经济低增长时代，普通人财富增值只能持有核心资产

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文 | 李冬-中惟

先知的预言有时很准确，但是帮不了普通人。

已经去世的中信建投首席经济学家、周期天王周金涛曾准确预言过2008年次贷危机，后来又预言2019年是又一个资产价格周期性的低点，依据的是“康波周期”。

“康波周期”指出：经济发展过程中存在着长期波动，每个波动周期都可以被划分成回升期、繁荣期、衰退期、箫条期四个阶段。人生的财富规模最后不是看工资收入水平，而是要在正确时间，如康波周期的回升期初期，或者萧条中后期，对低价的资产进行投资，就抓住了人生发财的大好机遇。

2018-2019年，中国股市最高下跌幅度32%，从18年初的3587点最低跌至2440点，目前仍处于3000点以下。在这期间A股破净率超过10%。大量上市公司因股权质押暴雷，导致股权冻结、控制权变更或干脆退市。一堆股民惨痛割肉。

18-19年全国房地产投资规模虽然在同比增长，但多地二手房价格出现下跌，连一线城市房价也出现了小幅下滑，很多核心区域有价无市，实际成交价比对外公开价格起码打9折。各地新开楼盘门口也时不时围着声讨开发商降价的购房者。

接踵而至的是P2P暴雷潮、信托违约、债券违约（目前全国有统计的违约量接近1200亿）……大量人面临裁员、降薪、“找工作”在百度的搜索热度直线上升。

周天王预言了资产价格的低点，但是一般人的财富基本上也是以资产的形式存在，房产、股票、理财产品、保险、固收产品……当一个资产周期的低点到来时，大部分人的资产一样会大幅度缩水，并没有能力再去购买价格低点的其他资产，除非你持有大量的现金。

能在康波周期处于繁荣期时将资产变成现金，在衰退期时择机买入低价资产的人，基本属于索罗斯这类大神，普通人反倒是在经济周期低点时会遭遇工资缩水、工作被裁，同时资产打水漂的双重打击。

我们是否只能在康波周期里随波逐流，财富多少最后看运气？并不是。

资产差别大，核心资产才有价值

依据周天王当年的分析，康波周期是一个跨度几十年的大周期，我们现在所处的阶段是衰退和萧条期，就是说未来经济的缓慢增长和动荡的国际贸易局势应该是一个常态，所以别指望眼前的困境会一两天就过去。

新常态下，经济增长乏力，相伴的就是政府的长期低利率对经济进行刺激，货币政策宽松早晚是一种常态，只不过不同国家的节奏的有先有后。所以一般人在银行的存款收益就很低，在通胀到来的时候早晚贬值。

本人家里曾经在山东威海边上买过一套房子作为度假用，10年前买的价格大概3000块一平，前几天查了下，变成了2900块…..但同时我家住在北京，有一套挨着一个双语幼儿园和不错小学的小户型房子，10年前价格大概1万出头，现在的价格是8万多，这10年无论经济好坏，基本就没太跌过，大部分时间在上涨。

资产间差别在于，普通资产可替代性强，核心资产具有稀缺和刚需的双重属性。一般的旅游度假景区附近的房子就是典型的普通资产，有大量的供给，不被限购，而且是可以替代品（住酒店也一样）；而北京的学区房因为教育资源稀缺和一线城市的人口净流入的区位优势，就是典型的核心资产。

在经济上行期伴随着温和的物价上涨，资产间的差别显露的不太明显，因为市场的热钱很多，投资情绪高涨，连前几年连鄂尔多斯这座“鬼城”的住宅都被炒作过几波。但是在经济缓慢的下行期，大量的风险暴露，债务违约会出现，投资者开始越来越谨慎和悲观，资产间的优劣度就会表现出来，普通资产难免会价值缩水，核心资产才能保持坚挺。

长期来看，普通人有眼光和能力在资产价格处于周期底部进行抄底的非常少，但是持有核心资产穿越经济牛熊周期的人比例会更高。身边大部分人财富的保值方式是房产，也有一部分人在周期底部抄底过便宜的房子，但是增值最快的房产还是一线城市核心商业区的中小户型或学区房，基本没有发生过超过20%的价格下滑，大部分有钱人还是因为长期持有这类资产不断拉开了与别人的财富差距。

一个更典型的例子是股票：

中国A股涨幅前50的白马股是各个产业的龙头与核心，长期来看穿越了牛熊周期，年化复合收益率处于20%-40%之间，远远跑赢了所有明星基金的收益，在这此期间虽然少部分投资者在牛市和熊市变换中低买高卖，短期收益惊人，但以5-8年为一个周期衡量投资收益率，最赚钱的人就是做了一件简单的事，长期持有贵州茅台或恒瑞医药等大白马，啥也不做！

核心资产是一种消费“通道”

核心资产在各个产业领域都存在。

开车进北京的人必须要走京沪、京津、八达岭、京承等六条高速公路，这些高速的收费站就是交通进出的咽喉，是现金流稳定的印钞机，不管经济周期如何几乎不受影响。每个城市里大家都绕不开的问题是看病，拥有最好医疗资源的三甲医院就成为了医疗产业的核心。

核心资产的稀缺性和刚需特点，就像一条“产业高速路”里绕不开的关卡，最后谁都要去排队通过，而且路也没几条，让人选择并不多。理解了这一点就能找到很多领域的核心资产。

我们天天都在消费影视娱乐，网剧出品方很多，但播出平台很有限，最核心的资产是“腾爱优+芒果TV”；

集成电路下游的电路板和模块很多厂家都能生产，但没芯片运行不了，上游没几家能研发，这个领域的核心是高通，国内的华为想真正成为国际巨头，就要摆脱这种依赖；

教育产业的核心资产是拥有优质资源的重点学校；

医药产业是具有专利且治疗疾病有特效的原研药企，不是下游众多的经销商；

金融产业核心资产是大型的银行、保险，几乎源头的资金都从那来，不是做证券承销的券商……

以这种思维来重新审视下自己持有的资产，会发现很多都是边缘化的普通资产，在市场动荡来临时，很难实现保值。

银行理财、各种类型的保险、信托产品，只是金融机构低成本融资的工具，很难规避长期通胀；大部分人持有的房产并不在核心区位；购买的股票做的是短线投机；持有的股权或期权并不是有价值的核心企业。

核心资产的所有权层级

看到这里可能有人会说，知道又怎样，普通人没有渠道或能力去投资这些核心资产，只能去买银行理财。

其实核心资产的所有权也是分层级的，对应的关系像是一对相互颠倒的金字塔：

在第二个层级，资产对应的企业所有方会有少部分核心中高层员工，有机会低价获得公司的部分股权/ 期权，从而参与到了核心资产的分享。这几年很多财务自由的人都是公司上市将期权套现获得的。本人身边就有些朋友是小米的早期员工，去年小米上市后他们基本都在北京上地一带（小米总部所在地）买了房，成为当地房价坚挺的有力支持者。

有幸以打工方式加盟到这样的企业是一种运气和能力的结合，但除了股权外，资产还有一种经营权，这种权利很多资产所有者会部分拆分出来与外部合作，分享利益，并不亲力亲为。

例如茅台酒的经销商，以出厂价拿到真酒基本就等于赚到了钱，市场供不应求，加价不愁卖；高端的私立学校、私立医院等在各地开设分部，会选有资源的外部合作方加盟去共同运营，身边一个朋友前几年就做了一个知名早教品牌的加盟商，在当地干的风生水起，实现了财务自由。

能有机会参与到这部分资产权益分配的人，门槛比上一个层级低，群体也会增加不少，但能否参与也和自己的眼光和能力有很大关系；

再到下面一个层级，资产所创造的价值会以产品和服务的形式和终端用户见面，同时资产往往还有相对应的流通股票、权证、各种证券流通在二级市场。这个市场门槛相对最低，参与度最高，但难度在于辨别资产价值的眼光。

大部分人接触到的资产是各类二级市场上的股票，还有地产商卖的房子。大白马股和核心城市的房子一样，价格都已经让很多人高攀不起。但也有具备快速升值潜力但没被大部分人重视的房产区位（如前几年粤港澳大湾区）；也会有陷入暂时危机，股价暴跌但未来会复苏的白马股（如19年的新城控股），如果真想投资，一定会有机会，不过这就要提升个人的能力、思维和视野。

最后，没能力、没眼光、没太多社会资源的普通人，最合理的一种投资不是听信各种宣传和亲友推荐去买年化收益百分十几的金融产品，而是花钱投资教育或提升自己。

一个奇葩的现象是，每月花上几千抽烟喝酒的人比比皆是，但在喜马拉雅，得道上花上200块买上个一年的知识付费专栏的人没几个；其实专栏知识内容是一个专业人士经过打磨和调研后的智慧总结，花小钱付费购买绝对是一种划算的投资。

花了几十万去听几天快速致富的“成功学”的大有人在，还不如给自己报个好学校的在职研究生或MBA，加入一个有知识和社会资源的人脉圈子，“读万卷书不如行万里路，行万里路不如高人指路”，花钱让自己加入一个有价值的圈子，也是借助外力把自己的社会层级提升，价值放大。

买不起或看不准有形的核心资产，就买点无形的价值给自己赋能，没有马上投资赚钱的本事，就花钱提升自己，能力和人脉在，钱早晚赚的会更多。

能力，是最终一个人最大的核心资产！（本文首发钛媒体）

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