烯牛数据：2022年产业资本参与的投融资事件数量占比超过30%

烯牛数据统计，2022年创投市场披露的投融资事件中，有产业资本（CVC）参与的事件数量占比超过30%。中基协数据显示，2021年新备案的私募股权及创业投资基金的投资者中企业（LP）出资2,711亿元，占总数的22.5%。产业资本已经成为创投市场中不可或缺的组成部分。

对于产业资本，是直接设立CVC，还是通过成立LP来间接参与风险投资市场，始终是摆在面前的两种选择。烯牛数据选取了4家不同行业的公司，通过数据还原其投资链路，展示不同产业资本对待这一问题的态度。

华为：产业布局提速，直投占90% 

华为早期的对外投资以产业并购为主，且并购对象多为欧美企业，行业集中在通信、半导体等行业。2010年，华为通过华为投资控股有限公司投资了国创母基金下属的两只母基金，分别是元禾控股管理的国创元禾创业投资基金（有限合伙）与国开开元管理的国创开元股权投资基金（有限合伙）。上述两只母基金在2010年至2018年的8年中，分别投资子基金27只与29只：

其中国创元禾创业投资基金（有限合伙）所投27只子基金在2010年至2022年的13年中，累计投资公司619家，主要投资领域有企业服务18%、医疗17%、传统行业61%；

国开开元管理的国创开元股权投资基金（有限合伙）所投29只子基金在2010年至2022年13年中，累计投资公司495家，主要投资领域有企业服务22%、文娱传媒13%、智能硬件13%。

不过，“华为公司→母基金→子基金→企业”这一模式缺点也很明显：华为公司投资母基金发生在2010年，而母基金投资子基金持续了8年，子基金对公司的投资则在2022年依旧在进行，对于出资方（华为公司）而言，投资链条长，反馈迟缓；与此同时，根据子基金所投资行业分布来看，资金的最终流向与华为公司本身的业务关联度也比较低；故而此后华为也没有再采取这一策略。

2018年后，美国违反世贸规则主动挑起了贸易战，并且在2019年后对华为公司及相关供应链连续发动了多轮针对性制裁。在此背景下，华为公司于2019年4月成立哈勃投资，主要关注第三代半导体（碳化硅）、EDA工具、芯片设计、激光设备、半导体核心材料等多个领域。

哈勃投资旗下共有两个投资主体，分别是哈勃科技创业投资有限公司与深圳哈勃科技投资合伙企业（有限合伙），截至2022年10月底，两个投资主体对外投资数量分别为45家，42家。在2022年创投市场整体低迷的情况下，哈勃投资1-10月投资公司数量29家，超过2021年全年的90%，华为正在加速相关的产业布局。

与此同时，哈勃投资作为LP投资了两只子基金，分别是宁波梅山保税港区青芯意诚企业管理咨询合伙企业（有限合伙）、深圳市红土善利私募股权投资基金合伙企业（有限合伙），这两只基金共计投资10家相关产业的公司。当前华为公司主要通过哈勃投资来参与相关的产业布局，其中90%通过直投公司来实现。

字节跳动：直投180家企业，偏好新锐投资机构，做LP只投这四家机构

 字节跳动作为几大互联网巨头中唯一的非上市企业，旗下有多个参与直投的投资实体，累计投资公司数量超180家。

字节跳动主要围绕文娱产业进行资本布局，不同的投资实体侧重各不相同。从时间上看，2018年之前，字节跳动主要通过北京闪星科技有限公司和北京抖音信息服务有限公司两个实体进行资本布局。2018年后，字节跳动主要通过北京量子跃动科技有限公司进行对外投资，该工商实体近三年投资数量为64起。此外，不同投资实体布局行业也会略有差异，如大力创新科技（北京）有限公司主要投资教育领域企业，北京星云创迹科技有限公司则主要投资工具软件。

字节跳动同时也是黑蚁资本、奇绩创坛、XVC、无限基金SEE FUND这四家投资机构的LP，这些机构均是成立时间较短的新锐机构，其创始人均为相关领域佼佼者，且都曾经投出过明星项目。与此同时，这些机构与字节跳动本身也颇有渊源，如黑蚁资本创始合伙人何愚曾服务于字节跳动负责战略投资。 

字节跳动资本布局依旧以直投为主，同时不吝于为朋友圈内的新锐机构提供资金弹药。

泰格医药：上市公司CVC典范，直投LP两手抓

泰格医药是国内临床CRO行业龙头，一直被作为上市公司CVC投资的典范，主要通过杭州泰格医药科技股份有限公司、杭州泰格股权投资合伙企业（有限合伙）两个工商实体来进行投资布局。

其中杭州泰格医药科技股份有限公司直投公司41家（11家已退出），投资基金12只； 

杭州泰格股权投资合伙企业（有限合伙）直投公司56家（5家已退出），投资基金47只；

 泰格医药累计直接投资事件数超过100起，作为LP投资了59只基金，涉及33家投资机构（包括依托于泰格医药设立的独立投资机构泰煜投资），泰格医药作为LP间接投资企业共计821家。

通过直投与LP双管齐下，泰格医药资本布局囊括了医疗器械、生物医药、医疗服务、医疗信息化、智能制造等产业链各个环节，已经成为医疗行业资本“巨擘”。

晨光文具：直投受挫，专做“投桃报李”式LP 

晨光文具（晨光股份603899）在二级市场一度被称为“文具茅台”。2011年，晨光文具设立上海晨光创业投资（有限合伙），并在移动互联网热潮中有过4起直接投资事件，包括3家电商平台与1家在线教育企业，不过随着移动互联网浪潮的结束，这4家企业都已经关闭或注销。近年来晨光文具主要通过并购或设立子品牌来维持其在文创领域的领先地位。

在直投受挫之后，上海晨光创业投资（有限合伙）先后投资了17家子基金，成为了8家投资机构的LP。上述17家子基金中，钟鼎资本管理基金共计9只，占比过半数，晨光文具通过钟鼎资本间接投资企业超过100家。

以苏州钟鼎五号股权投资基金合伙企业（有限合伙）为例，该只基金于2017年工商登记注册，2018年初即获得了晨光文具的投资，并在中基协进行了备案登记，截至2022年10月底，共计对外投资33家企业，并且已经有3家企业成功退出。从烯牛数据统计来看，晨光文具作为LP的投资成功率远高于直投。而钟鼎资本是晨光文具上市前的B轮投资方，此前建立的信任关系成为了这种“投桃报李”式的合作方式的基础。

综上所述，产业资本布局创投市场，多数从自身所处产业链入局，在获取投资收益的同时，补齐上下游产业链条、布局行业内新兴技术等。烯牛数据统计显示，近年来，产业资本新设立的LP数量整体呈上升趋势，而产业资本直投事件数也逐年增长。本文提到的4家企业中，华为与字节跳动以直投为主，泰格医药采用了直投与LP相结合的策略，而晨光文具则专注于做LP。对于产业资本而言，直投与做LP并不是非此即彼的选择，不同企业会在自身经营发展、战略格局、投资能力、行业周期等多方面综合考虑来平衡选择，目前来看产业资本大部分仍是选择直投为主、LP为补充的方案。