橙果IPO日报：中国口腔医疗，温州最大私人牙科服务提供商，递表港交所

2022年04月29日

中国口腔医疗集团有限公司向香港递交招股书，拟在香港主板挂牌上市。

根据弗若斯特沙利文报告，按二零二零年收益计，口腔医疗是温州最大私人牙科服务提供商，在温州民营及整个牙科服务市场的市场份额分别约为23.8%（超过二零二零年温州第二至第五大私人牙科服务提供商的总市场份额）及12.3%。

于往绩记录期，公司的收益主要来自向个人提供综合牙科服务，主要涵盖口腔综合治疗科、口腔修复科、种植牙科及牙齿正畸科四个牙科领域。

行业概览

温州宏观经济概况

温州名义GDP于二零一六年至二零二零年稳定增长，由约人民币5,045亿元增至人民币6,871亿元，复合年增长率为8.0%，稍高于国家名义GDP的增长率。

因此，温州人均名义GDP由二零一六年的约人民币61,700元增至二零二零年的人民币82,100元，复合年增长率为7.4%，超过同期由人民币54,100元增至人民币72,400元的国家人均名义GDP。

展望未来，于二零二五年前，温州的名义GDP及人均名义GDP预计将分别增至约人民币9,500亿元及人民币110,400元。

总体而言，温州市区包括鹿城区、瓯海区、龙湾区及洞头区，其名义GDP由二零一六年的约人民币2,033亿元增至二零二零年的人民币2,456亿元，复合年增长率为4.8%。

瑞安市为温州的县级市，其于同期的名义GDP由约人民币784亿元增至人民币1,037亿元，复合年增长率为7.2%。二零一六年至二零二零年苍南县（不包括龙港市）的名义GDP由约人民币209亿元增至人民币363亿元。

此外，另一方面，同期其他地区（包括乐清市、龙港市、永嘉县、平阳县、文成县及泰顺县）的名义GDP由约人民币2,020亿元增至人民币3,015亿元，复合年增长率为10.5%。

按地区划分的总人口及明细

于二零一六年至二零二零年，温州常住人口按复合年增长率0.5%小幅增长，于截至二零二零年年底达到约9.4百万人。

温州市区包括鹿城区、瓯海区、龙湾区及洞头区，于二零一六年至二零二零年其人口由约3.0百万人增至3.1百万人，复合年增长率为0.6%。

瑞安市为温州辖下县级市，人口由二零一六年的约1.42百万人增至二零二零年的1.44百万人，复合年增长率为0.4%。

苍南县（不包括龙港）的人口由二零一六年的约0.85百万人增至二零二零年的0.86百万人，复合年增长率为0.1%。

其他地区包括乐清市、龙港市、永嘉县、平阳县、文成县及泰顺县，其人口增长稳定，于同期由约3.9百万人增至4.0百万人。此外，乐清市为县级市及工业城镇，享有中国电器之都的盛名。

于不远将来，温州的常住人口预期将于二零二零年至二零二五年按复合年增长率0.4%持续稳定增长，预期于二零二五年前达约9.5百万人。温州的人口增长已为牙科保健服务奠定坚实的客户基础。

不同类型牙科服务提供商的比较

牙科服务提供商主要分为四类，即综合医院牙科部、公立牙科医院、民营牙科医院及私人牙科诊所。

该四类牙科服务提供商在人才、设备、服务范围及客户服务等方面具有不同的竞争优势。

相较于综合医院牙科部及公立牙科医院，发展较为完善的民营牙科医院通常提供更好的医院环境、更先进的设备、较少出现患者拥挤、更专业及灵活的客户服务系统以及更多样化的牙科保健计划。

相较于私人牙科诊所，民营牙科医院通常汇集大量的牙科专家，并提供全面的人才晋升方案。

此外，部分民营牙科医院已获得当地医保局的批准，成为与基本医疗保险挂钩的定点医院，获得较其他私人牙科服务提供商更高的认可度及偏好。

就综合医院牙科部及公立牙科医院而言，其主要位于一线及二线城市及部分相对发达的三线及四线城市，拥有一群技术精湛的牙医及医疗专业人员，向患者提供多样且全面的牙科服务。

同样地，民营牙科医院主要位于一线、二线及部分相对发达的低线城市，拥有一群经验丰富的牙医及医疗专业人员，并以有利的医院环境及先进的医疗设备向患者提供各种牙科服务。

相比之下，就私人牙科诊所而言，其在城市及农村地区广泛分布，仅有少数经验丰富的牙医及医疗专业人员，为邻近社区的患者提供有限的牙科服务。

截至二零二零年底，综合医院牙科部及公立牙科医院共为约778,900名患者提供服务。

而温州的民营牙科医院为约487,400名患者提供服务，私人牙科诊所为约499,800名患者提供服务。

截至二零二零年十二月三十一日止年度，该四类市场参与者的员工成本平均占总销售额的30%至50%。

一般而言，牙科医院及牙科诊所必须取得医疗机构执业许可证，而有关职员、医疗物业、医疗设施及进行业务所需资本资源的相关规定有所不同。 

与牙科医院相比，牙科诊所在监管及运营方面的要求较为宽松。凭借相对丰富的资源，牙科医院能够为患者提供各种综合的牙科服务，而由于资源有限，一些牙科诊所只能提供基本的牙科服务。

牙科诊所通常达到收支平衡及收回初始投资分别约需要一至两年及三至四年，而牙科医院达到收支平衡及收回初始投资分别约需要四年及七年。

综合医院及公立牙科医院的地域覆盖面广、患者认可度相对较高，导致大量患者就诊，这可能会造成医疗资源紧张。

患者不仅需要提前预约，而且每次就诊可能会花费更多时间。大多数民营牙科医院及私人牙科诊所并非社保计划下的「定点」医院。该四类牙科服务提供商的区别如下：

截至二零二零年，瑞安市区运营五个综合医院牙科部及一间民营牙科集团。在未来，为满足当地居民对口腔卫生不断增加的需求，在瑞安市的牙科服务提供商数量预期将进一步增加。

随着瑞安市区居民的个人可支配收入和宏观经济进一步增长，牙科服务的市场规模预期亦会进一步增加。按温州投入运营的牙科服务提供商数目计，牙科医疗资源主要集中在温州市区。

温州市区包括鹿城区、瓯海区、龙湾区及洞头区。于二零二零年，鹿城区的城镇居民人均可支配收入达到约人民币71,100元，高于温州的城镇居民平均人均可支配收入。

温州市区的城镇居民人均可支配收入相对较高乃牙科需求不断上升的主要原因，并进一步推动温州市区牙科服务市场的发展。

四个牙医服务提供商集团当中，包括民营牙科医院及私人牙科诊所在内的私人牙科服务提供商于二零一六年至二零二零年在牙科服务市场规模上录得相对较快速的增长。

由于民营牙科医院配备较先进的设备，保健方案较多样及环境较宽敞，故较受居民接受，民营牙科医院提供的牙科服务市场的增长显著。

由二零一六年的约人民币92.0百万元增至二零二零年的人民币190.1百万元，复合年增长率为19.7%，而温州市的牙科服务市场占市场总规模百分比于期内由约22.1%增至27.7%。

于未来，凭借更多完善的民营牙科医院继续在更多地区扩张业务，估计数字将会进一步增长，并于二零二五年前达至约人民币367.3百万元，二零二零年至二零二五年的复合年增长率为14.1%，并占据温州市牙科服务市场约29.2%。

此外，市场参与者并无投购医疗责任保险乃属行业惯例，原因为现时并无许多合适的保险方案。

牙科服务市场的市场规模及单次就诊的平均支出

浙江省在全国范围内经济表现强劲，其于二零二零年的名义GDP达到约人民币6.5万亿元，在所有省份中名列第四。

于二零一六年至二零二零年，浙江省城镇居民可支配收入由约人民币47,200元增至人民币62,700元，复合年增长率为7.4%。

浙江省经济特征为私营经济表现强劲。在此情况下，浙江省牙科服务市场得益于相对较高水平的可支配收入及良好的创业发展。

浙江省牙科服务市场的市场规模于二零一六年至二零二零年增长强劲，按复合年增长率12.2%由约人民币28亿元增至人民币45亿元。

展望未来，由于浙江省是早期实施三胎政策的群体之一，而人口老龄化将持续促进对牙科服务的需求，到二零二五年，牙科服务市场的市场规模预期进一步增至约人民币72亿元，二零二零年至二零二五年的复合年增长率为10.1%。

受消费者日益关注自身口腔健康的因素推动，牙科患者就诊总人次由二零一六年的1,396,100人次增加至二零二零年的1,766,100人次，复合年增长率为6.1%。

由于口腔综合治疗科及其他牙科服务专注于满足大部分消费者的需求，包括口腔面部疾病的检查、诊断、预防及治疗以及洗牙服务等，口腔综合治疗科及其他牙科服务的患者就诊总人次占二零二零年患者就诊总人次约95.6%。

口腔综合治疗科及其他牙科服务的单次就诊平均支出远低于牙齿正畸科、种植牙科及口腔修复科的单次就诊平均支出。

尽管牙科服务市场于二零二零年上半年因新型冠状病毒而受到重挫，但对牙科服务（尤其是口腔综合治疗科）的需求于下半年却大幅回升。对于温州部分领先的牙科服务提供商，下半年的洗牙服务预约更一度额满。

上海、杭州及宁波的牙科服务市场的市场规模及单次就诊的平均支出

温州具备稳健的经济基础及相对丰裕的医疗资源。于二零二零年底，上海、杭州及宁波的牙科患者就诊人次分别约达7.1百万人次、3.5百万人次及2.0百万人次。

另一方面，于二零二零年底，上海、杭州及宁波分别有37间、28间及24间专门牙科医院，而上海、杭州及宁波的民营专门牙科医院数目则分别为28间、24间及19间。

于二零二零年底，上海、杭州及宁波的牙科服务市场规模分别为人民币3,354.4百万元、人民币1,517.2百万元及人民币813.6百万元，而上海、杭州及宁波牙科服务市场的单次就诊平均支出则约为人民币473.8元、人民币429.6元及人民币400.1元。

随着生活条件有所改善及可支配收入增加，以至对牙科服务的需求亦随之而增加，带动上海牙科市场蓬勃发展。

二零一六年至二零二零年，单次牙科服务就诊的平均支出由人民币357.4元增加至人民币473.8元，复合年增长率为7.3%。

同期，受单次牙科服务就诊的平均支出及牙科服务就诊总人次推动，上海的牙科服务市场的市场规模由约人民币2,481.9百万元增长至人民币3,354.4百万元，复合年增长率为7.8%。 

未来预期单次牙科服务就诊的平均支出及上海的牙科服务市场的市场规模将于二零二五年前分别达到约人民币578.4元及人民币4,872.3百万元。

主要财务指标

截至二零二一年十二月三十一日止三个年度，公司的牙科服务所得收益分别约为人民币83.2百万元、人民币84.6百万元及人民币105.3百万元。

截至二零二一年十二月三十一日止三个年度，年内溢利分别约为人民币15.5百万元、人民币15.0百万元及人民币32.2百万元。

在行业的竞争优势

‧温州市最大的私人牙科服务提供商，拥有强大的品牌知名度及忠实的患者群；

‧凭借高素质牙科专业人员以及全面的内部控制制度和风险管理措施提供专业及安全的牙科服务；

‧成熟的基础设施为留住专业人员团队中的优秀人才提供了巨大的平台，且的专业人员团队与本集团建立了长期的关系；

‧经验丰富且专业的主要管理团队，具有强大的执行能力。

中介团队机构

联席保荐人：创陞融资有限公司、国金证券（香港）有限公司；公司法律顾问：竞天公诚律师事务所有限法律责任合伙、通商律师事务所；联席保荐人及法律顾问：竞天公诚律师事务所；核数师及申报会计师：安永会计师事务所；行业顾问：弗若斯特沙利文（北京）咨询有限公司上海分公司。