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行业阵痛之下 沈正华携吊顶企业法狮龙欲冲刺IPO

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虎符财经 2019-07-25 12:00 抢发第一评

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导语:蓬巴杜夫人,也许很多人都没有听说过,而说起他的情夫,则是家喻户晓,那就是著名的“太阳王”—路易十五。而作为俘获“太阳王”芳心的一代名媛,蓬巴杜夫人不仅美艳动人,其在艺术方面的品味才是使路易十五魂牵梦绕的重要原因。被蓬巴杜夫人一手捧红的“洛可可”艺术,开创地以“吊顶”为主的装饰风格更是延续至今。如今,在“吊顶”行业摸爬滚打十多年的法狮龙吊顶正在前人留下的巨大“艺术遗产”的基础上,发起对资本市场最后冲击。


有这样一些企业,它们生产地和我们的生活息息相关,但我们却叫不出它们的名字,以生产集成吊顶为主的法狮龙吊顶就是这样的企业。在证监会最新公布的IPO企业排队名单当中,这家被誉为集成家居行业影响力十大品牌之一的企业赫然在列。


法狮龙研发费用占营收不足4%

从1991年的房改会议开始,被清晰勾勒的中国房地产业,经过此后近30年的喧嚣,不仅催生了诸如万科、恒大、万达等一批如雷贯耳的地产商,更使与房地产业相伴而生的家装行业如雨后春笋般迅速崛起。

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法狮龙吊顶,就是这些企业的杰出代表。成立于浙江海盐的法狮龙吊顶,不仅位于我国经济增长较快的长三角地区,所属的嘉兴地区更是中国集成吊顶行业两大生产基地之一。


除了地利外,创业之初法狮龙,又赶上中国房地产快速发展地最后一班车。迅速崛起地法狮龙吊在2014年跻身中国家居产业百强榜单后,2015年更是荣膺中国集成晓得行业十大领军品牌。与此同时,其一向形式低调创始人沈正华也渐渐进入人们的视线。


然而,幸福总是短暂的。随着近年来房地产行业的迅速降温,以及国家一系列调控政策和限购政策的出台,造成了房地产行业较大波动同时,更波及到了与其高度关联地建筑装饰等相关行业。

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根据中国建筑家装饰装修协会天花吊顶材料分会发布的《2018年中国天花吊顶行业发展报告》显示,2018年天花吊顶的总产值虽达403.3亿元,可从2017年开始就出现了增速的放缓,公装和家装整体下滑更是超过1%。


另一面,行业整体产值还不到贵州茅台(股票代码:600519.SH)总产值7成情况下,却存在着上千家企业,并且普遍市占率不高。包括友邦吊顶、法狮龙吊顶等一线品牌在内,市占率都没能超过2%


由于行业集中度偏低,同质化竞争加剧、产品仿造、以次充好的现象较为普遍。在这样的大背景下,加速产品结构升级,树立良好的品牌形象,扩大市场占有率就成为了行业共识。


这些都要求企业不论从品牌、销售渠道、研发创新,以及人才储备上都建立好自己的“护城河”,巩固自身优势的同时,去争夺更大的市场。反观法狮龙吊顶无论从其2%的市占率,还是其营收占比高达98.69%的经销商模式的过度依赖情况,都没能建立起稳固的护城河。而其在报告期内没能超过4%的研发费用占比,甚至远低于同期的销售费用。

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在招股书里,法狮龙吊顶更是坦言:现有的人力资源满足不了公司快速发展的要求。上游房地产业发展放缓,自身“护城河”又不牢靠的法狮龙,又要面对2018年营收下滑的事实。对此江海证券私募经理王兆江对虎符财经表示:“法狮龙吊顶即使成功IPO成长性或将受到巨大挑战。”


行业阵痛、营收下滑,成长性存疑

据国家市场监督管理总局主管的中国消费者网公开信息,从2017年开始,集成吊顶行业面临原材料价格多轮涨价和环保督查加强的双重考验,生产厂商和经销商们“艰难度日”。


到了2018年,一场更大的风暴席卷家装行业,包括法狮龙吊顶等在内的家装企业和部品企业在内,营收都出现了不同程度上的下滑。

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根据法狮龙的招股书显示,2018年5.17亿元营收相较前一年出现6.22%的下降,净利也出现了14.98%的下降,仅为8203.3万元。而2017年这两个数字还都是57.78%和106.45%的增长。


在其营收、净利却双双下滑的同时,法师龙吊顶的毛利率也出现了下滑。2017年法狮龙吊顶的毛利率较2016年还出现了7个百分点的上涨,然而到了2018年这一数字就已经从前一年的38.63%下降到了35.23%。


在这样上游行业遇冷,本行业也发展遇阻的大背景下,意欲登陆资本市场获得更多的融资通道的法狮龙吊顶却表现出了一副“不差钱的做派”。


虽说,法狮龙吊顶的营收出现了下滑,但其货币资金却是逐年上升,从2016年的1200万元,一路上涨到了2018年的1.18亿元,增长近10倍。

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同时,法狮龙还因其持有的1.37亿元银行理财产品和78.79万元委托贷款,分别获得利息收益307.6万元和7.68万元。值得注意的是,从2016年开始,法狮龙的负债率也从51.04%一路下降到仅为33.41%,这一数字更是羡煞众多公司。


在融资方面,法狮龙的表现也是可圈可点。去年7月,法狮龙吊顶与海盐工行签订了以不动产作为抵押,最高可获得6000万元借款的合同,今年4月这一合同的额度更新为1.07亿元。除此之外,去年五月其与子公司丽尚建材一道,同嘉兴银行签订了供应链融资协议,并分别获得6000万元和2000万元的额度。


“不差钱”,又有良好的融资渠道,急于上市的法狮龙吊顶难道是寄希望于上市后,通过资本市场转移自己的经营风险,而这在其创业之初的“夫妻店”模式就可窥一斑。


家族多成员担任重要股东

“大气如海,淳朴似盐”此话一出,恰到好处的道出了沈正华浓浓的家乡情怀。如今年近半百的沈正华站在杭州湾畔,深情的目光望过去,满眼都是自己20多岁的影子。


1999年,在一片吴语方言的嘈杂中,海盐人一如往常的迎着朝阳吃着早烧。就这样传承近千年的海盐,依旧用海盐腔、骚子歌讲述着自己的故事。这时年仅二十多岁沈振华不甘忍受千年流淌地寂寞,作出了下海经商的决定。


早年做导购、和推销员的经历,给了沈振华机敏地市场阅读能力。后来,作为电器商场负责人的经历,更是为其后来创立法狮龙积累了宝贵的经营和管理经验。


2005年,在国内吊顶行业还处在早期的时候,沈正华凭借敏锐的商业嗅觉果断“杀入”,并与其妻子共同创立了法狮龙品牌。而也正式从那时起,法狮龙吊顶开启了“夫妻店”模式。


根据招股书披露,发行之前,法狮龙吊顶的实控人沈正华、王雪娟夫妇,包括直接和间接合计持有90.86%股份。如果这次成功发行,沈正华夫妇还将以超过68.14%的股份绝对控股法狮龙吊顶。


面对实控人如此高的股权占比,法狮龙在招股书风险披露中也指出:大股东有可能做出利于自己、损害公司中小股东的决策。

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虎符财经还发现,法狮龙吊顶除了“夫妻店”的不争事实外,其主要股东也和实控人存在着关联关系。这其中沈正明为沈正华的胞弟,王雪华为王雪娟的胞弟,并都是公司重要股东。

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而相较于法狮龙吊顶较为稳定的股权构成,决定其主要收入来源的前十大客户则变更频繁,并绝大多数都是自然人名义客户,仅北京锦方智达建材一家连续三年出现在十大客户名单当中。而这不仅在一定程度上反映了其业务存在的不稳定风险,法狮龙或也将面临更高的“谈判”成本。

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曾经,沈正华自谦道:“我的内心确实也不高调。”的确,常常只以一件T恤配一条牛仔裤示人的沈正华,甚至会被误以为是路人。而如今,在法狮龙吊顶正值IPO的关键时刻,面对诸多疑点,作为“当家人”的他或许还要做很多,而其内心的狂野又将何时平复。截止发稿前,虎符财经没有收到有关法狮龙吊顶的任何采访回复。

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作者|鹿凯

来源|虎符财经



所属栏目: 新三板 房产
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