Y Combinator等孵化器带来新的风投方式 知名律师点评利弊

Craig Jacoby律师经历了硅谷这些年的资本寒冬和热潮，在他眼里， 2017年将是一个颇有前景的风投年！

初创企业的风投资金在2015年达到了新高峰，全年，美国投资者一共投了600亿美元，这是自1995年以来的第二个投资高峰。

2016年，许多行业领袖呼吁投资微调，导致第一季度市场融资状况低迷。科技行业的IPO几乎为零。一度，甚至只有17%的创业公司表达了有IPO野心。即便是那些独角兽公司，对投资的渴望也已经有所减弱。

2017年，整个商业氛围是创业者保持谨慎乐观态度的来源。大的风险基金热衷于科技行业方面的并购活动。比如，微软以260亿美元收购LinkedIn； Symantec以近50亿美元收购Blue Coat Systems）；另外Snapchat的IPO也让世界的焦点重新汇聚到硅谷。

与此同时，在投资者采用传统风险投资结构时，新的投资方式也在硅谷的孵化器里慢慢萌芽。Jacoby从自己的角度来分析创业公司该如何选择适合自己的风险投资结构。

传统风险投资结构

 股权定价轮

定价轮指的是贵公司以每股商定价格出售股票。交易完成后，投资者将成为你公司的所有者。”股权定价通常是创业者的最佳选择方案，”Jacoby解释道，”现在确立的条款、文档和基础设施可以确保公司在未来几轮融资中保持灵活性。”

尽管，越来越高的预付成本往往会推动创始人放弃使用股权定价轮。”然而，对于大多数的企业和投资者来说，交易可以在投资方至少达到10000-15000美元时完成。当你开始注重交易的增量成本及清晰的财报时，这意味着从长远来看，股权定价轮可以节省大量的成本”， Jacoby说。

可转换债券

“可转换债券是短期票据，且一般用于定价轮之前或期间的初创公司的融资方式，” Jacoby说，“当公司完成下一个股权融资轮的时候，短期票据将会转化为普通股，这个过程通常需要12到24个月。可转换债券和股权定价轮之间的区别在于可转换债券允许公司延迟估值到下一轮融资。”

“可转换债券对创业者和投资者来说都是存在陷阱的，” Jacoby说，“在过去10年内，可转换票据的估值上限特性逐渐流行起来，这意味着投资者可以以固定估值来将债券转换成股票。”

这个转换价格对于创业者来说不一定是最好的选择。尤其是如果这个转换价格正好处于公司可控的价格区间的话，可能会导致一定程度的稀释，并且会比定价轮产生更多的投资者保护。Jacoby说：“在这种情况下, 有利率上限的浮息票据就会像一个具备赎回权的股票，并借此积累红利和完整的反稀释保护， 所以这是非常罕见的早期股权融资。”

新的风险投资结构

“硅谷具有独特的工程文化，” Jacoby强调道，“这意味着为寻求1%的提高，公司需要不断地创新。以SAFEs 和 KISSes为例，我不能确保利益比后期伴随的问题更重要。”

 SAFEs 

硅谷最著名的孵化器Y Combinator被认为是SAFEs或，即“未来股权协议”（Simple Agreement for Future Equity），的创始人。SAFE 协议有多种形式，最基本的概念是投资者为公司提供资金并获取公司未来股权。 标准SAFE协议没有期限规定和还款日期，并且没有利息。投资者有权在公司未来发行股权融资时以优惠的价格获得公司股票。

Jacoby强调道，许多投资者并没有兴趣来从事SAFE交易。对一些投资者来说，这些形式是缺乏承诺保障的，因为他们从来不会给投资者提供一个未来确定的机会。“既然这个并不是特别的好，所以我们还能做些什么呢？”

 KISSes

硅谷另一个知名的孵化器500 Startups则创建了KISS——“安全保障”（ “Keep it Simple Security”）。“KISS 通常是没有利息和到期日的”，Jacoby也不愿意把KISS捧得天花乱坠。“经常有创业者问我们，如果他们没有在可兑换债券的到期日前成功达成股权轮，那么会发生什么——投资者是否会将知识产权或办公资产作为抵押品。事实上，经验丰富的专业投资者并不会对失败公司的资产感兴趣，且几乎不会对失败的公司采取什么行动。然而，KISS基本上没有授予投资者任何权利——甚至象征性的权利，直到融资。这也是为什么许多知名的投资者会尽可能地回避KISS交易。”

大多数的专业投资者不仅仅是想要在资金上有所回报，他们还是希望最终获得一个非常成功的公司。他们通常会延长他们的债券期限，并尽一切努力最大化创业效益。“这些新的结构设计，相比解决融资问题来说，更可以缓和创始人的焦虑心理……他们在积极地寻找问题的解决方案。”

当风险资本增多时，采用正确的心态应对

创业者们通过多次融资，逐渐意识到风投比交易更像是一场婚姻。

“创始人是要与主要投资者紧密合作的，尤其是那些加入你董事会的投资人。他们是和你一起让企业从无到有的合作伙伴。你需要在他们给出的处理方案和建议基础上掌舵。创业者应该在融资前的几个月就开始与投资者发展关系。投资者热衷于专有交易流，且会尊重你作为创始人的远见卓识”，Jacoby说。

在硅谷有一个古老的格言：如果你想要资金，那么去寻求建议，如果你想建议，那么你要去寻找资金。当你寻求风投的时候，他们总能找出不投资的理由。

“相反，当你每个月征求他们的意见，并更新你的进展时，他们开始认识到你愿意去学习和适应现有环境，” Jacoby强调道，“这给了你一个全新的方法来加深他们对你的印象，以及对你能力的信任。

直到有一次你收到一封邮件来问：“这是一个优先条款说明，你对于我们来引导一轮融资有何想法？”

筹款决定和策略可以成就，也可以打破一个初创公司。告诉你的律师和风险投资者创业项目的相关进程是确保企业长期发展的最好结果。

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