酒，2008年也被评为国家级非物质文化遗产。

1965年，红星对北京19家郊县酒厂进行扶持管理，传授二锅头技艺，后者后来纷纷推出自己的二锅头产品。1981年，红星主动放弃“二锅头”的全名称商标注册，只保留“红星”作为注册商标。

很长一段时间里，红星二锅头在北京市场都处于龙头地位，但前述举动也为北京地区其他的二锅头品牌打开了市场空间，获得了大发展的机会，而牛栏山二锅头就是其中一家。

1952年10月26日，河北省人民政府工业厅酒业生产管理局国营牛栏山制酒厂正式成立，是为牛栏山酒厂的前身。牛栏山酒厂位于北京市顺义区北部牛栏山镇，也是北京二锅头的老字号品牌之一。而牛栏山二锅头的酿酒技艺和人才最初就是红星输送的。

不过青出于蓝而胜于蓝，红星二锅头虽大有名头，但二锅头这个品类已被牛栏山二锅头占据大头。目前牛栏山隶属于上市公司顺鑫农业，据披露，2019年牛栏山营收已达百亿规模，稳压“老师傅”红星二锅头。

东方证券的研报指出，2015—2019年，牛栏山销量年均增长25%，而红星二锅头的销量年均增速分别为-12%。

酒业人士分析认为，红星二锅头作为老牌名酒，自带光辉历史，但市场化程度不够，新品推出等方面都全面落后于竞争对手。况且红星二锅头目前还是局限于北京地区及周边，全国化进程落后于依附上市公司平台的牛栏山一大截。

雷达财经注意到，牛栏山的“靠山”上市公司顺鑫农业的基本面也优于大豪科技。顺鑫农业是一家集农产品生产、加工、物流、销售为一体的综合性大型企业集团，主营产品包括白酒、猪肉、茶饮等。2019年，公司营收149亿元，同比增长23.4%，净利8.09亿元，比上年同期增长8.73%。其中，白酒产业营业收入102.89亿元，同比增长10.91%；猪肉产业营业收入35.60亿元，同比增长44.04%。截止2020年9月30日，顺鑫农业资产总计195.77亿元。

不过，老字号品牌红星二锅头也在努力发展。红星二锅头目前已经全面开通了微博、微信、抖音等媒介渠道，同时跟上直播带货的风口。而红星二锅头也在尝试“迎合”年轻人，在其官方微博上，其贴出了红星二锅头植入年轻人聚集的漫展、动漫周边作品等相关博文。

同时，红星二锅头也在发力高端。据官网介绍，2019年，红星推出“红星高照·宗师1949系列”，定价850元；2020年，红星再次推出高端清香型白酒“红星1949·大师传承”，定价为699元。

不过目前来看，红星二锅头的种种举动并未溅起太大的水花。

老字号上市是最优解吗？

红星二锅头上市由来已久。

早在2011年，北京首都酒业有限公司成立，旗下囊括红星、龙徽、古钟、六曲香、中华、夜光杯等酒类品牌，该公司也曾将上市作为目标，其表示如果能尽快找到合适的壳资源，其将于2012年借壳上市；如果不能借壳上市，则将在3年内登陆A股市场。

但到了2014年，A股酒类板块进入调整期，首都酒业上市计划也由此搁浅。红星二锅头谋求上市，只是老字号试图拥抱资本市场的一个缩影。

据21财经报道，中华老字号企业涉及A股上市公司共77家，上市比例不足7%。合计总市值超过6万亿元，包括目前A股市场“最贵”的贵州茅台与新晋“万亿市值俱乐部”的五粮液，以及另外7家千亿市值企业。

从2020年前三季度业绩来看，15家盈利超10亿的上市公司中80%为酿酒医药企业。贵州茅台与五粮液前三季度净利均超百亿。

但也并不是所有上市的老字号企业都过得“滋润”。天津“狗不理”被新三板摘牌；全聚德近期发布的2019年财报显示，报告期内，营收15.66亿元，同比下降11.87%，归母净利润4462.79万元，同比下降38.9%，业绩已是连续第3年下滑。

据统计，经商务部认定的中华老字号共有1128家，平均每家企业有160多年历史，有上市想法的老字号企业更是不在少数。

江浙地区的张小泉、五芳斋，山东的德州扒鸡、云南的澜沧古茶等等一批老字号企业都踏上了冲刺A股上市之路。

有行业人士分析，上市并非红星二锅头终点，不是成功上市就万事大吉，关键是提供管理水平和提升产品品质，只有这样，才有重新超越牛栏山的可能性。

卷入内幕交易风波

值得一提的是，红星二锅头此次借壳上市，还卷入内幕交易风波。

11月24日，因重要事项未公告，大豪科技临时停牌。当晚公告透露，拟将红星二锅头、北冰洋汽水、义利食品三家老字号品牌纳入上市公司体系。

大豪科技表示，这笔交易仍处于筹划阶段，仍存在不确定性。但可以肯定的是，借助着“白酒+消费”的概念，大豪科技很大概率将受到投资者追捧。

12月7日晚间，大豪科技发布重组预案。并且公司将于12月8日复牌。不出所料，12月8日，大豪科技开盘一字板涨停，报收9.56元，总市值为88.54亿元。盘面数据显示，约136.4万手买单挂在涨停板，换手率仅为0.15%，资金看涨后市。

但市场上也存在不同声音，不少投资者质疑大豪科技涉嫌内幕交易。

源于在11月24日公告发布的前一天，即11月23日，大豪科技股价提前拉升涨停，成交额达1.03亿元，较前一日的2981万元暴增7319万元，增幅高达246%。

蹊跷涨停引发股民质疑。在东财股吧，质疑声不断：“消息出来当天提前涨停？不是内幕交易谁信？”、“国金国联合并前涨停就是内幕，那大豪也是内幕！要公平公正”、“是否存在利益输送？内幕交易要查”……

在发布此次交易预案前，大豪科技股价表现不佳。据了解，大豪科技2015年4月上市，最近三年股价连续下跌，一度跌至谷底6.91元，较历史高位44.73元跌幅达85%。

在2020年9月18日至11月20日的三个月里，大豪科技股价累计跌幅为18.14%，换手率36%。

大豪科技股价低迷或与业绩不佳有关。从2018年开始，大豪科技营收和归母净利润纷纷下滑。2019年，大豪科技营收9.73亿元，同比减少9.48%，净利2.55亿元，同比减少31.12%；2020年1-9月，营收5.6亿元，同比减少24.36%，净利1.18亿元，同比减少43.46%。

而股价持续低迷的大豪科技，11月23日却突然涨停，令投资者质疑。

不过面对市场质疑，大豪科技回应媒体称，经自查没有发现相关人士透露信息。

值得一提的是，让股民反映强烈的原因也在于此前国金证券、国联证券的“合并重组”被监管叫停，因为在相关公告公布的前一天，并购重组的消息已在网上流传，在停牌前一交易日（9月18日）两家上市公司股价双双涨停，被市场质疑有“内幕交易”之嫌。

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