美国GDP增长50%靠AI投资，泡沫论再起

日前，《华尔街日报》有报道指出，2025 年上半年，美国经济增长（按剔除通胀后的GDP）中，有多达一半归功于与 AI 相关的商业投资。 

BCA 研究机构全球策略师彼得·贝雷津表示，如果没有AI热潮，“经济可能已经处于衰退之中”。  

根据巴克莱 (Barclays)的估计，AI软件、数据中心 (数据服务器) 和计算设备（芯片等）这些领域的投资，在2025年上半年对GDP增长做出了约1个百分点的推动。  

再进一步考虑进口 (尤其是 AI 芯片很多是进口)，扣除这些部分后，巴克莱估计，由 AI 支出带来的国内产出增加量是年化0.8%。  

同期，美国GDP的整体年化增长是1.6%。  

换句话说，如果没有AI相关支出，美国经济那一段时间的增长率可能只有0.8%，而不是1.6%。  

比如，仅微软、亚马逊、Alphabet和Meta四家公司在2025年计划的资本支出 (CapEx) 就高达3440亿美元，约相当于美国GDP的1.1%。  

对比之下，这四家公司去年的资本支出是2280亿美元。

展望未来，尽管部分支出可能是企业为躲避关税而提前采购，但分析师仍然预期，AI支出将继续增长，只是增速可能放缓。  

比如，银行界预计，上述四家公司2026 年的资本支出将达到 4040 亿美元。  

比如，英伟达表示，其在2025年第四季度的预期销售将达到650亿美元 ，这比分析师预期还高。

除了企业投资之外，AI 股票上涨还带动了家庭财富的增长。

摩根大通的数据显示，仅AI相关股票上涨，就使得过去一年消费者支出增加了0.9%，约1800亿美元。  

因为持有AI股票变富，从而花更多钱消费，这种 “财富效应” 是拉动经济的重要机制之一。  

另一方面，尽管 AI 投资巨大，但其对整体就业 的促进比较有限。

《华尔街日报》报道称，建数据中心只能让少数人直接受益，整体科技就业自2022 年起，并未大幅增长。  

例如，建造一个数据中心可能需要从100人到5000人不等，是一个就业亮点，但与其投入相比，对就业的拉动显得很不明显。

对于这种状况，关于美国经济被AI投资绑架的风险警示开始出现。

比如，当前AI相关股票的市盈率接近历史高点，如果未来利润被高估，股价可能暴跌。 

而由此带来的逆向财富效应—— AI股下跌，家庭财富缩水，消费者支出大幅下降，对经济将会是重大打击。

《华尔街日报》引述了美联储内部会议纪要，有官员担心这种风险。  

巴克莱的一位高级经济学家Jonathan Millar 估计，如果AI相关股票下跌20–30%，可能在大约一年内把 GDP 增长削减1到1.5个百分点。  

如果AI投资停止增长，Millar估计 ，GDP增长可能再减0.5个百分点。 极端情况下，如果AI投资归零，GDP 可能减少1%。

还有就是债务风险，因为 AI 基础设施扩张与借贷挂钩。

比如，因为扩建算力中心，Oracle债务超1000亿美元，如果AI收益不能支撑这些债务，后果让人担忧。

《华尔街日报》指出，虽然目前“还不至于引发金融危机”，但风险正在积累。

最直接的的，目前美国整体生产效率数据没有明显变化，大部分AI投资仍处于基础设施建设阶段，即使有价值，经济真正受益还需要数年之后。

近期，关于 AI 是否会复制互联网泡沫的讨论兴起，投资机构开始做空和抛售英伟达股票，也是这种担忧里的一个剪影。

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美国知名空头迈克尔·伯里日前撰文《泡沫的关键标志：供给侧的贪婪》，将当前美国人工智能热潮描述为“一场壮丽的荒唐之举”。

他再次指出，在互联网泡沫时期，科技行业以“高利润的大型上市公司为代表，其中包括当时所谓的四大巨头——微软、英特尔、戴尔和思科”。

“而当前人工智能热潮中也有五家上市巨头：微软、谷歌、Meta、亚马逊和甲骨文。”他说。

迈克尔·伯里指出，当前AI领域存在灾难性的过度供应和需求不足的问题，科技巨头们在数据中心建设和芯片采购上投入巨额资金，但下游应用端实际收入难以覆盖成本。

（注：文内插图由谷歌 Gemini nano banana 生成）

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