业绩稳步增长，出海成绩斐然，博雅互动(00434.HK)为何越熬越有底气？

日前，博雅互动发布了2022年第三季度业绩公告，交出了一张优秀成绩单。公告显示，今年前九个月，该公司录得收益约为人民币2.81亿元，较2021年同期同比略微增加约0.9%，未经审计非国际财务报告准则经调整纯利约为人民币47.6百万元，而2021年同期则亏损约为人民币5.2百万元。

2022年第三季度，该公司录得收益为人民币约94.5百万元，较2021年同期同比略微减少约2.6%，较二零二二年第二季度环比略微减少约0.5%，基本保持平稳；未经审计非国际财务报告准则经调整纯利约为人民币17.1百万元，较二零二一年同期同比增加约195.7%。

笔者留意到，截止11月28日收盘博雅互动公司的总市值不过是2.7亿港元，折合人民币不到2.48亿，但公司在手现金和定期存款达约13.7亿人民币，中间的安全垫不言而喻。此外，刚发布的三季报进一步向市场证明，公司业绩既有稳定的成长特性，也具备充足的向上弹性。

利好消息接踵而至，政策东风催化游戏板块复苏

近期，市场忽如一夜春风来。尤其是今年以来超跌显著的港股市场，呈现快速反弹，特别是港股科技板块更是成为本次行情的主角。笔者关注到，从11月初至今，恒生科技指数累积涨幅已经超过两成。

继11月16日人民网官方发文强调游戏产业价值应予重视和深度挖掘之后，11月17日游戏版号发放紧随其后，获发版号的游戏厂家涵盖腾讯、网易两家互联网大厂；11月18日，证券日报发文强调游戏出海是进击而非逃避。游戏板块政策暖风频吹，风向“转向”趋势明显，板块最大的压制因素正逐步解除。

笔者认为，随着未来经济逐渐回暖、消费边际复苏，游戏玩家ARPU值有望回升，叠加游戏版号发放数量或将上升，游戏板块有望迎来戴维斯双击。在游戏板块的反弹浪潮之中，投资者如若寻找出高弹性公司，或能具备更高的盈利空间。

从游戏产品上看，其它互联网产品生命周期基本上在两三年内就完成了一个循环，特别是与潮流带动的游戏相比，大部分经典的棋牌类游戏拥有更长的生命周期，棋牌类游戏的ARPPU及客户群一般能维持持续增长。因此，近年来博雅互动仍延续低调稳健的叙事风格，同时通过调整战略，修炼内功，并持续创新游戏玩法，延续高质量发展。

海外市场正成为中国游戏企业新的增长引擎，博雅互动海外营收持续增长

近年来，以游戏为代表的中国数字内容产品出海，向海外传播中国优秀传统文化，提升中国文化产业在全球的影响力，一直是国家支持的重点方向。

11月16日人民网发布《深度挖掘电子游戏产业价值机不可失》的文章也对游戏出海的价值进行了肯定——“游戏可以成为中国文化传承和交流创新的网络工具，在增强中华文明传播力及影响力，推动中华文化更好走向世界的进程中发挥更为重要的作用。”

此外， 11月18日证券日报发表的评论文章亦指出，中国游戏出海是进击而非逃避。2022年10月份，全球手游发行商收入榜TOP100中就有42个中国厂商入围。显而易见的是，游戏公司出海并不是为了规避版号限制，而是看到了更广阔的增长空间。只要进一步发挥优势，不断加强产品研发力度，平衡好商业价值与娱乐性，坚定“进击”决心，就能将先发优势转化为领跑实力。

博雅互动从成立之初，便积极谋划海外市场，是较早一批将市场延伸至海外的中国游戏企业。据悉，目前博雅互动的用户覆盖全球100多个国家和地区，旗下的游戏产品已发行了十余种语言版本，在全球已累积了超过8亿的注册用户，一些产品在东南亚和中国的港澳台地区长期排在畅销榜前列。

得益于海外市场顺利拓展，博雅互动海外营收持续增长。2018年来自海外游戏收入占比仅为68%；据博雅互动最新的三季报显示，今年前九个月来自海外收入占比高达93.89%，海外营收（非简体中文的其它语言版）达2.64亿人民币。游戏出海使得游戏产品可以在国内和海外两个市场同时创收，成为游戏公司业绩增长的新引擎。

今年前三季度市场推广开支持续增加，流量红利有望跨季度转化

今年第三季度，博雅互动销售及市场推广开支约为人民币8.1百万元，较2021年同期录得的约为人民币6.4百万元同比增加约27.8%，主要是广告及推广活动开支的同比增加。

笔者翻阅了博雅互动的2022中报，财报显示今年上半年博雅互动销售及市场推广开支约为人民币17.2百万元，较2021年同期录得的约为人民币14.2百万元同比增加约21.3%。而今年二季度的销售及市场推广开支，更是较去年同期同比增加约36.7%。

笔者认为，对于棋牌游戏厂商而言，棋牌游戏的产品设置大多有具备深度付费设计与长线运营潜质，从新用户导入产品到收益模型的成型，往往需要一到数月的转化过程。博雅互动通过增大销售及市场推广费用，一方面可以帮助公司当前的营收和用户取得增长，另一方面也可以实现也有望在后续将流量红利进行跨季度转化，让市场推广效果在今年下半年乃至明年初增长反映出来。

从运营数据表现来看，今年第三季度每月活跃用户人数较2022年第二季度呈现一定上升。每月活跃用户人数从2022年第二季度的约3.5百万人增加约5.3%至2022年第三季度的约3.7百万人。

坚守长期主义砥砺前行，经营韧性渐显

纵观其业绩表现，自2019年以来，即使遇到了版号停发、突发疫情等影响，也没有阻碍博雅互动继续推进转型，反而在困境中焕发出活力，营收一直保持着稳健向上的走势。尤其是在充满不确定性的2020和2021年，业绩更是屡创新高, 发展韧性十足。在这背后，这不仅是博雅互动作为互联网“老将”韧性的一面，或许也是坚持长期主义的一种有力诠释。

多年来，博雅互动专注棋牌游戏研发运营，不论是在产品开发，还是游戏及赛事运营上，都始终坚持长期主义，与用户做时间的朋友。在长时间的耕耘中，长期主义者不是重复，而是不断改进；不是忍受枯燥，而是修正细节，持续向好。流水不争先，争的是滔滔不绝。

有韧性，便有希望。近年来，曾经压制博雅互动成长的多重压力已经逐步转换成催化因素，其利空在慢慢出尽，有望形成强劲反弹的驱动力。风物长宜放眼量，当下博雅互动这类企业值得进一步等待。