11月16日晚，博雅互动(00434.HK)发布公告，该集团截至2021年9月30日止9个月的收益预期会较集团截至2020年同期增长约1%至5%左右，主要由于该集团一定在线运营活动的举办及对于游戏产品和玩法的持续优化，使得集团收益水平维稳增加。

同时，在公告中，该公司还预期今年前九个月本公司拥有人应占亏损预期将会较2020年同期亏损减少约60%至65%左右。若剔除股权投资合伙企业等金融资产之公平值变动等非经营一次性因素的影响，该公司今年前九个月将录得本公司拥有人应占利润，且预期将会较2020年同期增加约20%至25%左右。

“电竞赛事+出海”成效显著，博雅互动营收持续向上

实际上，自2019年以来，博雅互动开启“电竞赛事+出海”战略转型，短短时间就已取得显著收效。2019年公司第三季度营收较第二季度环比增加约6.0%,而2020年Q1受宅经济效应影响，营收同比大增16.1%。在2020年的第二季度，营收较2019年同期增加约18.8%，较一季度环比增长2.5%。

据该公司2021年半年报显示，2021年第二季度收益较第一季度环比增加约13.7%，较2020年同期同比增加约1.2%。

这也侧面反映出一点： “电竞赛事+出海”的战略令博雅互动开始摆脱营收衰退泥潭，加速释放价值，后续的业绩爆发力可能会更强。

游戏行业出海增长迅速，博雅互动有望进一步打开增量空间

根据伽马数据，从2019年一季度开始，中国自主研发游戏海外市场实际销售收入按季度保持约两位数的增长，2021年三季度达到49.66亿美元，同比增长28%，创历史季度新高。

中信建投证券一份研究报告指出，游戏出海所面临的政策监管相对较宽松，且相较于国内竞争激烈的手游存量市场，海外手游市场的增量空间更为显著。

作为国内出海较早的游戏企业，博雅互动的玩家主要集中在海外市场。其中，运营较为成功的市场为泰国、越南、法国、波兰等国家。目前，博雅互动棋牌类游戏组合多达75种，语言版本达11种，用户覆盖全球100多个国家和地区。

根据最新2021半年报数据显示，该公司海外收入占比高达93.0%，海外营收较去年同期同比增长3.3%。而其2020年报显示，2020年海外收入占比为89.28%，2018年海外游戏收入占比仅为68%。这也说明博雅互动海外收入占比正在逐年增长。

可以预期，随着博雅互动加速抢占海外游戏市场，新游戏的陆续面世，以及营销推广持续加大力度，该公司海外营收有望进一步打开增量空间。

市场再传版号审批恢复，游戏板块有望启动行情

资料显示，自国家新闻出版署官网7月22日公布了7月国产网络游戏出版审批名单后，国产网游版号8月至10月已经连续3个月没有发放。今年8月以来，由于游戏行业监管加强，不少游戏股因此跌幅较大，估值也逐步下降至具有吸引力的区间。

11月16日，据21世纪经济报道，多位游戏公司内部人士表示，游戏版号或将在近期恢复审批。这次“游戏版号或将近期恢复审批”对游戏行业无疑是一个好消息。

回顾2018年版号停发前后，从游戏板块及各家公司的股价变化来看，前期股价下跌，反应市场对行业监管的悲观预期。随着监管周期逐步结束，预期版号恢复，股价开始反弹，反应政策回暖预期。

当然，待政策平稳及回暖之后，板块及个股的上涨，主要还与各家公司的产品储备、周期成长以及后续的产业逻辑密切相关。

从游戏行业上看，游戏出海、元宇宙与VR/AR游戏等或有望成为2022年游戏板块行情的核心驱动主线（“产业逻辑”）。

小结：估值处于历史低位，投资价值凸显

笔者认为，短期来看，博雅互动释放出不少未来发展前景趋好的信号，全年表现值得期待，前三季度的回暖增长或许只是个开始。长期来看，随着“电竞赛事+出海”战略转型成功，这两大增长引擎有望持续提升博雅互动的用户增长和盈利能力，助推其迈入新的发展阶段。同时，博雅互动的广告变现业务对应着巨大市场想象力，后续的业绩爆发力不容小觑。

今年下半年以来，博雅互动累计回购股份数为100.00万股，占公司已发行股本的0.14%，体现了该公司为股东创造价值的决心。

从2021年半年报上看，博雅互动的净资产为20.28亿人民币，按照目前港币汇率对应为24.74亿港币。因此，目前博雅互动PB已经大幅跌破净值，市值也已经远低于净资产，价值处于历史低位，投资价值凸显。