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刘宏带领下冲击IPO 双鲸药业背后资本或早已蠢蠢欲动!

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虎符财经 2019-08-05 14:48 抢发第一评

导语:资产4.25亿元的双鲸药业,要融资10.9亿元。业务过度依赖维生素D滴剂,却又忽视科研投入,刘宏以及易建联、刘强东夫妇助推其上市背后,或都在等待分享这场资本盛宴。

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6月21日,随着证监会官网公布青岛双鲸药业(以下简称双鲸药业)的招股书,标志着这家于5月29日完成上市辅导的药企,距离资本市场仅“一步之遥”。


营收净利连年上涨,却要还要巨额融资

根据招股书披露,双鲸药业此次拟在深交所上市,并计划发行股票数量不超过3500万股,且发行股份数量占公司发行后总股本比例不低于25%;均为公开发行新股,公司股东不进行公开发售,发行后总股本不超过14000万股。


公开资料显示,双鲸药业前身为青岛鱼肝油厂,如果追溯油厂的历史则可以到上世纪50年代。但根据招股书显示,由双鲸有限和青岛鱼肝油长合并发展而来的双鲸药业,则成立于1994年。

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成立后的双鲸药业,主要以从事化学药品制剂的研发、生产和销售,产品主要为口服型维生素类非处方药物。直到2018年11月,才完成整体股份质改造的双鲸药业,算是完成了上市前的基础工作。而这之前,从2013年9月到2018年7月,多达8次的股权转让,成功引入了丹青二期、海都青松、松玺投资等新股东的同时,也完成了增资扩股。


增资扩股后,双鲸药业的注册资本也水涨船高,达到了1.05亿元。和注册资本遥相呼应的是近年来双鲸药业不俗的业绩表现。根据招股书显示,报告期内双鲸药业的营收分别为2.48亿元、3.38亿元和4.89亿元;实现了连续三年上涨的同时,2018年的同比涨幅更是在前一年36%的基础上扩大到了44.6%。


与此同时,在表现公司主业盈利能力的扣非净利上,双鲸药业也表现不俗。报告期内,分别实现了6121.35万元、8133.66万元、10435.24万元的扣非净利。与此同时2018年双鲸药业的现金及现金等价物净增加额也实现了大幅上涨,达到了1.51亿元。

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业绩连年遇喜,又有大量现金入账,但如此优异的成绩依旧没有降低双鲸药业融资的意愿。根据招股书披露,此次双鲸药业计划总计募集资金10.71亿元,将主要用于投资建设年产8600万瓶(盒)药品生产线扩建项目、营销网络扩建及品牌建设项目和补充流动资金。


虎符财经粗略计算发现,募资额经相当于双鲸药业2018年资产额4.26亿元的2.5倍,相较于同期的营收也达到了2.2倍。另据招股书披露,双鲸药业通过此次募资,实施的年产8600万瓶(盒)药品生产线扩建项目建成后,预计将新增销售收入109058.12万元,新增利润总额26822.32万元。而不知此举,又能从多大程度上化解双鲸药业对于维生素D产品过于依赖的现状。


靠一款产品“打天下”  “轻视”科研

分析招股书不难发现,以维生素类滴剂为主要产品的双鲸药业,维生素D滴剂更是贡献了其业绩的绝大部分。2016—2018年公司源于维生素D滴剂产品的收入占比总营业收入分别为59.27%、68.86%和71.37%,占比连年走高的同时,也反映了双鲸药业对于维生素D滴剂越来越依赖的事实。

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截至2018年末,国内仅公司和星鲨制药两家药企生产销售维生素D滴剂;2017年两家药企销售额均超过7亿元,且增长速度较快。其中,双鲸药业公司的维生素D滴剂的市场份额从2015年的42.32%上升至2017年的48.46%,上升趋势明显。而市场占有率的上升,却也预示着公司此项业务即将接近天花板的现实。


与此同时,2017年维生素D滴剂的市场增长率从11.57%下降到5.78%。2018年,双鲸药业维生素D滴剂销售单价,更是由2017年的0.366粒/元降到2018年的0.364粒/元。而受部分生产材料采购价格上涨的影响,维生素D滴剂的单位成本平均增长11.41%,2017—2018年,维生素D滴剂的毛利率分别为86.40%、84.76%,毛利率有所下滑。而这都增加了双鲸药业对产品过于依赖的风险,在招股书的风险提示中,双鲸药业也明确指出其存在产品相对集中的风险。

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一波未平一波又起。这边是持续走高的产品依赖风险,另一边双鲸药业研发费用和销售费用形成的巨大剪刀差,更是如“达摩克利斯之剑”高悬头顶。


虎符财经通过阅读双鲸药业的招股书发现,双鲸药业连年上涨的背后,研发费率(研发费用/总营收)却基本保持一种原地踏步的状态。2016—2018年双鲸药业的研发费用分别为0.08亿元、0.11亿元和0.16亿元,研发费率分别为3.42%、3.26%和3.42%。与之相对应的却是常年居高不下销售费率(销售费用/总营收),报告期内公司的销售费用分别为0.49亿元、1.16亿元和1.98亿元,销售费率更是从早年的19.94%,一路上涨到34.24%和40.58%的水平。


横向对比其它同类药企,却是另一番表象。如浙江医药(股票代码:600216.SH),其2017年和2018年的研发费用则分别高达2.8亿元和3.22亿元。而面对与竞争对手20倍与自己的研发投入,在招股书的融资用途中,双鲸药业也并未提及是否会增加研发投入。可这高达10亿元的募资盛宴额背后,包括易建联、刘强东夫妇在内的股东们或早已跃跃欲试。


刘宏的朋友圈:易建联、刘强东夫妇成股东

根据招股书显示,赣州国悦同安投资中心(有限合伙)持有青岛双鲸57.54%的股权,系公司控股股东。作为实控人的刘宏,凭借国悦同安的执行事务合伙人的身份,通过国悦同安和青岛宏扬悦而投资管理有限公司,合计持有公司37.01%股权同时,更是拥有公司超过6成的表决权。

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除了国悦同安为,包括嘉兴丹青、苏州丹青二及嘉兴双玉投资分别持有9.70%、7.21%和6.77%的股权位于大股东行列。而梳理这些大股东背后的投资人发现,刘强东夫妇、篮球明星易建联的名字则多次浮现。


无论是持股9.70%的嘉兴丹青,还是持股7.21%的苏州丹青二期,刘强东夫妇的身影都隐现其间。刘强东夫妇这边通过共同出资成立的宿迁天强股权投资作为嘉兴丹青的合伙人,间接持有双鲸药业股份。另一边又如法炮制,在丹青二期的合伙人名单中再次出现了宿迁天强股权投资的身影。同时,刘强东为第一大股东的江苏京东邦能亦是丹青二期的合伙人。

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常言道,“拔出萝卜带出泥”。正当虎符财经梳理丹青二期的股权结构时,在合伙人的名单中篮球明星易建联的名字赫然在列。其分别以2000万和3000万的出资,进入了丹青投资和丹青二期两家私募基金的合伙人行列。


如此一来,刘宏的朋友圈可真可谓是“星光熠熠”,从商界大佬到体育明星,就连被誉为“国民女神”的“奶茶妹妹”章泽天都网络其中。如今,双鲸药业上市或只有咫尺之遥,而刘宏的朋友圈或早已“浪个哩个浪”。对此你有什么看法,欢迎在评论区留言。

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作者:陆凯

来源:虎符财经



所属栏目: 新三板 医疗健康
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