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投到独角兽的七字独家心法 | 创东方投资肖水龙

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  • 独角兽的数量和质量,是城市和国家科技创新能力的综合体现。

  • 高标准的项目投资要求,七个字——「广深高速进出行」。


黄埔 9 期的课堂上,创东方投资董事长、创始合伙人肖水龙导师,深度分析了独角兽企业对于城市和国家发展的重要性,倾心解读了二十年投资心得和投到独角兽的七字心法,并分析了创东方 15 年投资历程中的独角兽企业投资案例。

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共 7495 字,预计阅读 9 分钟


独角兽-经济实力的综合体现


我们所投的企业,一颗种子就是一个希望。创业家本身要能力强、要为人正,那他的企业树才能发芽成长,终成大器。


投资机构或投资人,在选择投资项目时,肯定是优中选优,帮它培养,给它服务,为它赋能。独角兽的发掘和培养过程,本身就是一个投资过程。


创东方目前投了 300 多家企业,其中一些有成为独角兽的潜质,也有一些已经是独角兽了。我们当然希望每个项目都是独角兽,但事实上一个公司能够投到一些独角兽,就已经相当不错了。


过去 20 年,本土独角兽捕手的追赶与超越

独角兽企业的数量多少、发展水平高低,是经济规模及经济质量、科技创新水平、产业聚集及资本吸引能力、专业人才吸引及招募能力等的综合体现。我们国家产业发展的整个路径,从轻工业到重工业、到制造业、到现在创新驱动的科技发展时期,都伴随着传统企业的大力转型以及独角兽企业的加速涌现。


据 CB Insights 数据统计显示,截至 2022 年 2 月,全球估值在 10 亿美元以上的独角兽公司总数超过 1000 家。独角兽数量排名前五依次为美国、中国、印度、英国和韩国。其中,中美两国独角兽数量占比高达 70% 以上。


从估值上来看,全球独角兽企业的估值再上新台阶,并且头部力量强大。数据显示,全球超过 200 亿美元的「超级独角兽」总估值占全部估值的 23%,100 亿美元以上独角兽的总体估值规模占比达 35% 以上。


在头部独角兽中,美国和中国所占数量遥遥领先。2021 年,全球估值最高的 40 个独角兽企业,美国和中国分别占 20 家和 10 家。


但同时我们也要看到,在刚刚公布的独角兽 500 强最新排名中,越来越多的国家跻身入列,开始具备独角兽的竞争力。而且,我们虽然保持领跑,但是和美国之间依然存在不小的差距。


各国独角兽企业总部统计

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各国独角兽企业主要行业统计

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来源:胡润研究院


欧美的科技发展水平整体较为超前,所以给的估值就会比较高。目前中国本土的创投还没有完全赶上先进的脚步。可能很多投资机构在刚开始,觉得初创的企业风险大,等稍微有一点雏形时又不敢出价。但是外资就会比较先知先觉,认知的境界更高一些,看得透、快半步、出价高

所以在过去 20 年,外资的创投是占先的。加上最近这两年,中美的贸易纷争,导致业务发展受阻、资本受阻,可以说是黄金时期已经过去了。


当然,我们希望这是一个暂时的平台期或调整期。未来可能会有更多机遇与挑战。


独角兽与专精特新

「你不颠覆自己,别人就会来颠覆你」。能够成为独角兽的公司,都是优秀中的优秀、明星中的明星,综合上来看,各方面都比普通上市公司强很多。


从 2020 年开始,「专精特新」就掀起了一股热潮,大家对科技创新创业的重视度越来越高。


  • 注于核心业务,能够进行专业化的生产、协作和配套服务

  • 强调企业生产和管理的细化水平

  • 色化,需要企业能够依托特色化资源,发挥企业独特优势

  • 颖化,是企业技术模式、商业模式等多方面的创新能力

 「专精特新」都是独角兽吗?

当然不全是。


我们对独角兽的判断标准:

  • 成立时间不到 10 年、估值在 10~100 亿美元的初创型公司;

  • 拥有独有核心技术或颠覆性商业模式

  • 能够引领产业新技术、新业态、新模式升级

  • 获得私募投资,受到资本市场的认可。


研究驱动,顺藤摸瓜


对投资的心得,我们在不断发展和试错的过程中,有一些总结。


研究驱动

投资是靠研究驱动的事。


我们有一个「摸瓜理论」,就是从宏观研究,到产业研究,到项目研究,再到项目决策,这四个方面要逐一进行。


大家可以通过看新闻联播、央视新闻,去寻找蛛丝马迹,看国家政策会在哪个方面加以重视。然后对于产业的选择和研究就像是顺瓜藤,你看你是要海南瓜还是东北瓜。接下来,要去地里挑瓜。


很多人下了田后,看到第一个瓜就着急摘了,其实第一个可能不是最好的。还是得把所有的瓜都摸一遍、看一遍。在这个过程中,从 100 家企业里挑出 10 家,就会自然地形成一个名单,在名单当中再去聚焦找最合适的项目。


所以我们一定要亲自下地去顺藤、摸瓜、挑瓜、摘瓜,也就是在投资策略和主投方向上要开展深入的研究,没有研究就没有投资权。


专向化

比较有想法和目标的创投家、企投家,建议大家从熟悉的起点发力


比如你是做材料的,对此非常了解,上下游都很熟悉、很有发言权,那么在这个领域里你去摘瓜,就会更得心应手。这也是「摸瓜理论」的应用。


我们是倡导每个合伙人及项目经理,都要有自己的主导投资方向,力争成为该行业投资领域的领军人物。


协同投

我们作为成熟的投资机构,有好多的资源是可以建立连接的,包括已投企业、未投企业、业界同行,还有政府部门。


实际上,协同投的目的就是,通过项目与项目之间、项目与 LP 之间等的业务协同和资本协同,实现集约和高效的投资,从而控制投资风险、提高投资收益。


重体系

对内,我们的投资流程非常严格和标准,立项会、风控会、投决会,三会制度是很完善的。


对外,我们很看重对企业的帮助和服务。「投前看得准,投后帮得深」是我们创东方投后工作追求的目标。深度整合创新和创业所需的各类资源,特别是围绕科技创新所需的产学研资源,并基于这些资源设计基金产品,开展基金投资,落地投资服务,推进项目退出。


这些都是我们作为投资机构的优势所在。


七字心法,抓住好项目


我们一年有 1500 个项目过手,真正投的大概 30 来家,百里挑二。


这个是很残酷的。但我们确实要根据方向、趋势、项目具体情况等等,综合考虑去挑瓜。


 一个真正好的项目有什么特质?

好团队、好技术、好行业、好价格。


在创东方刚成立不久的时候,我们总结过一个口诀,叫「四面十方看项目」,当时这个口诀在业内还是流传很广的:

  • 发掘一个团队,投资就是投人,尤其是团队的领头人;

  • 发掘两个优势,也就是优势行业和优势企业;

  • 弄清三个模式,业务模式、盈利模式和营销模式;

  • 查清四个指标,即收入、利润、净利率和利润增长率。


现在我们又根据这些年的经验教训,进一步总结了高标准的项目投资要求,七个字「广深高速进出行」:市场广阔性、创新深厚性、团队高配性、成长快速性、进价合理性、出价满意性和投资可行性。

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广:市场广阔性

我们所找的项目一定得是一个大的行业,也就是行业规模、行业前景有广度,市场足够大。


「做生意」,几个亿的体量都算是到了顶了。但是「做事业」,需要广阔的前景,足够大的规模。


特别是做投资。现在一家企业如果不能够达到百亿市值,都很难引起优秀投资机构的兴趣。几十亿的公司上市之后,成交交易很少,股价也很难上去。但是百亿市值的以后还会涨,因为大家认为它的流动性强、承载力大,都会来买,所以这就是强者自强。


去年我们投了一家叫多来点。它不是做有形商品的,是做餐饮 SaaS 系统的,占全国总销售额的 12%。就像钉钉覆盖了我们的教学办公一样,多来点基本上也覆盖了全国餐饮。接下来它是打算往上下游再去做延伸,比如做预制菜。大家现在都很熟悉了,预制菜已经慢慢渗透到我们的餐饮文化里了,这个赛道未来的体量会很大。


美国有一家同类机构,我们去年投的时候大概 45 亿人民币,现在是 120 亿人民币的市值。所以这两家也是我们比较看好的未来有潜力做独角兽的企业。


深:创新深厚性

创新以前主要聚焦在技术创新和模式创新,现在更强调技术创新。


我们以前都是跟随创新,亦步亦趋的,现在处于原始创新刚刚开始发力的阶段。从 0 到 1 是很难的,未来还有很长的路要走。最近几年,有好多出国留学的优秀人才回国发展,这也是一个趋势。


我们衡量技术创新有四条标准:能带来颠覆性创新、在国内外均属领先、可替代进口、可填补国内空白。只有做到了这些,创新才具备深厚性,在行业里才能成为具备核心竞争力的龙头。


所以在眼花缭乱的众多项目中,要做的就是拒绝雷同的,找到是核心技术有突破且不容易被超越的。


比如化工类、材料类,它要靠配方,配方就是秘方,不是随便就能摸索出来的。举个例子,我们投了一家做磷酸铁锂正极材料的企业,其实这样的企业比比皆是,而且我们投的这家还比较小,但它有核心的优势,就是经验足,摸爬滚打 10 年,在工艺和配方上非常卓越,同样的材料给它,它就是可以做出更好的产品,性价比很高。


我们去年投了一个做鞋子的企业,它在疫情爆发前,已经卖了十几个亿,开了一些店面。这家企业有两个创新:


  • 一是产品材料。他们自己做材料研发,鞋底非常柔软。他们有个实验,把这种材料铺在地上,鸡蛋从两层楼高扔下来都不会碎。脚踩在上面很柔软,走路很舒服。

  • 二是智能化工厂,他们的整个生产链条全自动化,大大提高效率、节约成本。


现在服饰鞋帽这一类消费品的市场竞争非常激烈,越是在这种环境下,想要保持住竞争优势,越是需要深厚的创新。我们是希望打造这家企业成为独角兽,目前来看是很有潜质的。


高:团队高配性

团队配置非常重要,除了创业者本身要强之外,整个团队都要强。要有足够的诚信、格局和强大的学习能力,也就是要情商高、财商高、逆商高、智商高


智商高不高决定企业能不能做出好的创新,情商高不高决定企业能不能走得远、飞得高,两个都具备才是德才兼备。但智商高指的不是聪明,而是善于学习、持续学习的能力强。


财商就是看有没有经营管理的能力、资产配置的能力,对市场信息敏不敏感,懂不懂得做战略布局。有的人生意都送到门口了他还只闷着头研究产品,对经营什么概念都没有。


另外逆商,就是指创业者即便遇到困难挫折,也能够尽快调整好自己,越挫越勇,保持斗志昂扬。


投资就是投人,如果创始人和这个团队有问题,后面给你带来的伤害会很大。所以最好还是要面对面去观察:


  • 看创始人,看他的相貌是不是端正,他是不是敢于直面你的眼神去做交流,整个人的气场是不是健康向上,用词用语是不是客观得当等等。

  • 看团队,看他们整体有没有产品定位、营销逻辑和完整的战略规划,看他们有没有规范的管理和清晰的目标,有没有各个环节的资源对接,有没有合理地进行资产配置。


只有面对面的交流,投资人才能更好地判断创始人和团队是不是满足「四高」,算不算得上高配。


速:成长快速性

投资就是投成长,无论是团队能力、经营业绩,还是公司价值,都要有快速的成长。一家公司要想做大做强,做成平台型的,那得纵横发展,从技术到技术,从项目到项目,得形成一个体系,形成一个上下游、左右方这种闭环的链接。


要关注的第一个重点是业务成长,如果进去的时候收入是 1 个亿,利润是 3000 万,那加入五年后退出,它得是收入 10 个亿,利润 3 个亿、甚至更多。


第二个重点是是资本成长,如果进去是按照 10 倍的市盈率进去的,出来的时候按照 30 倍,甚至 50 倍、100 倍,你赚的就多。我们有很多案例,进去的时候是几千万的估值,出的时候是几百亿的估值,赚了 100 多倍。


进:进价合理性

进价就是投后估值,对企业进行估值是投资环节中极其重要的一项内容,项目估值直接决定了投资收益。


所以进价要合理,太高不进。那所谓高低是怎么看待的?相对企业本身的体量以及它的发展阶段。高进高出效率低、赚钱少,还面临很大风险。低进高出是最好的。


出:出价满意性

出价就是预估退出价值。


对于投资机构来说,投资就是为了退出,会买还得会卖,项目只有成功退出后才能将所持有的股权变为实实在在的收益,回馈投资人,实现投资闭环。


行:投资可行性

综合以上几点,我们在投资时要全面分析、综合考虑,选到好项目加好价格。


所以说投资是件挺难的事儿,你要不断总结经验教训,去完善方法论,并且光你自己知道还不行,团队的每一个人都得熟知,都得心中有数。



创东方独家案例分析


创东方从成立到现在 15 年来,主要以科技投资为主,聚焦于三大一新:大 IT(AI、大数据)、大健康(生物技术)、大消费(科技消费品)、新制造(硬科技、新材料)。我们将投到的一些独角兽案例和大家分享。

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金博股份(688598)

金博股份是在创东方刚成立不久时,就进入了我们的视野。它最早是中南大学早期实验室项目,主要做的是先进碳基复合材料及产品的研发。那会儿他们资金短缺,经营难以为继。


创东方的投资主线一直以来就是科创投资,即投资必须面向未来,而未来必然诞生于最新科技。他们的原始创新、硬科技含量打动了我们。于是我们从天使轮开始投,后来又多轮追加。


金博的创业团队个个儿品质坚毅、并且非常专业,他们最早研发的 C/C 复合材料是一种新型材料,密度小、强度大、耐烧蚀、耐磨损,是具备颠覆性创新特性的。现在这种复合材料已经逐步成为航空航天、冶金、新能源等领域的重要基础材料之一,下游领域应用前景非常广阔。


在不断研发创新的同时,我们也支持着金博股份不断去克服市场难题、产能困境。


终于功夫不负有心人, 2020 年 5 月,金博股份在科创板上市——这个时刻,我们等了 13 年。现在金博股份早已成为细分行业的领头羊,并且已经独家牵头制定了 5 项国家行业标准,我们很欣慰。


极米科技

极米科技应该很多人都熟悉,这家公司主要是生产智能投影产品的,同时提供围绕智能投影的配件产品及互联网增值服务。我们现在叫极米科技「投影一哥」。


在 2016 年的时候,有好几家企业都在做这个赛道。我记得当时坚果和极米两家的 PPT 都放在我们的桌面上,最后经过对比,我们选择了极米科技。


我们做出决策,一方面是由于创始人钟波,当时他很年轻,性格沉稳理性,我们能从他身上能看到一股子执着的闯劲儿。


2012 年,钟波已经在晨星半导体工作了 10 年,拿着百万年薪。他看到一个重要的消息:苹果推出 iPhone 5 概念视频,并提出了手机投影理念。钟波就敏锐地捕捉到这可能是一个巨大的机会,果断辞去了稳定工作,成立了极米科技,和团队带着对新未来的憧憬开始大展身手。


同时另一方面,家用投影在当时的国内还是一片价值洼地,市场非常广阔。一级市场 VC/PE 嗅觉超级灵敏,绝不会错过这样一片汪洋大海,受到资本的青睐就成为了必然。


所以当时,我们对极米的了解更多一点、更早一点,谈得更深入一点,就选择了他们,算是这只独角兽的最早挖掘者


当然钟波他们也不负所望,精心搞研发,努力做创新,一遍一遍打磨产品。2015 年,极米科技推出 Z4X,在市场引发轰动,在解决了产能与供应链的问题之后,他们几乎拿下了中国家用智能微投市场的半壁江山。


根据招股书,2018 年、2019 年、2020 年上半年,极米科技营收分别达到 16.59 亿元、21.16 亿元、28.28 亿元;同期净利润分别为 0.1 亿元、0.93 亿元、2.69 亿元。在创业创新涌现诸多风口,靠概念催生高估值的年代,极米科技是为数不多已经实现赚钱,自我造血的公司,且半年度净利润已经接近 2019 年的 3 倍。
周佳丽,公众号:投资界一家上海本土VC的十五年


经过六年的奋斗,极米科技终于上市,顺理成章成为「投影第一股」。2022 年极米科技大概赚了有 7 个亿的利润,是当之无愧的独角兽。


和而泰

和而泰是挺有意思的一家深圳企业。他们做智能控制器的研发销售,还有相关芯片的研发和设计。虽然消费市场上,和而泰这个名字大家不熟悉,但是在智能家电领域,和而泰的产品线几乎涵盖了所有的生活场景,特别是在家用电器智能控制器领域,和而泰在全球都可以算处于绝对优势地位。


这个创始人本科是同济大学,跟我同届。在 2005 年时,他的公司出现了问题,他就想把公司卖掉了。当时美的也想买,香港的一家电子公司也要买,协议都做好了,创始人又很纠结,想卖又不情愿。


后来他们找到我,我看中了创始人的性格品质:有非常坚定的目标,就是想做控制器行业的「领头羊」;并且他对自己要求很严格,每天就睡三四个小时,在思想上随时准备着奔向下一个阶段目标。


同时我也看中智能家电这个市场未来的辐射度和发展。未来会是一个强交互的时代,大家对于智能家居服务的需求会越来越旺盛,整个行业上下游链条也会越来越完整。


所以综合考虑后,我决定帮他去做融资。


结果和而泰起死回生,而且后面一顺百顺,终于在 2010 年,和而泰在深交所挂牌上市。


我们作为投资方,一路见证和陪伴着和而泰的快速成长。和而泰能坐到独角兽的位置,离不开他们对于智能控制器技术创新层面的深耕,离不开产业布局的不断升级,离不开创始人和团队的努力奋斗,也离不开下游市场规模巨大带来的推动力。



综合我们自己投到独角兽的案例来看,所有的心得、口诀,都是不断尝试、不断观察、不断总结、不断更新才得出的方法论,是慢慢积累出的成绩。


我们当然踩过雷,不可能每个项目都成功。所以说整个创投的过程,就是要不停地学习,广泛地学习,最主要的是能够建立链接,在需要的时候把知识调动出来。


我们总说做投资是技术活儿,但它也很有艺术性,是需要花心血去经营的。我们看准一个项目后,从投前就开始服务,一直到投中、投后。独角兽不是白白送给你的,在企业发展的过程中,我们投资方也要付出相应的努力。


最后分享一点心得:可以把人生看作一场修行,心要正,用心要足,且要开放心态。有机会就好好抓住,没有机会就好好耐受。好的时候尤其不要忘乎所以、过度放纵,全世界各行各业的发展是向所有人敞开大门的,不怕大家赚钱,所以不要觉得自己有一点成绩就不得了,这样的结果往往就是把好运砸在自己手里。



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