负债管理“刀尖起舞” 军信环保盼上市筹资解流动性危机

7月7日，深交所官网显示，湖南军信环保股份有限公司（下称“军信环保”）更新了招股书并回复了监管问询，涉及实控人、特许经营权、主要客户等方面。

招股书显示，军信环保成立于2011年，主营业务为固体废弃物处理业务，注册资本为2.05亿元，实控人为戴道国，合计控制91.51%的表决权。

据悉，军信环保本次拟发行股票不超过6834万股，募集资金约24.53亿元，将用于长沙市污水处理厂污泥与生活垃圾清洁焚烧协同处置二期工程项目、技术研发中心建设项目等。

军信环保的业绩总体上保持增长。2018年至2020年，军信环保营业收入分别为8.41亿元、9.96亿元、11.01亿元，净利润分别为3.03亿元、3.63亿元、4.88亿元；同期，其营收增速分别为72.16%、18.35%、10.59%，净利润增速分别为78.73%、19.93%、34.35%。

招股书显示，军信环保目前主要面临固废处理技术落后的风险、可供处理的垃圾量减少的风险和固废处理服务费下调的风险。

GPLP犀牛财经发现，军信环保短期和长期的偿债能力略显不足。

招股书显示，2018年至2020年，军信环保的流动比率分别为0.79、0.88、0.97，速动比率0.79、0.87、0.96，合并资产负债率分别为66.41%、62.15%、64.36%，流动比率较低，资产负债率较高。

军信环保称，资产负债率较高的原因在于，在建项目的主要资金来源于自有资金的积累和外部借款。随着未来投资建设规模的扩大，其资产负债率可能进一步提高。

军信环保还表示，短期内，其将同时面临偿还原有负债和增加建设期项目资金投入的双重压力，这需要较高的现金流管理能力。若其对负债的管理不够谨慎，则可能面临一定的流动性风险和偿债风险。

军信环保的偿债能力与同行业可比公司也有一定差距。

2020年，军信环保的流动比率、速动比率和资产负债率分别为0.97、0.96、64.36%，同期，其可比公司的平均值分别为1.30、1.24、58.25%。

（来源：军信环保招股书）

军信环保表示，偿债能力低于可比公司的主要原因在于，目前处于高速发展阶段，新投资的项目较多，导致相关应付款的期末余额较高。且可比的同行业公司均为上市公司，已经通过股权融资的方式改善了财务结构，自有资金更为充沛，偿债能力更高。

对此，军信环保认为，本次募集资金到位后，其流动资产将增加，短期内流动比率与速动比率将得到提升，同时资产负债率也会有所下降，偿债能力和抗风险能力将会得到增强。

（本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担）