家族企业明月镜片IPO仍未果 销售费用翻倍支撑暴利生意

作者：有局儿

来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）

截至12月11日，明月镜片的IPO状态仍然显示为“未上会”，这意味着明月镜片的“眼镜第二股”目标尚未实现。

明月镜片成立于2002年，自成立以来，一直专注于眼镜镜片、镜片原料（树脂原料）、成镜、镜架等眼视光产品的研发、设计、生产和销售。

2020年7月23日，明月镜片的IPO获深交所受理，拟公开发行股份不超过 3358.54 万股，占发行后总股本的比例不低于 25%，募集5.68亿元资金，其中4.41亿元用于树脂镜片的扩产及技术升级项目。

股权架构显示，明月镜片是一家家族企业，其控股股东系明月实业。截至招股说明书签署日，明月实业直接持有明月镜片73.45%的股份；实际控制人为谢公晚、谢公兴和曾少华，三者合计直接或间接控制83.93%的表决权。其中谢公晚、谢公兴系兄弟关系，曾少华系谢公晚妹妹之配偶。

据招股书，2017-2019年，明月镜片分别实现营收4.26亿元、5.09亿元和5.53亿元，2018年、2019年同比增速分别为19.51%和8.46%；归母净利润分别为1685.53万元、3284.66万元、6984.6万元，2018年、2019年同比增速分别为94.87%和112.64%。

来源：明月镜片招股书

值得注意的是，伴随明月镜片业绩增长而增长的还有应收账款发生坏账的风险。

随着销售规模的增长，明月镜片的应收账款持续增加。截至2017 年末、2018 年末和 2019 年末，应收账款净额分别为 1.02亿元、1.04亿元和 1.2亿元。

2017-2019年，明月镜片的研发投入分别为1520.44万元、1535.41万元、1626.62万元，占营业收入的比例分别为3.57%、3.01%、2.94%。与之相对，销售费用却从4928.15万元增至1.04亿元，占同期营收比例由11.56%增至18.80%。

而在明月镜片递交招股书之前，博士眼镜（300622.SZ）是A股上市的唯一一家眼镜企业。二者相比，明月镜片对镜片收入依赖过高，占总营收超过80%。而博士眼镜的最主要的收入来源同样是镜片产品，但占比却还不到总营收的40%。

众所周知，眼镜属于暴利行业。2019年，明月镜片一副成镜的平均售价126.05元，镜片的平均售价仅13.48元。

2017-2019年，明月镜片主营业务毛利金额分别为 1.69亿元、2.25亿元和2.82亿元。其中，镜片业务毛利金额不断增长，分别为 1.58亿元、2.06亿元和 2.41亿元，毛利占比分别为 93.69%、91.44%和 85.34%。