中英科技过会：毛利率高于行业均值 营收增长乏力净利下滑

作者：尧木

来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）

8月13日，常州中英科技股份有限公司（下称“中英科技”）首发过会。

中英科技主营业务为高频通信材料及其制品的研发、生产和销售，主要向下游行业供应能够在高频条件下为信号载体提供稳定传输环境的高频通信材料。

中英科技此次IPO计划募资约4.2亿元，募资金额将主要用于新建年产30万平方米PTFE高频覆铜板项目、新建年产1000吨高频塑料及其制品项目、研发中心项目、补充营运资金等。

三闯IPO终圆梦

据悉，这已经是中英科技第三次冲刺IPO。2016年12月，中英科技开始接受海通证券的上市辅导，并于2017年4月首次预披露招股书。

但是同年11月8日上会期间，因毛利率高于同行可比公司水平、主要生产设备成新率偏低等问题遭发审委否决。

2018年9月6日，中英科技再次提交招股书申报稿，欲二次冲击创业板。

原本已定于2019年10月24日发审会审议，可是在关键时刻，发审会一则补充公告“尚有相关事项需要进一步核查”而取消审核。这些事项到底是什么，到今天都无从知晓。

经历两次IPO梦碎，此次，中英科技首发过会终圆梦。

毛利率依旧高出同行

2017-2019年，中英科技主营业务毛利率分别为 54.92%、48.22%、 48.28%，依旧维持着较高水平。根据招股书，中英科技可比公司的平均毛利率在2017年至2019年分别为39.84%、36.97%、37.13%，中英科技至少高出同行业平均毛利率10个百分点。

技术优势是中英科技的核心优势，由于在高频覆铜板领域，产品技术难度大，市场份额集中在罗杰斯、泰康利、中英科技、生益科技等少数厂商，产品附加值较高。

但随着覆铜板、PCB等相近行业内其他竞争厂商逐渐进入市场，竞争的加剧无疑会使行业内产品供给增加，产品价格下降，毛利率也会下降，那么中英科技高毛利率的优势很可能将不再存在，未来业绩或许将出现变动。

营收增长乏力，净利润下滑

中英科技是国内较早开始研发、生产高频通信材料的企业，其生产的高频覆铜板是目前移动通信领域 5G、4G 基站建设的核心原材料之一。

按如今5G的热度和前景，中英科技的未来应该向好，营收走高。

但是事实恰恰相反，中英科技近3年虽然均实现盈利，业绩却可以说是停步不前。2017-2019年，中英科技实现营业收入分别为 1.45亿元、1.75 亿元、1.76亿元。就净利润而言，2019年从2018年的0.53亿元下降到了0.48亿元。

图源：中英科技招股书

为何中英科技的业绩增长如此乏力呢？

因为高频覆铜板 80%以上的市场份额被罗杰斯、泰康利等美日企业主导，国内从事高频覆铜板生产的企业主要为中英科技和生益科技，中英科技在高频覆铜板领域的市场占有率为仅有6.4%。我国对高频覆铜板等高技术附加值材料的进口依赖度依然较高，中英科技如不能抢占更多市场份额，业绩将难以突破。

生产设备老旧，成新率底

在2017年，中英科技上会时就曾被提过生产设备成新率很低的问题，但是2020年的招股书中所提到的生产设备，成新率依然很低。

中英科技主要生产设备有 PTFE 上胶机、全自动回流线、真空压机机组、全自动净化系统、电有机热载体炉等。

其中全自动回流线和真空压级机组的成新率只有5%。中英科技对此称，因为部分机器是2013年购置的，近几年也没有大额固定资产支出。

图源：中英科技招股书

中英科技上市后的表现，GPLP犀牛财经将会持续关注。