周运南专栏|北交所转板机制落地，谁是最想转板的人

1月7日，为进一步明确北交所的转板相关事项，证监会对《关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》进行了修订，形成并发布了《关于北京证券交易所上市公司转板的指导意见》，北交所转板机制正式落地。

本次修订在保持原指导意见制度框架、体例和主要内容的基础上进行修改，共有15处，主要包括5个方面：一是调整制定依据。删除《国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》（国发〔2013〕49号）。二是名称修订。将“全国股转公司”“精选层公司”分别修改为“北交所”“北交所上市公司”，将“转板上市”修改为“转板”。三是明确上市时间计算。北交所上市公司申请转板，应当已在 北交所上市满一年，其在原精选层挂牌时间和北交所上市时 间可合并计算。四是股份限售安排。明确北交所上市公司转 板后的股份限售期，原则上可以扣除在原精选层和北交所已 经限售的时间。五是对其他文字表述作了适应性调整。

新三板评论发现，本次北交所转板指导意见征询意见稿基本平移了先前精选层转板上市指导意见，由于北交所已经是上市公司了，只是上市地的变更而已，所以不能叫转板上市改为转板。在上市期和限售期的时限计算方面，认可了在精选层的时间，保证了平移前后时间上的连续性。特别是在北交所开市前后的特殊性过渡期安排上，维持了政策的连贯性，“对于北交所开市前向沪深交易所提交申请的，适用原指导意见及配套规则。对于北交所开市后、《指导意见》及配套规则正式生效前，向沪深交易所提交申请的， 沪深交易所参照原有规则进行受理和审核”，更加保障了转板政策的无缝衔接。

“对于具体细化的制度安排，上交所、深交所、北交所、中国结算将在业务规则中予以明确”，预计春节前上述四部门的具体实操细则也将明确。

北交所向沪深交易所转板通道的设计安排，是为真正实现中国多层次资本市场错位发展、优势互补、互联互通，畅通三个交易所间的有效联系，使多层次资本市场成为一个有机整体，在服务创新型中小企业主阵地上给予北交所头部企业一个更大的资本高地，助力优质中小企业更上层楼，提升资本市场服务实体经济的能力，促进经济高质量发展。

所以新三板评论认为，从精选层转板上市到北交所转板，其战略意义更非凡，但当前阶段谁是最想转板的人呢？

在2021年下半年，精选层开市满一周年后，当时的精选层公司转板上市意愿比较强烈，观典防务率先于8月11日发布拟向科创板转板上市的董事会公告，随后又有泰祥股份、翰博高新、龙竹科技、新安洁等4家发布向创业板转板上市的意向公告。在北交所11月15日开市前，观典防务、泰祥股份、翰博高新3家公司正式递交了转板上市申请材料，现均处于交易所问询阶段。

北交所开市后，12月10日日龙竹科技发布终止转板公告，称“2021 年 11 月 15 日，北京证券交易所揭牌开市，公司平移至北交所并取得上市公司身份。北交所制定了适应中小企业创新发展的政策体系、制度体系及服务体系，不仅契合了公司始终坚持创新的内在需求，也为进一步推动公司创新发展提供有利支撑。因此为借助资本市场实现更快更好的发展，继续拓展以竹吸管为主的竹快 消品业务，公司在综合考虑行业属性、自身发展战略及发展阶段等基础上，经审 慎研究，决定终止公司股票向深圳证券交易所创业板申请转板。”

无独有偶，12月17日新安洁也发布终止转板公告，称“11 月 15 日，北交所揭牌开市，公司平移至北交所，上市目标完成。北交所是创新型中小企业主阵地是“专精特新”中小企业的资本市场专业化发展平台。北交所的政策体系、制度体系、服务体系等能为公司的经营发展提供良好的环境，契合公司的经营发展战略。公司目前的体量更适合在北交所发展，特别是再融资、定向可转债等制度安排满足公司小步快跑的发展需求。管理层认为，随着上市这一阶段性目标的实现，公司不应再将主要精力放在转板上，而应回归主要精力至主业发展，进一 步提高经营水平和能力，提升经营业绩，因此提请终止本次向深圳证券交易所创业板转板。”

新三板评论认为，在北交所开市前期，北交所企业的转板意愿会比精选层时下降很多。因为首先，所有公司均已经华丽转身为A股上市公司了，追求的上市目标和上市公司的身份已经实现；其次，后续北交所的定增、公开发行、可转债、优先股、并购重组等政策均能有效地满足企业再融资需求；其三，北交所二级市场的流动性与科创板、创业板也大体相当；其四，北交所估值也相对合理；其五，作为中小企业最核心的任务是争分夺秒地抓主业谋发展；其六，申请转板将面对企业经营精力分散、停牌时间较长且无法融资和交易的风险、审核不确定性等不利情况。

所以北交所公司当前最首要的工作可能并不是去申请转板，而是抓住北交所的特色制度优势，把握专精特新的发展机遇，努力壮大企业实力，等企业真正上了规模再来考虑转板，那时可能转板沪深水到渠成也可能就在北交所坐享其成了。

其实现在最想企业去转板的人，可能就是二级市场投资者，都想借着转板公告和转板概念来炒点概念、赚点快钱。但企业家的终极目的是做好企业，一时半会的二级市场波动不是其关注的重点，中长远成长的好、发展的好才是真正的好，才是企业大股东和中小股东的好。

转板不是目的也不是终点，只是京沪深三大交易所间的一道彩虹桥，上不上桥、何时上桥、能不能过桥都不是北交所企业的必选题。

北交所、沪深交易所，各有各的好，只有适合自己的才是最好的，对企业、对企业大小股东、对投资者都是同理。