股权质押风暴来袭：华策、华谊、欢瑞、唐德，影视股你还敢碰吗？

崔永元的一次爆料，不仅把范冰冰，冯小刚，刘震云推到了风口浪尖，更让诸多影视公司成为了显微镜下的生物。

一时之间，股价大跌；大跌之后，根本性的问题再次浮出水面。

最新消息，华策影视6月10日晚间发布公告称，公司控股股东“大策投资”于 2018 年 6 月 7 日将其所持有的本公司无限售条件流通股 2300万股质押给中国进出口银行进行融资，并已通过中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司办理了股权质押登记手续。

这次2300万的股权，占到了总股本比例的1.3%。

而就在华策的股权质押之前四天，处于风口浪尖的华谊兄弟也悄悄来了一轮股权质押。

6月6日，华谊兄弟发布公告，截止2018年3月31日王忠军持股612,229,855股，占公司总股本22.07%。截止公告日，王忠军共向中信建投证券有限公司质押股份550,879,999股，占公司总股本19.86%，作为第一大股东、公司法人，手里仅剩2.21%的公司股份。

与此同时，王中磊持股171,681,986股，占据公司总股本6.19%，质押股份142,799,999股，占据公司总股本5.15%，手里仅剩1.04%。

一时间，网络上炸开了锅：“王家兄弟疯狂套现？怎么有点贾跃亭的影子？”大股东跑路的传闻不绝于耳。

而今日（6月11日），华谊兄弟早盘随大盘低开0.85%，报7.02元，截止麻辣娱投（ID：malayutou001）记者发稿，该股跌3.25%，报6.85元。

今天下午，麻辣娱投就此问题采访了华泰证券传媒研究员周钊，其称网上所谓华谊“疯狂套现”的文章均为“乱写”，实际华谊的质押比例一直很高，去年公告早已说明了这次的质押比例，当记者问到是否有质押后不赎回的可能性时，周钊表示，可能性不大，而一旦发生的后果将会很严重：实际控制权丢失，以及合同中可能约定的其他财产保全，钱很难留住。

6月11日，经过了一系列的传闻发酵后，华谊终于现身，并且表示，“股权质押不是抛售股票，更不代表不看好华谊未来，也不会影响华谊兄弟的正常经营。他们股权质押的资金用途，主要用于项目投资及股权投资，为引领行业发展注入新的活力。”

事实上，早在2013年，王忠军便将其持有的公司限售流通股4000万股质押给了云南国际信托有限公司，但据公开资料显示，这仍不是王家兄弟首次质押公司股票。

2011年4月王忠军将持有的华谊兄弟5200万股质押给了渤海国际信托有限公司。王忠磊于2012年4月将其持有的华谊兄弟限售流通股1800万股质押给华能贵诚信托有限公司。公告均未披露质押原因。

多位业内人士对此称，高质押与影视行业特点相关。拍摄一个项目，影视制作公司通常需要先付演职人员、服装制景、剪辑制作等成本，播出（上映）后很久才能收到购片（票房）的结算，通常影视制作公司会采取股权质押或者发行公司债的方式来进行筹资，影视文化类上市公司的股权质押都相对较高。

以电视剧款项结算为例，通常电视台购买电视剧会分三次结算，确定购买时支付一部分、播出前后、播出当年的年底，所以回笼资金相对较慢。

由此细究之下，华策和华谊的股权质押其实是最近股市大趋势的一种典型现象。据《证券时报》31日消息，上市公司股价下跌让质押股份的大股东备受压力，披露控股股东质押股份触及平仓线，或需要补充质押的公告明显增加。

就在华策和华谊之前，唐德影视和欢瑞世纪的股权质押问题愈演愈烈，某种程度已经出现了重大危机。

5月16日，唐德影视发布公告称，公司实际控制人吴宏亮分别质押给海通证券、万联证券的共计3805万股用于融资的股票，将质押到期日延长至2019年5月17日。如果说华策和华谊是选择继续加码质押，那么唐德的境遇就更惨，只能将原来质押的延长质押——暂时无力回购或赎回。

比唐德更惨的是欢瑞世纪，6月8日消息，近期深交所再次就欢瑞世纪本身的股价暴跌进行调查，根本原因是欢瑞世纪已经没有能力解除大股东的股权质押，只能依靠与资金融出方商议暂时稳定局面，而公司控股股东随时有被爆仓的可能性，从而失去公司控制权。欢瑞世纪的问题是——不但无法再质押更多的股权，原来的质押的股权也已经基本无法赎回，现在的做法总结起来就是一个字“拖”，或者四个字——“听天由命”。

影视公司股价下跌之后，竟然触发如此之多的问题，不知道还有没有股民敢于在此时购入相关的股票。

股权质押：

就连华策也要跟进，影视公司能幸免的不多

此前，多数媒体一致认为“华策影视现金流不错，自身盈利能力强，很少会对外质押，几乎不存在什么问题”。

表面看起来确实如此，与跌无止境的欢瑞世纪以及唐德相比，华策应该算是业界老大，而且历来无论是财报和口碑都是上乘。

可是这一次眼看着华策也没有办法幸免。前不久，5月31日当天，华策影视遭机构净卖出超过1亿元，全天放量大跌约8%，盘后华策开始了危机应对模式，立即召开投资者电话会议，参会机构多达187家，华策迅速公布了此次调研记录，内容包括对股价下跌的回应：“公司内部各项业务进展平稳，有些比预期更好，业务监管层反馈也好。所以公司基本面没有大的问题。各项业绩指标向好。”

回应归回应，但是下跌的股价还是让股东有些坐不住了。早在今年三月，华策的股票也面临了一轮超过5%的下跌，当时同样是大策投资就在2018年3月9日将其所持有的公司无限售条件流通股2150万质押给了申宏万源。

这一次大策投资质押的股本还超过了上一次3月的质押，达到了2300万股，也着实看出其面临的压力之大。如果算上最新的这一次质押，华策影视大股东大策投资共计有2.43亿股被质押，占到其持有股份的比例已经接近65%。

所以从某种角度来看，华策的情况或许并不如外界想得那么稳当；但是话说回来，不怕不识货，就怕货比货——相对于华策，同类型公司的遭遇恐怕更惨。

欢瑞，唐德的质押延期：

爆仓风险愈演愈烈

华策大股东大策投资65%的质押比例其实真不算高，曾经有媒体做过统计，中国25%以上的影视上市公司的股权质押比例都要高于70%。有些公司的股权基本该质押的都质押了，赎回不了的就只能继续延期。

欢瑞和唐德就是两个明显的例子。

根据欢瑞世纪2017年年报显示，大股东陈援和钟君艳夫妇直接、以及通过实际控制的企业和一致行动人间接持有本公司股份已累计质押2.79亿股，占其所持有本公司股份的97.79%，占本公司总股本的28.49%——显然相形之下，华策真是小巫见大巫。

目前来看，欢瑞质押的股票已经达到爆仓价，并且引人注目的是，“实际控制人没有更多的现金或者现金等价物补充质押”，正在和金融机构谈判，希望金融机构不要随便爆仓，“情况十分危急”。

没错，有的公司可以继续质押，欢瑞却已经“押无可押”。今年1月份，欢瑞世纪股价最高达到8.93元/股，但截止6月8日收盘，已经跌去近40%，公司市值也从88亿缩减至53.5亿。

唐德影视的情况也没有好到哪里。虽然还不至于像欢瑞一样来到“押无可押”的地步，但是公司实际控制人吴宏亮也已经多次股权质押，16年10月，17年5月两次质押超过25%的股份，按道理应该在上个月就应该回购的，但是显然唐德影视也无力回购，或者说根本不想按期回购，选择将质押延期到2019年。

唐德的情况比之欢瑞要好了不少，但是其股价的跌幅可谓是有过之而无不及。2015年在《武媚娘传奇》的热播带动下，唐德影视的股价暴涨，最高时达到201.96元每股，市值一度达到808亿元，但由于受到一系列负面新闻影响，其市值目前仅为60.52亿元。至此，唐德影视市值累计蒸发747.48亿元，下降超90%。这样的跌幅恐怕只有乐视和暴风影音可以相提并论。

可以预见的是，如果欢瑞世纪和唐德影视的股票在未来遭遇进一步的下挫，其质押的股权还将继续延期。

影视公司股权质押

大而不倒，所以人人得以为之？

已经有媒体预测，欢瑞世纪有可能会成为“第一个面临退市危机的文娱类上市公司”。股权质押过高的风险可见一斑。

但是话说回来，银行和金融机构却不太愿意真的爆仓去出售质押的股票，一来总觉得股价或许能涨回去，而且有些大股东总是“有办法”去增持或者回购，二来也实在不愿意自己遭到损失，毕竟借出去的都是银行的钱。

在这样的大环境下，愿意依靠股权质押来融资的影视类上市公司越来越多。截至2018年1月，A股中未解押股票质押市值达6.83万亿元(占A股总市值的11.3%)，行业分布主要集中在医药、传媒、地产和化工，市值占比分别为10.3%、8.9%、7.9%和7.6%。传媒类公司榜上有名，位居第二，可谓是股权质押的大户。

股权质押这个概念，简单来说就是指公司以其所拥有的股权作为质押标的物而设立的质押。众所周知，上市公司一般可以通过增发、配股来融资，但需要证监会批准、中介机构推荐，资金成本和时间成本较高。

相对而言，股权质押来钱快、融资成本更低。因此股权质押成为上市公司大股东一种重要的融资工具，且近年来股权质押规模一直呈现递增的趋势。

股权质押的风险主要在于大股东高比例进行股权质押，在股市大幅度下跌的行情中，一不小心，高比例进行股权质押的大股东，就可能面临爆仓风险，这有可能影响到公司的稳健经营，甚至造成公司控制人易主。

为什么包括影视类企业在内的众多上市公司都想要通过股权质押这一途径来融资呢？

其实背后的道理并不复杂：企业上市后可以从IPO拿到的钱是有限的，当企业有更大的融资需求后，虽然理论上也可以在公开市场上进行增发、配股，但这需要证监会的批准、中介机构的推荐，融资成本较大。

直接以股权质押的方式则比较快捷，绕过了许多中间环节和审批流程，同时也不失为一种降低融资成本的好办法。增发很有可能会稀释控制权，通过股权质押，在没有被平仓的情况下，控股权可以保持不变。

那为什么影视传媒类企业会更喜欢股权质押这种方式呢？

麻辣娱投（ID：malayutou001）记者认为，一方面是传媒企业属于轻资产行业，估值泡沫相对较大，企业业绩一直处于年复一年的波动之中，现金流又常常吃紧，有了一种相对简单方便的融资途径当然是求之不得。

另一方面，近两年来证监会对于传媒影视行业并购重组的监管力度正在加强，不少企业并购重组却迟迟未能通过，又要面对更高的融资成本以及股价下跌的压力，股权质押也是不得已而为之的策略。

去年，针对这一现象，沪深交易所联合中国证券登记结算有限责任公司日发布“史上最严”《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（2017年征求意见稿）》（简称《办法》），《办法》拟规定单只A股股票市场整体质押比例不超过50%。

在这一办法下，有许多影视公司的股权质押情况明显不符规定；可以预见的是，等到这一规定从征求稿正式成为执行条例的那天，包括欢瑞世纪在内的一些影视公司将面临更大的麻烦，而包括华策，华谊，唐德在内的其他企业也将不得不调整自己依靠股权质押“融资过活”的状态。