​新三板上的泡椒凤爪

新三板自扩容以来，从不乏各种“奇葩”行业和企业的身影。

有友食品专注泡椒凤爪很多年，将一个休闲食品行业中细分得不能再细分的产业做上了新三板，成为这个独特品类登陆新三板的开创者。

2014 年11月20日，有友食品（831377）在新三板正式挂牌。就在成功挂牌的当年，公司即实现营业收入8.7亿元，其中泡椒凤爪营业收入为6.4亿元，占据营业收入的七成多；实现净利润超1.1亿元。公司市值高达35 亿元。

小小的凤爪竟然可以这么赚钱。一时间，很多人都不淡定了。

有友食品，全称为有友食品股份有限公司，成立于2007 年5 月，属于休闲食品行业中的一个细分产业。经过多年的发展，公司已形成以泡椒凤爪、卤香火鸡翅等肉制品为主，豆干、竹笋等非肉制品为辅的泡卤风味休闲食品系列，将一个不起眼的餐桌食品做成了规模领先的工业化产品。

一直以来，有友食品以泡椒凤爪闻名川渝两地，成为细分市场全国营销网络布局最早、最广的企业。国内生产泡椒凤爪的企业有 600家，而有友食品的销量占全国同类产品销量的20%以上。

据有友食品公开转让说明书显示，有友食品的掌门人鹿有忠及其妻女，三人累计持有约1.40 亿股有友食品，占总股本的93.67%。虽然家族绝对控股，但鹿有忠还是在2011 年12 月让24名核心骨干以非常低廉的价格拥有了公司股份。

没想到本来是对员工进行股权激励的好事，却引发了高管离职潮。公司2014年11月挂牌后，就在2015年1月13日，副总经理冉小军辞职；2月6日，董事、副总经理任晓琴辞职；3月17日，副总经理、董事会秘书凌伟辞职。上述三人分别持有约41.89万股有友食品的股权。按照当时的股价粗略估算，41.89万股有友食品约值人民币696.63万元。

从2014 年11月挂牌到2015年3月，只有短短4个多月时间，公司4名副总当中有3人先后辞职。唯一未辞职的副总经理杨庄，却是没有公司股份的一位。

2015 年2月17日，有友食品股票交易的方式由协议转让方式变更为做市转让方式，这势必使得股权交易变得更加活跃。同时，这也意味着如果享有股权的高管离职，套现将会变得更加便利。

【案例分析】

1. 高管套现离职将影响公司转板进程

挂牌新三板之后，公司就有了估值或市值。这样一来，公司的股权激励计划就会造就一批百万富翁甚至千万富翁。这时，如果持股人选择套现离职，就会对公司团队造成一定程度的冲击，对正在进行的项目造成一定程度的影响。即使不套现，相当一部分享受到股权激励的员工也会出现工作热情衰退的情形，这对公司、对员工本人来说，都是一种损失。总之，无论持股员工如何选择，都会对公司团队的稳定性造成一定的影响。

在公司上市过程当中，高管将持有的股票套现后离职是很常见的，但对于刚刚挂牌新三板的有友食品来说，确属不利现象。一家拥有持续盈利能力的公司挂牌新三板，很多时候是想在IPO重启之后实现成功转板，进一步拓展公司的可持续发展能力的。尽管IPO 在2015年11月7日重启，有友食品也从2015年9月30日开始接受东北证券的辅导，但高管离职还是会成为有友食品转板的硬伤。因为主板上市的一个重要条件便是“发行人最近3年内主营业务和董事、高级管理人员没有发生重大变化，实际控正制人没有发生变更”。

2. 一家无债务且拥有高现金流的企业是否需要上市

有友食品2012—2014年的财报显示：有友食品的短期借款、长期借款均为零，净利润连续稳定在1.15亿～1.36亿元。截至2014年年末，有友食品账上的货币资金有1.44亿元。

与有友食品类似的是专门生产辣椒酱的“老干妈”。二者都是食品行业细分领域的龙头企业，而且都拥有良好的财务状况，即现金流非常充裕，且没有银行借款。

众所周知，老干妈辣椒酱已经走出国门，走向世界，但其创始人陶华碧却没有想过把“老干妈”做成上市企业。

拥有高质量现金流、没有债务负担的企业，是否还需要融资，是否需要急于挂牌新三板？看来，这需要根据企业自身的情况来慎重决定。

3. 食品安全问题是食品行业最重要的命题

2014年，有友食品同比收入下降了10%。下降原因主要基于两个方面：一方面，受2014年整体宏观经济放缓、市场竞争加剧等外部环境的影响；另一方面，媒体爆出了质疑泡椒凤爪的安全性和健康性的负面报道。

文章选自: 新三板挂牌操作指南》

        作 者：张黎焱, 著

                   I S B N ：9787550268449

                   出 版 社：北京联合出版公司

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