市场调整后迎来新机会， 16年老将关注三大方向

莫在高峰慕名来，莫在低谷转身去！近年来，我们一直倡导投资者要有“逆向思维”，无论是投资股票还是基金，在市场短期回调幅度较大时，其实是不错的建仓机会。“大雪压青松，青松挺且直。”越是在市场低迷时，投资者越要保持定力。

回望牛年开局，A股的市场结构大幅分化，钢铁、银行、化工、有色金属、农林牧渔、采掘涨幅居前，年内涨幅超4%；家用电器、食品饮料、国防军工跌幅超过9%。受此影响，不少基金净值出现回撤。

面对波动加大、结构分化的市场，仅靠投资者自己调整心态还不够，我们更需要找到一位经验丰富、重视风险控制的基金经理来把握方向。广发基金价值投资部基金经理王明旭，是一位入行16年、投资经验达12年的老将。广发内需增长基金经理 王明旭

我们先来看看王明旭代表作——广发内需增长的业绩表现。自2018年10月17日至2021年3月3日，王明旭的任职回报达179.03%，相比业绩比较基准、沪深300指数的超额收益分别达到133.93%、103.21%。期间，广发内需增长sharp（年化）达到2.03，表明基金在承担同等风险的基础上，实现了比较好的超额收益。

3月12日至3月18日，拟由王明旭执掌的新产品———广发价值优选混合（A类：011134；C类：011135）在招商银行、广发基金直销等渠道发行。选择基金就是选择基金经理，近期市场波动较大，这位均衡风格的投资老将，或许是当下震荡市中不错的选择。

不固守传统价值 操作灵活

翻看广发内需增长最新持仓发现，个股持仓相对分散，单只重仓股的持仓基本不超过6%，大多数时间是在5%以下，组合分散均衡的特征比较明显。2020年四季报前十大重仓股中有1只白酒股、2只银行股、2只有色金属股等。

为何要采取分散配置的策略？“我会比较注重组合的平衡感。”王明旭说，他希望在组合中将进攻和防守平衡好，让持仓中既有当季景气度比较高、弹性比较好的行业，也有目前估值比较低、波动较小，但未来一段时间，具有估值和盈利向上提升的品种。

从这段话中，我们可以拆解成两个关键信息：第一，他不固守于传统的价值理念，操作灵活；第二，他在构建组合时，将“长期价值与中期景气趋势结合”。

落实到组合管理层面，王明旭以“大金融+大消费”为核心底仓，以周期行业增强组合弹性。底仓品种“大消费+大金融”的持仓占基金资产的比例在一半左右，行业配置均衡，这让他在市场风格切换时能相对游刃有余。而在某些确定性强的阶段，他则会适时出击，选择景气明确向上的行业，增厚组合的收益。

广发内需增长季报显示，2019年初，王明旭在组合中配置了生猪养殖；2019年三季末，配置了新能源汽车上游细分资源行业——钴和锂；2020年三季度，布局供给侧出清的面板股；2020年底，组合中金融的持仓占比提升由上一季度的9%提升至17%。

“公募基金的净值曲线，每个季度前十大重仓股，是基民了解基金经理的主要路径。”王明旭说，他偏爱市值规模大、经济效益好、护城河深厚的龙头白马股。而一旦买入心目中的优质公司，则会坚定持有。

从广发内需增长的持仓来看，在其任职的9个季度中，有7家公司的持股周期超过5个季度，贵州茅台、招商银行持股周期达到9个季度；宁波银行和上海机场的持有期也达到7个季度。

数据来源：wind，广发内需增长季报，仅做数据展示，不做个股推荐。

持有份额占比超61%

机构偏爱的基金经理

王明旭在市场中摸爬滚打已有16年，经历了多轮牛熊周期的考验。从他的履历来看，任职机构有券商、保险资管、公募基金，工作经历中既有多年的买方、卖方的策略研究经验，又有近10年绝对收益资金管理经验。因而，当他转到公募赛道后，以成熟的体系、稳定的风格和优良的业绩，获得了机构客户的认可。

根据广发内需增长半年报和年报数据， 2018年年报中，机构持有份额比例仅为1.47％；2019年6月末，机构持有比例提升至18.94％。随后，机构持有份额的占比陆续上升，2019年末、2020年6月末，该数据分别为60.77％、61.26%，机构对王明旭的认可度由此可见一斑。

备注：上图是广发内需增长的投资人结构图，红底色部分代表王明旭管理期间。

机构为什么喜欢王明旭？一家保险机构介绍，专业投资者对基金往往有配置的需求，希望基金经理的风格稳定，并且针对某种风格能实现超额收益，而这正是王明旭所具有的特质。

第一，中长期业绩优异的公募基金，组合底仓大多是消费或科技。广发内需增长是以“消费+金融”为底仓，适时选择周期股作为增强，组合持仓别有特色。

第二，保险资金的考核基准通常是沪深300指数，而王明旭管理的基金，以战胜沪深300指数为目标，适合作为底仓配置。2019年一季度以来，广发内需增长连续8个季度战胜沪深300。

王明旭曾经在公开访谈中说过：“我的目标就是持续、稳定地战胜沪深300，这是大前提，也是我构建组合的出发点。”

基金历史业绩不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎。

上图是广发内需增长与沪深300的对比图，从实际效果来看，广发内需增长两年多来对沪深300指数的超额收益是非常明显的。

经济复苏是市场主逻辑

上半年看好三大方向

今年以来，钢铁、银行、化工、有色金属等顺周期板块领涨，食品饮料、家用电器、计算机、电气设备等跌幅居前。面对波动加大、分化的市场环境，2021年该如何把握投资机会？

对此，王明旭指出，A股的结构分化，正是经济加速复苏在资本市场的体现。今年市场的主线是全球经济加速复苏，但各主要经济体的节奏有所不同。中国经济自去年三、四季度起加速复苏，而海外由于疫苗的推进，在今年一、二季度进入加速复苏期。

“今年影响市场的主要因素有两点，一是经济加速复苏，二是货币政策可能收紧的预期，两者之间将存在持续的博弈。今年市场波动可能会加大，但预计上半年依然有不错的结构性机会，下半年则要看货币政策的具体走向。”王明旭介绍，从大类资产配置的角度看，当前配置大宗商品最优，其次是股票，第三是债券。

基于这样的思路，王明旭在上半年看好三个方向的机会。

首先，今年经济存在超预期复苏的可能，对经济回升、利率上行比较敏感的顺周期以及银行和保险等行业相对有利。

其次，受益于疫情缓解，航空、旅游、酒店等行业值得关注。

第三，对于长期稳健增长类的核心白马资产，如果它们的估值水平能回到相对合理的位置，仍然具有很强的吸引力。

3月12日至3月18日，拟由王明旭管理的新基金——广发价值优选(A类:011134 C类:011135)在招商银行、广发基金直销中心等渠道发行。该基金股票仓位为 60%-95%，其中投资于港股通标的比例不超过股票持仓的50%，将精选同行业具有综合比较优势、价值被相对低估的优质上市公司构建组合。