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说说“中国版奈飞”爱奇艺上市的事儿

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华盛证券 2018-02-28 11:18 抢发第一评

百度近期向SEC提交了爱奇艺的上市申请,尽管百度没有透露融资规模,分析师们预计爱奇艺的估值区间大约在80-100亿美元之间,百度可能会通过上市融资10亿美元。目前百度持有爱奇艺80.5%的股权,上市后仍然将为第一大股东,爱奇艺的股价上涨将带动百度股价,目前百度自身估值860亿美元。

爱奇艺的江湖地位

爱奇艺被称为中国的奈飞,原因之一就是2017年4月爱奇艺与奈飞签署的内容引进许可协议,由于中国政府对国外内容的占比限制,奈飞一直未能在中国这个大市场里占有一席之地,因此才有了爱奇艺与奈飞的联合。

此外,爱奇艺本身也是中国在线视频领域的一大玩家,就移动端月活人数来说,爱奇艺与腾讯旗下腾讯视频、阿里巴巴旗下优酷土豆三分天下。截止2017年8月,腾讯视频以4.57亿的月活稍微领先,爱奇艺排名第二,月活人数4.42亿;优酷土豆月活3.25亿人次,2016年阿里巴巴收购时的估值是54亿美元。

除了月活数据之外,根据百度的说法(百度第四季第的电话会议),爱奇艺的日活、平均花费时长、付费用户数量以及利润率都是国内第一。尽管爱奇艺还没有开始盈利,但是一直在持续改善。一些分析师认为爱奇艺今年可能就会达到盈亏平衡。

爱奇艺移动端的成长也很快。根据最新的数据,2017年12月,爱奇艺移动端APP的月花费时间同比增长了22%,达到4080分钟。付费用户数量也增长了不少。2015年12月1日,爱奇艺付费会员有1000万人次,六个月之后就翻了一倍。

爱奇艺的估值区间也一直稳步增加。2016年初期,李彦宏试图以23亿美元的估值购买爱奇艺,但是被一些股东以及百度的董事会认为太低。2016年晚些时候,百度考虑将爱奇艺上市,估值大约是40-50亿美元,但是最终放弃了。现在很多投资者估计爱奇艺的的上市估值将在80-100亿美元之间,就真实价值而言,投行Jefferies以及CICC认为价值在150亿美元左右。

此外,中国的在线视频空间还很大,研究表明很多中国用户愿意为高质量内容付费,投资银行Jefferies 估计2020年中国的在线视频付费用户总数有望翻番,达到1.4亿人次(2017年预计为7400万)。

IPO对百度的影响

笔者认为爱奇艺上市对百度是一个正向作用,使管理层可以更加集中精力到百度的主要业务——人工智能上,而且对百度的市值也将有所提升。此外,由于该板块目前尚未盈利,对百度的报表是一个拖累,爱奇艺上市对爱奇艺和百度来说都更有利于投资者判断两者的估值。

短期来说,百度的股价将随爱奇艺的股价上涨而受益。长期来说,如果管理层给力,爱奇艺有很大的向上空间。根据奈飞的数据,对单个付费用户的估值大约是1100美元(奈飞Q4付费用户人数全球1.11亿人次,企业估值1300亿美元)。相比之下,中国的视频网站付费用户的估值就低得多,未来还有很大的空间、

爱奇艺的最大风险是腾讯,后者微信拥有超过10亿活跃用户,具有强大的社交基础。而且也有充足的资本竞争内容,从而太高内容获取成本, 虽然百度表示爱奇艺的亏损在逐渐缩小,但该领域的盈利时代可能还要很久。

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