房地产ERP跑出港股上市公司，明源云靠什么支撑500亿市值？

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随着产业互联网的深入推进，垂直行业know-how对整个企服来说越来越重要。作为最了解行业know-how的一个群体，企服垂直赛道正在跑出越来越多的独角兽企业。

不久前，房地产行业垂直ERP服务商明源云（全称：明源云集团控股有限公司）宣布在港股上市，股票代码“00909”。服务房地产行业十几年，这家刚上市的ERP企业的业务情况怎么样，它是凭借什么把市值做到500亿港元的？

整体利润率70%以上，SaaS业务尚未盈利

从收入上来说，明源云2020年Q1营收为2.54亿元人民币，2017-2019三个年度的营收分别为：5.80亿元、9.13亿元以及12.64亿元，2018年-2019年两个年度的营收同比增长率为57.41%和38.44%。

截图来源@明源云招股书

在毛利润上，明源云2020年Q1的毛利润约为1.93亿元，毛利润率高达76.89%。

2017年-2019年三个年度的毛利润分别为4.60亿元、7.36亿元以及9.95亿元，毛利润率分别为：79.31%、80.61%以及78.71%。

从业务上来看，明源云的主营业务是向房地产客户提供两类服务：企业级ERP解决方案和SaaS产品。

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其中企业级ERP解决方案主要包括为房地产企业提供关键指标分析、运营效率分析，以及采购管理、成本管理、费用管理、销售管理等系统工具。

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这类业务的盈利模式是靠收取软件许可费（一次性将软件卖出的传统ERP收费方式），服务费及其他增值服务收费等。

招股书显示，明源云企业级ERP业务2020年Q1营收约为1.24亿元，2017年-2019年度的营收分别为4.00亿元、5.84亿元及7.54亿元，2018-2019年的营收增长率分别为46%和29.10%。这部分业务占明源云总营收的68.96%、63.96%、59.65%。

由此来看，ERP业务虽然抗住了明源云的营收大旗，但ERP业务的营收增速实际是有下降的。并且该类业务在总业务占比中也呈小幅下降态势。

明源云的SaaS业务，主要有云采购、明源云链、明源云客、明源云空间四类产品，他们分别针对房地产开发商、建筑材料供应商、建筑承建商等多类客户，其中房地产开发商占到很大一部分。

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这四类业务中，以智慧营销、智能接待、成交为主要业务的明源云客，营收比重最大，占到SaaS整体业务的60-70%；以设计协同、成本协同、风险管理等为主要业务的云链次之，占到SaaS整体业务的20%左右。

以在线招募、供应商管理、流程管理以及营销、业务等的线上化系统工具为主的明源云采购以及提供租赁管理、物业运营服务的明源云空间在SaaS业务中的整体占比较小，分别占到4-6%的营收比重。

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整体营收上，明源云的SaaS业务2020年Q1的营收总额为1.29亿元，2017年-2019年营收分别为1.79亿元，3.29亿元、5.10亿元，2018年-2019年的营收增长率为83.80%、55.01%，在增长率上有较大降幅。

与ERP业务呈相反趋势的是，明源云的SaaS业务占总营收比重2017年-2019年分别为30.86%、36.03%以及40.34%，在总营收占比中呈小幅上升态势。

只不过，作为明源云2014年起才开始起步的业务，SaaS业务目前尚未实现盈利。

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报告期内，2017年度-2020 Q1，明源云SaaS业务都处于亏损状态，2020 Q1亏损约775万元，2017年-2019年分别亏损约5069万元、4511万元、4144万元。整体亏损情况呈缩小态势。也就是说明源云目前的盈利状态全都依赖传统ERP。

重要支撑：PaaS平台及开放的技术架构

当下，构建自己的PaaS平台已经成为ERP以及SaaS服务商向更大规模发展所以考虑的重要一步。

多年前，国外SaaS巨头Salesforce让第三方服务商或者基于自己的PaaS平台自定义开发适合更多场景的SaaS应用，在业界传为佳话。ERP巨头SAP早在去年也已经将自己的PaaS平台通过阿里云落地到了中国。我国移动CRM品牌销售易也曾表示，曾连续多年共拿出亿级资金投入内部PaaS平台的建设。

在这样的大环境下，明源云也尝试了构建了自己的PaaS平台。

招股书显示，明源云使用了阿里云和微软Azure的云服务，并基于此构建了自己的PaaS平台。凭借ERP开放平台及PaaS平台架构，明源云产品具备了可扩展性、连通性以及软件解决方案整合的可能性，这也成为明源云继续开拓市场的重要支撑。

从明源云ERP解决方案及SaaS产品的底层技术上，明源云采用了微服务技术来构建云的技术开放架构，这使得明源云可借助第三方开发商及业务专家的力量，在短时间内根据客户的多样需求构建数量不断增加的应用程序。

此外，明源云也建立了低代码应用平台HpaPaaS ，该平台使用陈述性的高级编程抽象（例如模型驱动的基于元数据的编程语言）来支持快速应用程序开发、简易部署、实施及管理。与传统应用程序平台比较，HpaPaaS 平台支持用户界面开发、业务逻辑及数据服务。

通过HpaPaaS 平台，明源云能在较短的时间内向客户提供优质的SaaS产品并进行产品更新，迎合不断变化的客户需求及技术创新。HpaPaaS 目前已向第三方开发商及业务合作伙伴开放。

PaaS平台带来的可定制化、应用场景的灵活性为明源云的客户留存做出了一定贡献。

招股书显示，明源云已经形成了广泛且长期合作的客户群体。截止2019年明源云直接及间接服务99名百强地产开发商终端集团客户，此类客户共占明源云2019年总收入的42%。同时，有超过70家百强地产开发商已经连续五年使用明源云软件解决方案。

整体来看，明源云在业务上毛利率已经维持在70%，并且在客户上已经形成了较高的客户粘性。不过目前的营收增长和客户粘性可能大部分都要归功于传统的ERP业务。前文我们提到，明源云自2014年推出SaaS业务尚未实现盈利。虽然在增速上明源云的SaaS业务2018年曾达到80%以上的营收增长率，但2019年营收增长率却降至了50%。

未来明源云的更大挑战可能是如何用更深入的场景化服务拉拢到更多房地产企业使用SaaS业务，逐步收窄亏损，实现营收的稳步增长。毕竟，相比于传统ERP，云ERP才是趋势。（本文首发钛媒体App，作者 | 秦聪慧，编辑 | 赵宇航）

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