对标隆平高科，金苑种业携四大核心种子产品冲刺IPO

文章来自35斗微信公众号，作者陶薇

中原粮仓，农芯高地，农业大省河南又一育种企业吹响了IPO冲刺号角！

7月24日，河南金苑种业股份有限公司（以下简称“金苑种业”）的申报材料获北交所正式受理，由民生证券保荐冲刺上市。招股书显示，金苑种业本次拟向不特定合格投资者公开发行最多3914.6万股A股股票，发行底价10.96元/股，拟募集资金3.356亿，将用于新乡年产1.2万吨玉米种子精加工生产基地项目、张掖年产1.2万吨全程自动化玉米种子加工储运中心建设项目、商业化育种工程技术研究中心建设项目、补充流动资金。

表1：金苑种业募集资金主要用途（单位：万元）

数据来源：金苑种业招股书

4大核心种子产品，保持连续三年千万盈利

据了解，金苑种业成立于2004年，是一家运用现代生物技术、大数据信息化技术等现代农业技术，培育玉米、小麦等主要农作物新品种，并将培育成果进行专业化生产和推广的现代生物育种企业，其主要产品为玉米种子和小麦种子，其中玉米种子以伟科702、郑原玉432、Z658为核心产品，产品涵盖郑原玉、郑品玉、金苑玉、伟科、金诚五大系列；小麦种子以伟隆169为核心产品。此外，公司采购少量化肥和农药配套种子销售。

金苑种业于2022年7月起在“新三板”挂牌，今年4月17日调至创新层。目前公司实际控制人为康广华、焦学俭，二人分别直接持有公司14.064336%的股份，并通过金诚同创间接控制公司 50.45045%的股份，实际二人合计控制公司78.579123%的股份。其中，康广华任公司董事长，焦学俭任公司副董事长兼总经理。

图1：金苑种业近三年及Q1的营业收入和净利润（单位：万元）

数据来源：金苑种业招股书

招股书显示，金苑种业最近三年及2023年Q1，营业收入分别为 24,833.91万元、28,762.20万元、30,009.22万元和3,690.62万元；净利润分别为5,164万元、5,853万元、6,582万元和173万元，营业收入规模与净利润保持可观增长。

表2：金苑种业主要产品及营收占比（单位：万元）

数据来源：金苑种业招股书

金苑种业主要采用“育繁推一体化”的经营模式，其中“育”是指种业企业的研发育种，即拥有自身的科研团队，能够培育出有市场竞争力的新品种；“繁”是指种业企业的扩繁制种，即拥有稳定的扩繁基地及配套的制种技术，通过对播种、去杂、收获等种子生产 关键环节的监督管理，产出大量合格种子；“推”是指种业企业的推广销售，即拥有健全的销售网络，能够将培育的新品种推广到适宜的种植区域。报告期内，公司侧重于前端研发（包括新品种与制种技术的研发）、生产环节中的种子精加工、后端市场推广及相应技术服务，生产环节中的种植与粗加工主要采用委托方式与种子生产企业外部合作。

按其营收构成来看，玉米种子和小麦种子收入是其最主要来源。招股书显示，种子售卖业务近三年及Q1的营收占比分别为96.39%、96.39%、96.41%和92.08%，主营业务明确且突出。另一方面，金苑种业多年来坚持“良种配良法”的品种推广模式， 以农业技术推动市场销售，开展小区域品种观摩会、农民培训会等深入农民群体的营销活动，使农民对公司的品牌形成高度认可，建立了稳固高效的营销网络，这也使得种子销售收入逐年上涨。

行业可比高研发投入，构筑育种技术壁垒

众所周知，我国种子行业市场集中度较低，市场竞争较为激烈。具体而言，种子产业链可分为“育种—制种—推广”三大环节，其中育种是种子产业的基础和关键，主要是基于种质资源库和性状组合，培育出具有不同产量、抗性、农艺性状和成熟期的新型品种。

根据农业农村部种业管理司发布的《2022年中国农作物种业发展报告》，2021年持有种子生产经营许可证的企业7,668家，持证“育繁推一体化”企业121家，种子销售收入超过2亿元的企业仅65家，占比不足1%。 在这一市场背景之下，金苑种业面对种业市场竞争，其核心就在于企业需拥有优质品种的持续研发能力。

表3：金苑种业研发投入及可比企业对比（单位：万元）

数据来源：金苑种业招股书

招股书显示，公司研发支出分别为1,578.09万元、2,014.69万元、2,221.77万元和320.93万元，研发投入占营业收入比例分别为6.35%、7.00%、7.40% 和8.70%，参照行业可比企业及平均值表现，金苑种业受营业收入规模影响，研发费用低于平均值，但研发费用与营业 收入之比高于平均值。

此外，根据招股书，公司员工本科及以上学历占比超52%，研发人员共有43 人，占员工总人数的 22.63%。其中，核心技术人员 9 人，均具有丰富的行业经验，为公司产品研发提供了可靠的技术保障。

凭借多年自主创新的技术实力，公司在各领域积累了较多自主知识产权。截至目前，累计获得授权植物新品种权116项，发明专利5项，审定玉米新品种62个、小麦新品种10个。公司的郑原玉、郑品玉、金苑玉、伟科等系列玉米种子以及伟隆169、郑品麦22等系列小麦种子以其优质、高产、抗性强的特点获得了市场广泛好评和认可，具有一定的市场竞争力。

经过多年发展，金苑种业不仅是农业农村部批准的“育繁推一体化”种子企业之一，还先后荣获“国家高新技术企业”、“河南省专精特新中小企业”、“中国种业信用骨干企业”、“中国种子协会 AAA 级信用企业”、“农业农村部玉米小麦等作物优质抗逆精准育种重点实验室”、 “河南省玉米商业育种工程技术研究中心”、“河南省农业产业化重点龙头企业”、“河南省农业种质资源保护单位”、“河南省种子协会会长单位”等称号，在业内树立了较高的品牌知名度和影响力。

瞄准农户群体，经销模式覆盖两大集中种植区域

受种子行业集中度低的现状影响，种子需求端用户较为分散，故而金苑种业的主要客户为县级种子经销商，终端消费群体主要为农户。

表4：金苑种业销售模式收入及占比（单位：万元）

数据来源：金苑种业招股书

从销售模式上看，经销是其主要模式，最近三年及2023年Q1占比分别为94.97%、99.26%、99.01%及98.63%。由于种子销售存在明显的周期性，资金回款也存在周期性。招股书说明，最近三年及2023年Q1各期第三方回款的金额分别为4,351.31万元、5,620.83万元、532.66万元和17.81万元，占当期营业收入的比例分别为17.52%、19.54%、1.77%、0.48%。在经销模式为主，直销为辅的模式下，金苑种业针对第三方回款积极落实财务规范和第三方回款的监督管理工作，与客户经过友好协商，逐步规范其付款方式，培养其规范意识，通过退回资金、纠正不当行为、改进制度、加强内控等方式积极整改，近年来，第三方回款占比明显下降，说明其整改有效。

表5：金苑种业销售区域分布及占比（单位：万元）

数据来源：金苑种业招股书

从销售区域分来看来，金苑种业的产品销售主要集中在黄淮海地区、东北地区等玉米和小麦集中种植区域。2020年、2021年和2022年，主销东北地区的Z658产品表现良好，东北地区如吉林省、黑龙江省、内蒙古自治区的收入及占比逐年上升；而受2021年黄淮海区域爆发的玉米南方锈病影响，河北省和山东省收入及占比逐年下降；其中，河南省收入及占比呈先降后升趋势，主要是因为2021年河南省的伟科702和郑原玉432收入因玉米南方锈病影响有所下降，2022年伟隆169等小麦种子收入上升较快而引起的波动；湖北省收入及占比逐年上升，主要是因地理位置等原因，2021年重大玉米南方锈病对其影响较小，郑原玉432在该地区推广较好。可以发现，金苑种业的种子在对应的集中种植区均有优势销售区域，市场表现良好。

表6：金苑种业销售前五大客户（单位：万元）

数据来源：金苑种业招股书

细看其前五大客户，整体占比逐年有所增长但整体低于30%，说明公司客户集中度较低。其中，西平县马静农资经营部之投资人刘洪涛为公司实际控制人康广华外甥，除此之外，其他前五名客户之间不存在关联关系且公司董事、监事、高级管理人员及主要股东未占有权益。

整体而言，种业市场未来积极向好。全球农业市场调研公司Kynetec数据显示，2020年我国种业市场规模达552亿元，位居全球第二，仅次于美国，过去5年年均复合增长率2.3%。预计到2025年，市场规模将达732亿元，年均复合增长率5.8%，我国市场增速明显高于世界其他主要农产地区，增长潜力较大。作为种资资源大国，中国的种质资源长期保存量居于世界前列，常规杂交育种技术更是处于世界领先水平。相信随着高通量基因测序技术、分子标记辅助选择技术、基因编辑技术等主流技术的积极应用，中国种业市场未来可期。