高层连续“换血”，估值下调200亿: 万达影视重大资产重组被影响

犹记得2016年1月，万达集团宣布以不超过35亿美元现金（约230亿元人民币）100%全资收购美国传奇影业公司，这也是当时中国企业在海外最大的一笔文化并购。

现在，两年多时间过去了，中间发生了太多故事，有着太多波澜起伏，也有太多外界的猜测和解读。

事过境迁，沧海桑田。万达已经彻底转型，而传奇也经历了几轮人事的大变动。

频繁换帅

三任总经理、六任副总经理相继离职

8月2日，万达影视再次换帅，原总经理袁鑫已离职，传奇东方影业CEO姜伟成为新任总经理，于上周内履职。

这已经是今年万达影视第二次换帅了。值得注意的是，据万达电影公告显示，自 2015 年 8 月至今，万达影视已有三任总经理、六任副总经理相继离职。

在万达收购传奇影业一年后，传奇影业创始人、董事长兼CEO托马斯·图尔辞职，传奇影业CEO一职由万达集团副总裁高耀群接任，据《好莱坞报道者》报道，托马斯·图尔的辞职并非是自愿，而是遭受来自万达的压力，万达对其管理水平以及运作《长城》、《环太平洋2》等项目的能力表示不满。

四个月后，深度操盘《魔兽》、《长城》的传奇东方影业CEO罗异也被媒体曝出辞职。

2016年2月15日，万达电影原董事叶宁辞职，后出走华谊兄弟，不久五洲发行原总经理李宁离职，供职于新丽电影。

2016年8月，万达影视原总经理赵方离职去了华纳兄弟。

2016年12月，约书亚·格罗德宣布接任传奇影业CEO，约书亚在接受外媒采访时透露，万达对传奇影业的资产负债表进行了修复，将债务转为股权，又新注资约7.5亿美元。

约书亚·格罗德

2017年1月，原引力影视执行董事姜伟已经接任传奇东方CEO一职，2017年9月，传奇影业原CEO高群耀宣布离职，此外，万达影视原总经理宋歌、万达影视原总经理陈洪伟、万达电影原副总刘歌、万达电影原运营中心副总李凯等均离开。

万达电影人事动荡，内部高管不断淘汰，频繁的高层人事变动此前已经引发了监管层的关注。在七月初的重组问询函中，监管层要求万达电影补充披露相关管理层及核心技术人员从万达影视离职时是否签有竞业禁止协议等文件，是否存在对标的公司经营不利的知识产权纠纷、合同纠纷等，同时须重组后保证管理团队和核心人员稳定性的具体措施。

核心人才对做影视内容的重要性不言而喻，但值得一提的是，虽然万达影视频繁换帅，但人事变动从未影响业务，其实公司内部首先要看的是有没有机制保证项目具有延续性，其次是看人员流失率。人员变动并未影响万达影视的产品规划。在万达影视人员变动最大的时候，其主投主控的《唐人街探案2》做到33亿多票房，开发节奏和质量并未受到人员变化的影响。

传奇影业主投的《侏罗纪世界2》，全球票房约为12亿美元，紧接着其主投占25%的电影《摩天营救》，上映19天，票房已超6.5亿。

万达电影再启重组

估值下调200多亿元

虽然人事变动未影响业务，但是万达电影估值下调了200多亿元。

2018年6月25日，万达电影宣布第二次重组预案，后收到深交所问询，7月17日万达电影延期回复深交所问询函，并延迟股东大会的召开。二次重组也带来了诸多疑问：两次估值为何相差250多亿元？

第一次重组预案中，万达影视2014年和2015年分别亏损26.9亿元和39.7亿元，亏损主要原因解释为，并表青岛影投所致。青岛影投2014年和2015年度净利润亏损28亿元和42亿元，亏损主因为合并传奇影业。

传奇影业2014年和2015年净亏损22.4亿元和36.3亿元，万达院线公告显示，传奇影业2014年、2015年净利润分别为-22.4亿元、-36.3亿元，连续两年亏损。

而其实，在万达收购之前，传奇影业已经连续两年亏损总计58.7亿，负债90多亿。本身，传奇影业就千疮百孔，它的身上有着天然的漏洞。

2016年2月，上市刚一年的万达院线因重组停牌。重组预案显示，万达影视估值为375亿元左右，交易价格为372亿元。标的资产包括独立制片公司传奇影业和游戏发行公司互爱互动以及青岛影投、电影发行公司五洲发行等。

随后，深交所就万达影视估值和承诺净利润增幅较大、传奇影业持续盈利能力等问题问询万达电影。万达院线认为，此次重组相对可比交易是美国有线电视公司康卡斯特247亿元收购独立电影制片公司梦工厂，市盈率约为 42 倍，高于万达电影交易的收购市盈率 22 倍，说明本次交易定价具备合理性。

万达影视

2016年8月，中止本次资产重组。同时表示，收购传奇影业后，预计其2016年扭亏为盈，但由于收购时间较短，需独立运行一段时间，以证明盈利预测的稳定性，再择机实施重组。

第二次重组方案显示，标的资产为万达影视 96.82%的股权。万达电影拟向万达投资等 21 名交易对方支付现金及发行股份购买其持有的万达影视 96.82%的股权，万达影视估值120亿元，交易价格为116亿元。

值得注意的是，本次方案除了交易价格减少256亿元以外，万达影视估值下调255亿元。

传奇正在经历剧变，万达也在经历剧变，就在万达电影宣告重组4天前，传奇影业公司被曝把融资规模从最初计划的5.85亿美元提高到10亿美元。看上去，传奇影业要开始自力更生。

两年多前万达以35亿美元收购的传奇影业，两年多后却在万达影业停摆半年后，重组中意外的拒绝在名单之外，脱离了万达这个“保护伞”，传奇影业更多的可能是自生自灭。但无论如何，传奇影业的未来没有太大可能会被万达电影拖着走，自身依靠本领生存是最现实的选择。

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