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博雅互动(00434.HK)2021年首次回购,价值被低估了吗?

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中城网 2021-07-20 16:47 抢发第一评

7月14日,博雅互动(00434.HK)发布公告,公司于2021年7月14日斥资10.3万港元回购20万股,回购价格每股为0.51-0.52港元。

而后,博雅互动又于2021年07月16日回购40万股,每股回购价介乎0.51港元至0.52港元,涉资20.54万元。
    据悉,本年內至今为止(自普通决议案通过以来) ,博雅互动累计购回证券数目为60万股,占于普通决议案通过时已发行股份数目的0.084%。

分析人士认为,博雅互动开启2021年首次回购,反映了公司目前股价已被严重低估,以及管理层对公司前景持续向好的信心,客观上也将为股价带来强有力的支持。

下面,我们就来一起看看,从博雅互动一些主要财务指标,看公司成色如何。


1.从价值表现来看,市值低于净资产,PB远低于行业均值

数据来源:WIND港股手机游戏指数,2021年7月15日

从博雅互动公布的2020年财报可以看到,目前公司总资产为人民币23.33亿元,总负债却只有2.86亿元,故公司的净资产为人民币20.47亿元。按照目前港币汇率,对应为24.37亿港元。

目前博雅互动的市值不到5亿港元,PB为0.15左右。根据港股手机游戏行业的均值,PB为2.13。博雅互动的PB与同行业相比属于偏低水平。


2.从主要产品来看,销售毛利率高于行业均值

数据来源:WIND港股手机游戏指数,2021年7月15日

从上表可以发现,博雅互动的销售毛利率为68.92%,高于行业均值。这说明博雅互动的产品已经步入成熟期,毛利较高,且多年保持稳定。

此外,广告变现有望为博雅互动带来新增长引擎。目前,博雅互动在其数款产品上开始进入广告变现尝试阶段。

不过,市场对博雅互动在用户数量持续下降,产生一定的担忧。笔者认为,棋牌游戏用户的增长,与广告买量息息相关。博雅互动储备大量的现金,未来若增加广告投放,用户数量即有望实现正增长。

 

3.从资产负债率来看,远低于行业水平

 

数据来源:WIND,博雅互动年报

而博雅互动资产负债率为12.28%,低于行业平均水平。据博雅互动年报显示,并无任何银行借款和银行融资,总负债偏小,股东权益近五年来保持稳定。

4.从财务数据成长性来看,营收实现增长,EBITDA增长最为明显

数据来源:WIND,博雅互动年报

从博雅互动近三年的财报可以发现,2018年及2019年上半年博雅互动受政策等因素影响,营收增长开始连续下降。为了扭转业绩,2019年下半年博雅互动开始启动“赛事+出海”转型。伴随公司“出海”战略取得不断进展,以及电竞赛事的不断举办,主要游戏ARPPU值实现增长。

特别是2020年在宅经济的持续作用下,博雅互动手游下载量和活跃度纷纷上涨,营收多年来终于实现首次增长企稳,向投资者交出了一份亮眼的全年营收增长成绩单。

 

数据来源:WIND

从最近一年的复合增长率来看,除了营收增长外,博雅互动的EBITDA增长最为明显,达15.06%。


5.从净利润来看,撇除非经营一次性因素影响仍保持一定增长

关于博雅互动2020年报和2021一季度的盈利情况,市场上已经有误解的声音。

笔者认为,从2020年报上看,该公司的经营层面并无问题,但是"金融资产之公平值"减少1.41亿,大幅拖累了最终的净利润。为了使投资者不受这部分因会计准则造成的混淆,若将这一部分影响加回,即撇除股权投资合伙企业公平值变动等非经营一次性因素影响,则2020年实际利润预期会较2019年同比增加约10.3%。

 

小结:未来不排除有继续回购可能持续推动价值回归

笔者认为,不论是从博雅互动资产价值还是未来增长潜力来看,市场并未真正反映其公司的实际价值。2021年随着公司营收快速增长,有望带来的盈利实质性改善,相信其内在价值也会逐渐呈现。

股票回购是对公司价值的一种认可。在市场持续震荡的影响下,一批上市公司择机回购自家股票,向市场传递股价被低估、现金流充裕等信号,从而增强投资者的信心,在市场低迷期提振公司股价。

2020年(自2020年7月16日普通决议案通过以来),博雅互动累计购回证券数目425万股,占于普通决议案通过时已发行股份数目的0.594%。据了解,博雅互动于历年来所回购的股份,大多数进行了股票注销。从公告上看,博雅互动于2020年12月30日已注销购回股份425万股。

而回购的股票注销,相当于是给股票持有者分红。这种情况是股份数量减少了,但公司的总价值不变,这样每股的含金量就增高了。

根据该公司2021年6月10日举行股东大会通过的一项议案显示,将向本公司的董事授出一般授权,以购回不超过本公司已发行股份总数10%之股份。这表明,接下来该公司还可能陆续出现回购操作。

 



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