中瓷电子IPO：毛利率持续下滑 存货存在跌价风险

作者：九月

来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）

5月15日，河北中瓷电子科技股份有限公司（下称“中瓷电子”）在证监会官网披露了招股书。中瓷电子本次拟公开发行股票的数量不超过2666.67万股，占发行后股本比例不低于25%；拟募集资金4.60亿元，主要投向“消费电子陶瓷产品生产线建设项目”、“电子陶瓷产品研发中心建设项目”及“补充流动资金 ”。

中瓷电子是专业从事电子陶瓷系列产品研发、生产和销售的高新技术企业。公司主要产品包括光通信器件外壳、无线功率器件外壳、红外探测器外壳、大功率激光器外壳等，广泛应用于光通信、无线通信、工业激光、消费电子、汽车电子等领域。

毛利率持续下滑

招股书显示，2017—2019年，中瓷电子的营业收入分别为3.4亿元、4.1亿元、5.9亿元，净利润分别为4659万元、5869万元、7652万元。

在营收和净利润增长的情况下，中瓷电子的毛利率却持续下滑。

2017-2019年，中瓷电子综合毛利率分别为34.55%、31.27%、30.02%，呈持续下跌态势。其中，收入占比较大的通信器件用电子陶瓷外壳、汽车电子件等产品，毛利率均有不同程度的下滑。

2017—2019年，该公司的通信器件用电子陶瓷外壳、汽车电子件的毛利率跌幅均为5个百分点左右。其中，通信器件用电子陶瓷外壳毛利率从2017年的37.21%跌至2019年的32.88%，汽车电子件毛利率则从2017年的22.39%跌至2019年的17.01%。

存货存在跌价风险

招股书显示，2017-2019年，中瓷电子主要产品（电子陶瓷系列产品）的产量分别为882.94万只、973.73万只、1853.60万只；销量分别为871.98万只、918.67万只、1764.57万只，产销率分别为98.76%、94.35%、95.20%。

据了解，尽管中瓷电子产销率较高，但随着公司的不断发展，其产品库存量也不断增加。

招股书显示，2017-2019年，中瓷电子存货账面价值分别为9216.64 万元、11961.85 万元和17847.87万元，占总资产的比例分别为22.98%、17.57%和21.76%。

中瓷电子进一步说明，其中2018年末在产品余额大幅增长，主要系2018年公司后道工序从租赁厂房搬入自有厂房，厂房面积、库房容量进一步增加，生产规模进一步扩大所致。2019年末在产品较2018年末增加1,771.29万元，增幅37.52%，主要系2019年度营业收入大幅增长，公司增加生产规模所致。

同时，中瓷电子也在招股书中解释称，公司主要产品电子陶瓷外壳为电子元件的核心部件，技术要求高，生产环节多、生产周期长，且实行以销定产的生产模式，为能够及时满足客户需求，需备有一定的生产库存；另外，公司部分发出商品需待客户验收合格后方能确认收入，上述业务特点决定了公司具有存货余额高的运营特点。

另外，中瓷电子表示，虽然公司在报告期内存货和生产管理效率较高，但如果客户需求出现重大不利变化，公司的存货将存在较大的跌价风险。