利得资本：央行扩大MLF担保品范围缓解小微企业融资难

    6月1日，人民银行决定适当扩大中期借贷便利（MLF）担保品范围。新纳入担保品范围的包括：不低于2A级的小微企业、绿色和“三农”金融债券，2A+、2A级公司信用类债券（优先接受涉及小微企业、绿色经济的债券），优质的小微企业贷款和绿色贷款。担保品范围扩大可以看到政府政策是希望能够看到资金能够更多的流入金融市场，扩大民营企业融资水平，缓解民营企业融资难，融资贵等问题。也一定的缓解了金融机构没有足够的高级债券的问题。

    近期信用违约事件有所增加，信用利差出现走阔。而信用利差的这种走阔在信用评级相对较低的债券上表现更为明显。截止6月1日，3年期2A与3A级中票之间的利差达到76bp，自今年初提高30bp。信用债净融资规模随之出现萎缩。5月包含企业债、公司债、中票和短融在内的债券净融资额萎缩了1010.1亿。央行扩容MLF抵押品首当其冲有利于中小企业获得金融机构的贷款，具有鲜明的结构性政策的特征。某种程度上也是希望增强投资者对中低级评级信用债的信心，引导融资功能恢复，避免信用债出现的恶性循环，出现净融资短缺，影响实体经济

    当然，我们依然认为当前形势下，我国面临整体性的信用风险较为有限。首先，我国打破债市刚兑的三年时间中，投资者对于债券市场的信用风险的评估水平已经有了大幅上升，信息不对称的程度大幅下降，引起的逆向选择的风险也大幅下降；其次，当前经济基本面不错，企业盈利处在高位，从经济周期的角度讲并不存在企业大面积违约的基础。违约事件存在比较特殊的背景。因而本次扩大MLF抵押范围，也显示了货币当局无意于让市场恐慌明显影响社会融资总量的增速。

建立银行联合授信机制政策

    另外，东北特钢、中钢集团、辉山乳业等信用风险事件均出现了金融债务巨大、涉及的银行业金融机构债权人数量较多的特征。基于信息不对称以及企业财务信息的错误判断，银行多头授信、过度授信加剧了信用风险。6月1日，银保监会发布《银行业金融机构联合授信管理办法（试行）》。提出在3家以上银行业金融机构有融资余额，且融资余额合计在50亿元以上的企业，银行业金融机构应建立联合授信机制。银保监会推动银行联合授信，释放了继续推进企业去杠杆、敦促企业发展实体经济的信号，有利于促进企业融资渠道的合理配置，防范债务危机，规范信用市场。抑制了过度融资，多头融资行为，有效防范了企业杠杆率上升引发的信用风险，相当于一个防风险的机制，杜绝与预防了信用风险的形成和扩大。

    6月即将进入信用债到期高峰，规模高达3万亿左右，叠加目前国内外经济和贸易情况，目前市场对于进一步降准的预期较高。因而，目前市场主流的多利率空信用的策略或还将有所延续。