空头不该忽视在线教育行业性爆发 跟谁学中报营收增367%的背后逻辑

作者：有局儿

来源：GPLP犀牛财经（ID：gplpcn）

2020年9月2日，在线教育机构跟谁学（NYSE：GSX）发布2020Q2财报。报告显示， 2020财年Q2跟谁学的收入为16.503亿元人民币，同比增长367%；净利润为7271 万元人民币，同比增长133%。值得表扬的是，跟谁学凭借极度聚焦的战略和强大的组织能力，收入再创新高且连续七个季度收入增长超过350%。

2020年第二季度，跟谁学K-12在线业务收入同比增长 412% ，连续10个季度保持在 400% 以上的增长率。得益于此，跟谁学的现金收入创下历史新高，同比增长 301%至24.01 亿元。

尽管该增长备受质疑，然而，如果你了解在线教育在2020年上半年多么火爆，你或许就会理解这个高速增长的含义，因为所有人都知道，在线教育是大势所趋。

跟谁学营收增长367% 在线教育杀出一匹黑马

在线教育的爆发让在线教育公司，尤其头部在线教育公司迅猛增长。

据跟谁学二季报显示，2020年第二季度，跟谁学在线K-12付费课程注册人数同比增长366.0%至149.6万人，其中既有首次付费课程注册人数，也有现有学生留校人数。

其中，跟谁学K12课程的净收入主要通过高途课堂和跟谁学两个品牌提供，同比增长412%至13.85亿元，占净收入的84%。跟谁学预计K12收入的比例将继续扩大，成为其主要收入来源。

对此，跟谁学CFO沈楠在第二季度业绩财报电话会议上表示，总收入的增长主要是由于跟谁学的整体优秀的留存和拉新——第二季度，跟谁学正价课付费人次达到了156.7万，同比增长332% 。首次正价课付费人次和留存率都有明显增加。得益于春季续班超出预期的优异表现，和小初续班率实现了高单位数的增长，是跟谁学实现正价课单季报名人次突破150万的“里程碑”。

“K12收入至少连续10个季度维持超5倍的同比增速，正推动着公司在头部玩家的行列里更进一步。”沈楠表示说。

其实，在跟谁学高速增长的背后，是中国在线教育的爆发及崛起以及跟谁学多年深耕K12在线的辛勤成果。

今年以来，在线教育相关企业数量增长迅速。天眼查显示，以工商登记为准，2020年1月1日至7月31日，我国新增近3.7万家在线教育相关企业，平均每天新增约175家。

在线教育的行业发展也让这个行业充满了火药味——从2月份优酷联合钉钉发起免费“在家上课”计划，到抖音、今日头条、西瓜视频宣布推出“学浪计划”，再到淘宝发布“一亿新生计划”宣布正式进军教育领域。再回头来看行业大佬学而思、新东方在线、猿辅导、有道精品课等更是相继推出了免费线上课程，一时间，在线教育好不热闹，所有人都想在“在线教育”大蛋糕上分一杯羹，然而并非所有教育企业都能成为在线教育风口上的“猪”，因为从免费引流到长期付费不是一个短期工作，流量如愿变现的背后是更多的资本投入，简单说，在线教育一直在烧钱。

然而，跟谁学在里面杀出了一条血路。

公开资料显示，跟谁学是专注K12的在线教育机构，2014年由陈向东带领创建，2019年6月在美国纽交所上市，成为中国第一家在美上市的K12在线教育机构。跟谁学以丰厚的师资力量、完备的线上教学体系、专业的技术团队和强大的直播平台，弥补了传统教育受时间和空间限制的短板。2015年3月30日，跟谁学宣布A轮融资5000万美元，更是刷新了中国创业公司A轮融资纪录。

各方面的数据都在证明，跟谁学是一家业绩高速增长的优质在线教育机构。

跟谁学用增长回应质疑

跟谁学的高速增长引来了很多质疑。

灰熊在2月25日发布了针对跟谁学的做空报告，指出跟谁学2018年虚增74.6%盈利。随后天蝎创投和两家知名做空机构香橼(Citron)、浑水也相继站出指责跟谁学财务存疑。香橼(Citron)更是指称，跟谁学是2011年以来最大的中概股造假案。

然而，跟谁学的股价在6月和7月份股价迅速回弹，分别涨幅91.29%和48.56%。

与此同时，2020年9月2日，在在最新的财报电话会议上，陈向东再次就跟谁学被多次做空做出最新回应，“跟谁学已经接受了SEC的调查和AC的独立调查，他认为这是证明一个企业‘清白’得最好仿佛，同时也是唯一的方法。由于经历了十几次做空，调查还在进程当中，过段时间大家将会看到结果。”

陈向东的自信和底气在于，“在线教育的发展还处在比较早期的阶段，但大量资本正在进入到这个赛道，加速了中国在线教育的发展。”

2020年的在线教育行业依旧水涨船高——据第三方估计，仅仅在7月和8月，头部10家的暑假市场投放量（包括品牌投放）就可能超过100亿人民币，而且，头部几家非上市在线教育公司都拿到了数亿美元、甚至20亿美元的融资，在这种背景下，作为头部的在线教育公司，跟谁学的高速发展并不意外。

在线教育大势面前  在线教育头部企业跟谁学获得高速增长并不意外 

如果我们对在线教育增长无感的话，可以与传统教育巨头新东方做个对比。

与跟谁学的高速增长相比，新东方的业绩下滑令人感慨不已：

据新东方最新财报显示——受疫情影响，核心优势在线下的新东方业务受到巨大冲击。新东方2020财年第4季度净收入逾7.98亿美元，同比下降5.3%。其中，教育项目和服务净收入为6.649亿美元，同比下降7.3%。；归属于新东方的净利润为1320万美元，同比下降69.5%。

数据显示，第四季度新东方线下市场在获得新客户方面承受了较大压力，参加学术科目、辅导和考试准备课程的学生总数同比下降6.2%至258.56万人。同时，夏季和秋季学生入学人数的延迟让新东方在新季度中继续承压。

对此，新东方对2021年第一季度业绩预测为，预计净收入约在9.112亿美元到9.535亿美元的区间内，比去年同期下降了15%至11%。

实际上，新东方早已显现增长乏力的情况，2016-2020财年，新东方的营收增速从36.01%下降至15.57%。

相比下滑严重的新东方，显然，跟谁学代表了未来，受到投资机构的认可并不奇怪——2020年8月4日，跟谁学股价涨幅上涨9.32%，收盘市值达232.6亿美元，超过了新东方的收盘市值226.76亿美元。

对此，跟谁学会展望第三季度业绩，预计第三季度的收入在 19.4 亿元到 19.7 亿元之间，同比增长 247.6% 至 253.0%。

显然，在经历公共卫生事件之后，已经没有人怀疑在线教育了，而作为在线教育的头部企业，跟谁学能够获得高速增长并不意外。