资产负债率暴涨 资产规模偏弱 湘财股份进军证券行业胜算几何？

作者：禾凉

来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）

湘财股份（600095.SH）在转型证券业发展方向上，蓄力十足。

究其原因，湘财股份在2019年的年报中称，中国证券行业的收入和利润对于证券市场变化趋势依赖程度较高，伴随着证券市场景气周期的变化，证券业利润水平也产生了较大幅度的波动。

据中国证券业协会的统计，截至2020年6月30日，中国证券业的总资产、净资产及净资本分别为8.03万亿元、2.09万亿元和1.67万亿元，分别较2019年末增长10.57%、3.16%、3.13%；2020年上半年，中国证券业实现营业收入2,134.04亿元、净利润831.47亿元，同比分别增长19.26%和24.73%。长期来看，中国证券业仍处于快速发展的历史机遇期。

湘财股份究竟是家什么公司？公开资料显示，湘财股份成立于1993年12月28日，于1997年7月在上交所上市交易，原名哈高科，主要业务为证券业务与其他业务。其中，证券业务以控股子公司湘财证券为经营主体，而湘财证券主要为各类投资者提供专业证券服务和金融产品服务，其他业务包括贸易、大豆深加工、制药、防水卷材生产等，主要产品包括大豆分离蛋白、 胸腺肽肠溶片、防水卷材等。

近日，湘财股份同样没有停下转型的步伐，加厚旗下控股公司湘财证券资本引人注目。

11月28日，湘财股份更是发布非公开发行 A 股股票预案称，拟非公开发行A股股票数量不超过8.05亿股（含本数），募集资金总额不超过60亿元（含本数），不超过42亿元用于增资湘财证券，帮助湘财证券增强资本实力、优化业务结构、提升抵御风险的能力，以适应湘财证券现阶段战略发展需要；不超过13亿元用于支付收购大智慧15%股份的部分收购款；不超过5亿元，用于补充流动资金及偿还银行借款。

来源：湘财股份公告

为转型证券业，湘财股份开始多方发力。

收购湘财证券切入竞争激烈的证券业

7月27日晚间，湘财股份发布公告称，湘财股份第八届董事会第二十三次会议审议通过了《关于变更公司名称并修改公司章程的议案》，且如今已完成发行股份购买湘财证券事项，现持有湘财证券99.73%股份，可以说，湘财股份就是湘财证券的实际控制人。此次重大资产重组完成后，湘财证券营业收入及资产规模占公司整体营业收入及资产规模的比重均超过70%，湘财股份主营业务已转型金融服务业。

2020年9月，湘财股份全资孙公司新湘科技通过参与司法拍卖的方式，以3785.46万元竞得湘财证券1004.28万股股份（占湘财证券总股本的0.25%），此次拍卖手续完成后，湘财股份直接持有湘财证券99.75%股份，通过新湘科技间接持有湘财证券0.25%股份，合计持有湘财证券100%股份。

不过，湘财股份这条路是否是一条光明大道呢？答案是不容乐观。公开资料显示，券商之路道阻且长，以湘财证券为主要经营主体的湘财股份在进军券商行业之后将面临多项来自外方的压力。

就整个证券业而言，随着中国资本市场改革不断深化，证券行业的竞争已经白热化，大型证券公司加速抢占市场份额，证券行业洗牌在即。伴随着证券行业的逐步开放，境外证券公司大举进入，直接对国内证券公司产生了正面冲击。

在互联网崛起的背景下，一批具有互联网背景的券商进入证券行业也同时让老一代券商面临压力。其他金融机构切入证券公司展开竞争，这进一步加剧了整个券商行业的竞争。

作为券商行业的一员，要想在券商行业枪林弹雨的竞争中存活下来，湘财证券自身到底如何呢？

公开资料显示，湘财证券的规模并不大。从资本规模角度看，湘财证券与行业领先的证券公司之间仍存在较大差距，这让湘财证券的转型发展受到一定制约。根据中国证券业协会统计，2019年末湘财证券总资产规模位列行业第58名，净资产规模位列行业第63位，净资本规模位列行业第59位。

自身没有竞争优势，行业竞争又激烈，接下来，湘财股份该怎么办呢？

收购大智慧股权 发挥证券业务协同效应

除了收购湘财证券，湘财股份还通过收购大智慧股权在“转型”道路上加速跑。

8月15日，湘财股份披露重大资产购买暨关联交易预案称，湘财股份拟以支付现金的方式，从新湖集团手中收购大智慧15%的股权。此次交易价格拟定为26.74亿元，每股交易价格为8.97元。

值得注意的是，2019年3月，新湖集团陆续减持大智慧股份，湘财股份却逐渐增持，这究竟是什么原因呢？

公开资料显示，湘财股份的第一大股东为新湖控股，持股比例为61.36%，新湖控股的控股股东为新湖集团，第三大股东为新湖中宝，持股比例为2.97%，第四大股东为新湖集团持股2.17%，新湖中宝与新湖控股均为新湖集团控制下的企业，新湖集团累计持股湘财股份66.5%。

来源：湘财股份2020年三季报

新湖集团减持大智慧股份，旗下控股公司反增持，左右换右手，究其原因，或与其蓄势转型金融服务有关。

公开资料显示，湘财股份的主营业务为证券服务业，大智慧为国内领先的互联网金融信息服务提供商，具有多年证券和互联网领域的资源与技术积累。

此次增持将有利于湘财股份构建金融科技平台，强化资源整合能力，发挥业务协同效应，借助大智慧金融信息平台和大数据优势，提升湘财证券的金融科技服务能力，借助大智慧广泛的用户基础，提升湘财证券财富管理能力。

资产负债率突增至68.46% 转型压力上升

湘财股份积极转型的背后，资产负债率却突然暴涨，为转型增添压力。

据湘财股份公告，湘财股份2017年、2018年、2019年、2020年前三季度的营业收入分别为2.23亿元、2.99亿元、4.59亿元、4.97亿元；净利润分别为0.21亿元、0.15亿元、0.11亿元，3.57亿元，湘财股份营收持年增长，2020年前三季度净利大幅增加。

与此同时，湘财股份的资产负债率也与大幅攀升。

湘财股份过去三年财报显示，2017年、2018年、2019年、2020年前三季度的总负债分别为3.31亿元、2.26亿元、2.24亿元、231.59亿元；总资产分别为10.95亿元、10.02亿元、11.14亿元、338.28亿元，资产负债率分别为30.23%、22.55%、20.11%、68.46%。2019年之前，湘财股份总资产与总负债均较为波动，资产负债率随之变化，但是2020前三季度却均陡增。

湘财股份的转型之路究竟通向何方，负债率突然攀升后的经营风险到底有多大？

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