“中国版英伟达”摩尔线程IPO能否复刻市值神话？

日前，摩尔线程科创板IPO申请成功过会。

从今年6月30日IPO申请获受理算起，仅经历 88 天，这家有着“国产英伟达”之称的创业公司，便叩开了资本市场大门。

之所以被被称为“中国版英伟达”，一方面是因为公司多位高管都曾在英伟达任职。

实控人张建中曾在英伟达工作长达14年，曾任全球副总裁、中国区总经理。2020年6月，其带队创立了摩尔线程。

公司其余 5 位联合创始人/技术高管，也全部在英伟达任职 8–16 年，覆盖 GPU 架构、驱动、编译器、生态销售等全链条，相当于把英伟达中国班底的整体平移。

另一方面，摩尔线程在产品、技术路线、商业模式上几乎是对英伟达“通用 GPU”的像素级对标。

AI加速卡、专业图形卡、消费级显卡、智能 SoC 四条线，与英伟达 A/RTX/GeForce/Orin 一一对应，其自研核心架构也公开喊出“对标 CUDA + DirectX/OptiX”。

目前，摩尔线程已量产"苏堤”、”春晓”、”曲院"三颗全功能GPU芯片，构建起从芯片、板卡到集群的全栈产品线。

与此相比，比如壁仞、沐曦等不做消费级显卡，寒武纪、燧原则图形管线缺失，都没有全栈复刻英伟达。

这不禁让资本市场对摩尔线程上市后的表现充满遐想。

在其IPO 获批的9 月 26 日，英伟达市值为 4.33 万亿美元。 同天，寒武纪的收盘市值为5601 亿元人民币。

与之相比，按照摩尔线程最后一轮融资情况，以52.25亿元对应7002.8217 万股股份计算，摩尔线程的投后估值只有298.45亿元。

想象空间巨大。

产业市场上，国内GPU 需求强劲。

根据弗若斯特沙利文预测，2029年全球GPU市场规模将达到3.6万亿元，其中中国市场规模将达1.36万亿元。

此外，中国AI芯片市场规模，将从2024年的1425.37亿元增长至2029年的1.34万亿元，未来五年年复合增长率超过50%，而GPU是其中增长最快的板块之一。

更重要的则是国产替代的红利。

在美国科技禁运持续加剧的大环境下，自主可控的算力基础设施已成为国家战略必需品。相对国际巨头占据90%以上的GPU市场，资本市场相对摩尔线程的空间，应该也差不多。

根据摩尔线程申报稿显示， 2025年上半年营收7.02 亿元，超过2022-2024年总和，AI智算产品收入占比94.85%，毛利率从 2022年的- 70.08% 跃升至 69.14%，显示出较强的商业化能力。

材料同时显示，其正在洽谈的订单合计超 20 亿元（AI 智算领域占 17 亿元），若顺利落地，2025 年营收有望突破 20 亿元。

再加上科创板对 “硬科技” 企业的估值偏好——如寒武纪动态市盈率超 100 倍，短期内，其引发资本追捧的可能性和空间应该比较大。

不过，公司目前所占市场份额不足1%、2025 年上半年净亏损 2.71 亿元，而这还是政府市场订单加持和大规模补贴的结果。

摩尔线程预计，公司最早 2027 年实现盈利，短期内仍需大量资本投入，以支撑研发。

此次IPO，摩尔线程拟募资80亿元，将用于新一代AI训推一体芯片、图形芯片、智能SOC芯片等项目

长期来看，单一企业能否创造资本神话，不应成为核心议题，如何在技术突破和生态协同共同作用下，实现国产 AI芯片的崛起，才是真正应该去实现的“神话”。

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