连亏6年，苦熬8年，机构的耐心不多了，房多多终于要上市

2019年10月9日，房多多向美国证监会提交上市申请，拟进行首次公开募股（IPO），募集最多1.5亿美元资金，计划交易代码为“DUO”。

招股书显示，公司是“国内第一家产业互联网SaaS（软件服务化）模式的房产中介公司”，为众多中介商户提供在线解决方案。

多位投资人曾对投中网表示，2019年，互联网主战场将从消费互联网(To C)转向产业互联网（To B）。成立以来便自带“To B”基因的房多多将其看作自身冲击资本市场的核心优势之一，“公司已在居住服务领域探索用产业互联网的思路改造传统房产经纪行业，并构建起自身在垂直领域的竞争壁垒。”房多多表示。

但是，“房多多目前的服务模式一端服务于开发商，另一端服务于中介公司经纪人，但随着开发商的头部效应愈发明显，房多多这类第三方服务平台会趋于被动。”商办行业从业者周凡对投中网评论称。

佣金撑起“第一股”

招股书中，“中国最大的房产SaaS交易平台”是房多多为自身贴上的标签。

房多多认为，其SaaS模式让“闭环在线房地产交易”成为可能。它不仅为经纪商户提供本地以及跨区域、跨城市的房源和买家，而且提供完成交易所需的工具和服务，房地产交易中的关键步骤都在平台上完成。

招股书数据显示，房多多的闭环交易总额（GMV）从2017年的739亿增长至2018年的1137亿，增幅为53.9%；截至2019年6月30日，闭环GMV 913亿，同比2018年上半年的456亿增加100.2%。

但值得注意的是，公司目前的主要营业收入依然来自佣金分成。

以2019年上半年为例，房多多佣金分成和增值服务收入分别为567亿和0.67亿，增值服务收入占比还不足1%。由此，“房多多以‘中国产业互联网SaaS第一股’自居着实有点牵强，产业互联网也是给自己贴了个热门概念。”另一商办行业从业者张明向投中网分析指出。

至于房多多为何选择在当下上市，周凡分析认为，正是由于房多多目前的营收构成主要是代理佣金收入，因此公司的营收与经济周期息息相关。“代理行业它本来就是一个看天吃饭的行业。2018年跟今年上半年行情好，但是如果说你放到明年，事情就不见得了。”

换言之，目前实则是上市窗口期。“如果这个时候它不去冲上市的话，难道等行情差了再去上市？这也是为什么说房多多很多数据截至2019年上半年。”周凡表示。

招股书显示，房多多自2011年成立至2016年连年亏损，2016年全年净亏损人民币3.321亿元。

但在当下时间节点上，房多多为上市交出了一份亮眼的成绩单。

2017年后，房多多营收和利润均呈现上涨趋势。在利润上，2017年，房多多已实现小幅盈利。2018年，房多多的净利润为1.04亿元，截至2019年6月30日的6个月内，净利润为1.003亿元人，同比增长166.6%。

在营收上，2017年，房多多的收入为18亿元，2018年增长至23亿元，同比增长26.9%。截至2019年6月30日的6个月内，房多多的收入同比增长55.4%，由2018年同期的10亿元人民币增长至16亿元。

“虽然盈利情况不错，但房多多依然可能面临资金匮乏的局面。这次上市或许是为了融资扩大规模。若未来房多多扩大规模，营收还将上涨。”互联网房产中介投资人冯峥对投中网分析称。

机构变现欲望凸显

房多多上市传闻由来已久。

2018年6月，据媒体报道，房多多计划于9月28日在港交所交表，将于次年年初正式上市，融资最多8亿美元，目标估值40亿美元。

但2018年9月末，房多多上市风向生变。有媒体报道称房多多将于12月在美国上市，融资额度也从8亿美元不断缩水至3亿美元。曾一度有市场人士认为，上市是房多多“弹尽粮绝”后被迫的选择。

如今，房多多终于走向纳斯达克。

CVSource投中数据显示，2012年至2015年间，房多多曾接连获得4轮融资，包括2012年9月披露的600万人民币天使轮融资，投资方为德迅投资；2013年7月披露的6000万人民币A轮融资，投资方包括鼎晖投资、分享投资、CA-JAIC China Internet Fund；2014年7月披露的5250万美元B轮融资，投资方包括嘉御基金、光速中国、鼎晖投资；以及2015年完成的C轮2.23亿美元融资，投资方为方源资本。

然而，2015年后，房多多再无融资消息传出。

如今，房多多上市虽然可以获得融资，但未来的同业竞争也将愈演愈烈。

“链家和安居客已成为房多多不容忽视的两大对手。”冯峥对投中网表示。

虽然房多多称，公司不会直接雇佣经纪人，因此和房产经纪品牌“无利益冲突”。但美股研究社分析发现，链家、安居客、房多多的业务重合度逐渐上升，特别是链家旗下的贝壳找房与房多多业务几乎一致。

周凡同样对投中网表示，贝壳的崛起对很多第三方平台产生了很深的打击。“贝壳现在已经开始在做与行业第三方服务平台类似的事情。对于房多多等平台来说，生存空间会被贝壳挤压得越来越小，特别是在二手房与新房领域。”

因此，“如果房多多不构建起独有的护城河，上市之后的路不会平坦。”冯峥称。

目前来看，数据技术是房多多的一大优势。根据全球咨询公司弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）的数据，房多多是中国最大房产数据库之一。截至2019年6月30日，房多多的房产数据库中包含1.31亿条经过验证的出售、出租以及市场上目前没有挂牌的房屋基础信息。

然而，数据能力却不足以助房多多突围。

“其实房多多做得也没错。错在哪里？错在中国的这几个像贝壳、我爱我家等竞争对手太强了。爱屋吉屋也没错，错在它的竞争对手是已经沉淀了十几二十几年的中介玩家。而且它（房产交易）本身不是一个纯粹的流量生意，这个是核心。”周凡对投中网表示。

此外，值得注意的是，贝壳与房多多上市时间点的选择也或将趋于一致。2019年以来，贝壳谋求IPO的传闻屡见不鲜。

2019年3月，北京链家发生了注册资本、投资人和管理层等变化。工商数据显示，公司注册资本由2054.02万元变更至1355.82万元，企业类型由有限责任公司（外商投资企业与内资合资）变更为有限责任公司（自然人投资或控股）。

同时，包括万科、融创、腾讯等在内的59.5%投资人从链家撤资平移至贝壳之时。彼时，有市场分析人士认为，这是在为贝壳上市做准备。

“与房多多类似，互联网房产中介平台的崛起都是由资本助力。2019年，机构的耐心不多了，变现欲望在逐渐凸显。”冯峥告诉投中网。而在当前的市场上，贝壳、房多多已然成为互联网房产中介“硕果仅存”的公司，投资人对其资本化的期待不言而喻。

但是，周凡对投中网表示，“我认为房多多错过了最好的上市时间，它应该在2014年就往上冲。因为那时它专注于新房，如果把新房这个业务给做大，利润很高。”

同时，“房多多去切to C的交易，我觉得是他走得最‘臭’的一步棋，因为它没有任何优势。如果当初没有走那一步棋，房多多不会走到如今这般尴尬的境地。”

（应受访者要求，文中张明、周凡、冯峥均为化名）