关注微信公众号
下载APP

您是个人用户,您可以认领企业号

罕见!百亿私募大佬蒋锦志现身,视频开会背后有何深意?

新财富 2019-07-18 02:14 抢发第一评

一直低调的私募大佬蒋锦志,以平时罕见的露面方式,现身投资者视野。

来源:新财富(ID:newfortune)
作者:杜冬东

 

2019年7月16日下午4点,蒋锦志采取视频连线方式召开投资者视频沟通会,与相关客户交流市场投资策略,并首次较为完整地回顾过往几年的投资实践,不仅做了归因分析,回顾景林资产过去15年哪些事情做对了,哪些地方还有缺憾,还分享他的投资理念。

    

据报道,蒋锦志本人工作生活主要在中国香港。有业内人士称,身为国内知名私募基金——上海景林资产管理有限公司董事长的蒋锦志,很少亲自出席类似的投资者活动,今日高调露面或意在回击相关传言。

01

私募巨头发布声明,破除负面传闻

  

近日,一篇题为《远离公众视线的私募一哥》的文章在金融圈传播,令蒋锦志身陷负面传闻。

    

2019年7月14日晚间,景林资产发布官方声明称,有关于景林及景林实际控制人蒋锦志负面信息的文章,内容严重失实,涉嫌诽谤,将启动相关法律程序,追究肇事者的法律责任。同日晚间,蒋锦志朋友圈还发布了一张为同事庆祝生日的照片。

    

景林资产在声明中称,“近日注意到在个别媒体、互联网平台上,有关于景林及景林实际控制人蒋锦志先生负面信息的文章,并就此发布严正声明”。声明强调:

一、相关文章内容严重失实,涉嫌诽谤,我们将启动相关法律程序,追究肇事者的法律责任。

二、根据《互联网信息服务管理办法》的规定,请相关发布平台立即停止发布、传播有关文章的内容。景林对此保留维护自身合法权益的各项权利。

    

据业内人士称,“景林目前的运营一切正常,蒋锦志本人工作生活主要在中国香港,他在境内外都有管理基金产品。产品运作也很正常,收益可以说是非常好,今年在行业内排名第一。从我们了解情况看,景林后续发行产品的计划都没有变更,一切在向着原计划方向运作,没有受到任何影响。”

    

据悉,前述负面文章初见于2019年3、4月份,始发在某网络社区平台。景林资产当时已联系了该网络社区平台,该文章因此被标注为“不实信息”。但不知是何缘故,该文再度广泛流传,将鲜有接受媒体采访的私募大佬蒋锦志推到了舆论的风口浪尖。

02

低调蒋锦志

身为百亿级私募景林资产的董事长,蒋锦志平日极为低调,公开介绍并不多。与同时代众多私募大佬的履历相似,蒋锦志的人生轨迹是一个平民子弟在改革大潮中顺势而为的故事。

    

公开资料显示,蒋锦志出生在浙江一户普通农村家庭,1985年摘得浙江高考文科“榜眼”,入读武汉大学国际金融系。由于本科成绩非常优秀,老师希望他继续读研深造。蒋锦志本来想参加工作,“因为从农村出来的,想早点给家里挣钱算了”,但他最终通过了研究生考试,获得深造机会。

1992年夏天,蒋锦志硕士毕业,同时获得深圳证券交易所、国家外汇管理局深圳分局两家单位的offer,他选择了前者,加入深交所上市部,因为交易所在当时是一个“新东西”。彼时,邓小平刚刚视察南方并发表谈话,改革开放迈入新的历史时期,中国的金融证券事业也蓄势待发。

此后,蒋锦志被任命为深交所债券和期货部总经理。据称,他曾牵头设计一个产品,实现国债期货实物交割与现金同时交割的功能,有力推动了深交所期货业务的发展,使深交所的期货成交额直追上交所。

    

1996年,蒋锦志离开深交所,出任国信证券(002736)总裁助理。1999年后,蒋锦志在美国加州大学洛杉矶分校(UCLA)进修了一年,研习金融和房地产。

    

2001年,蒋锦志开始了投资创业生涯,创立深圳市正达信投资有限公司,还曾担任粤海证券(香港)董事长。有数据显示,2001至2003年间,蒋锦志在H股市场上所管理的私人投资组合收益超过了7倍,而同期的H股指数上升幅度为3倍。期间,蒋锦志在香港通过了CFA考试。

    

2004年初,蒋锦志创立了景林资产管理有限公司,注册地为开曼群岛,主要投资于中国类股票。短短10余年间,景林资产快速成长为国内私募基金行业不可忽视的庞然大物。

03

民营资产管理先行者

景林资产是国内最早成立和最具规模的私募投资机构之一。据其官方网站的说法,景林是“中国民营资产管理公司的先行者”。

    

景林资产的核心业务包括两块,一是二级市场业务,二是股权投资,即PE投资业务。其管理的200亿元资产,主要集中在二级市场领域,包括国内的阳光私募、境外的资产管理业务;PE业务则分为人民币PE、美元PE。有资料称,这些资产的比例大致是,100多亿的海外资金、60多亿的人民币阳光私募基金以及30多亿PE基金。

景林资产的投资范围涵盖A股、B股、H股、红筹股、ADRs等海内外上市的中国股票。也即是说,无论是国内还是境外的投资业务,景林资产的投资标的均是与中国公司有关。

    

景林资产旗下拥有多只海外基金,第一只是其2004年7月发行的金色中国基金(Golden China Fund,GOLDCHI KY)。有数据显示,金色中国基金自2004年7月成立以来,累计净收益率为680.45%(扣除税费、业绩报酬和各项费用后的净收益率),年复合收益率35.08%,在1亿美元规模以上的中国对冲基金中,多个年度的当年收益率在亚洲地区排名第一。

    

2006年10月,景林发行了第一个信托产品深国投-景林稳健。2007年,景林稳健以年度净收益率142%,排名深沪两地私募信托完整年度收益率第一。景林稳健、景林丰收长期双双位列华润信托开放式证券信托产品累计收益率前十名,景林稳健更以年复合收益率34.7%的业绩长期排名第一。

    

私募排排网数据显示,景林资产目前旗下管理产品近200只。格上理财的数据显示,2019年上半年,景林资产与凯丰投资、永安国富、银叶投资、千合资本、乐瑞、高毅等7家百亿私募旗下产品平均收益率均超过20%,其中,景林资产的平均收益超35%,遥遥领先(表1)。此外,景林资产的长期回报率在业内领先。扣除税费和业绩报酬后的数据,景林资产海外对冲基金和国内的阳光私募基金的年复合收益率都在35%以上。

格上理财数据显示,景林资产展示业绩的有5位基金经理,分别是蒋锦志、高云程、蒋彤、金梅桥和张小刚。资料显示,蒋锦志作为基金经理管理了16只产品,业绩也不俗。如,金色中国基金累计收益超过20倍,年化收益在20%以上,远超沪深300这15年来的表现,年化超过23%。2016年成立的景林全球基金,累计收益超过1倍,年化收益接近30%;成立于2010年的景林中国阿尔法基金年化收益近20%。

    

凭借出色而稳定的业绩,以及自身秉持的投资理念,蒋锦志及景林资产往往被列为价值投资者的代表。蒋锦志曾传授其投资理念,“首先不亏钱,然后挣钱”、“投资中的概率论-追求确定性”、“复利的威力”等均为典型的价值投资观点。

  

 “我们不太调仓位,即使在行情不是很好的时候,也是较高仓位运作。看的行业和公司都是三五年以上甚至更长的时间维度,不太受短期市场情绪影响,基本属于真正意义上的价值投资。”蒋锦志表示,“景林资产的业绩主要来自我们长期坚持的价值投资理念和用做实业的方式对企业基本面进行的深入研究,我们长期持有最优秀的公司”。

    

对于媒体将其称为“中国巴菲特”,蒋锦志曾公开表示,“我们也非常希望能像巴菲特一样可以在30多年间保持复合每年22%的投资回报率,在过去10年里我们的投资回报率远超过22%”。

04

重仓大消费、中概股

    

资料显示,景林资产以“自下而上”的投资策略为主,注重选择高安全边际低估值的公司。根据公开数据,景林资产的投资领域,显著地集中在消费品、医药健康、TMT、先进制造几个产业,无论在A股、港股、美股,还是在二级市场和一级市场,景林的投资重点都围绕这四个领域展开。

    

在A股市场,景林资产对消费品、医药健康及科技等板块颇为青睐。2019年第一季度,景林资产在A股的重仓个股有4只——五粮液、大华股份、合盛硅业、富安娜。

    

Wind数据显示,景林资产至今重仓持有五粮液(000858),进入该公司前十大股东行列,持股1053.04万股。A股市场“喝酒行情”非常火爆,截至2019年7月16日,五粮液年初以来涨幅达到147.13%。该笔投资基本上是2019年初抄底进入,目前浮盈达到8.8亿元左右。不过,景林资产持有的富安娜(002327)年初至今涨幅仅4.14%。

在“白马股”之外,景林资产也涉足新三板股份,持有华韩整形(430335.OC)0.78%股份(表2)。

在美国股市,景林资产的投资以“中概股”为主,标的公司包括好未来、华住、趣店、携程、新东方等,另外也投资了脸书(Facebook)。

    

根据美国证券交易委员会(SEC)的数据,2018年上半年,景林资产在美国持有18家上市公司股票,总市值10.92亿美元(约合75亿元)。其重仓股为新东方、阿里巴巴,分别持有415.78万股和179.55万股,持有市值均超3亿美元。到2018年下半年,景林资产在美投资25家企业股票,总市值达10.6亿美元(约合人民币72亿元),主要为中国互联网企业,包括阿里巴巴、陌陌、拼多多、哔哩哔哩等。

    

从2018年的持股情况看,景林资产美股持仓主要在可选消费、信息技术行业(表3)。这与其在A股市场的持股板块大致接近。从中美两个市场的持股情况可以看出,景林资产对消费品、医药板块情有独钟,其在日常消费、可选消费、医疗保健等行业的投资占比很大。

    

从操作上看,景林资产在美股的持仓也相继在变动。如,脸书成为景林资产2018年第三重仓股,并获得连续三个季度增持,持有77.66万股。同期,陌陌、新东方等公司则被不同程度减持。可见,即使秉持长期持股理念,景林资产也会根据市况对持股进行调整。

05

视频会议首次系统回顾过去投资实践,

看好龙头白酒机遇

在7月16日下午的视频会议上,蒋锦志首次较为完整地回顾了景林资产过往几年的投资实践,并指出景林未来会进一步加大国际化研究和国际化布局,研究产业转移对中国企业的影响,研究中国企业在全球的竞争力,并加强美国、东南亚等公司的比较研究。

他指出,景林资产的业绩主要来自我们长期坚持的价值投资理念和用做实业的方式对企业基本面进行的深入研究;

我们在估值合理和低估值下,长期坚持高仓位,同时我们选择了最优秀的公司,我们长期持有最优秀的公司。

我们坚信,股价增长跟公司的业绩具有高度相关性,短期看可能并不完全一致,但长期看一定是高度相关。我们看了下,每次绩优蓝筹股表现好的时候,我们业绩都很好,比如2014年下半年、2017年、2019年上半年我们公司产品的业绩都非常好。我们不仅享受了绩优蓝筹股的业绩成长,而且还享受了这些公司从估值折扣到估值合理的双重红利。

举两个例子说明我们的业绩怎么来。某白酒龙头企业:上市以来市值上涨了137倍,净利润上涨了129倍(假设2019年22%增速)。某互联网龙头企业:上市以 来市值上涨了329 倍,净利润上涨了217倍(假设2019年22%增速)。我们通过长期持有这样的优质股票获得了非常优秀的产品业绩。如果说哪些事情做对了,就是选对了优秀的行业龙头公司并坚持了长期高仓位持有。

这个策略怎么来的呢?一是我们长期做国际市场,有国际市场的经验,在香港、美国都是绩优股估值更高,龙头公司估值比非龙头公司估值明显高很多。二是这个策略有理论依据,我们过去一直持续跟投资者强调DCF定价是我们使用的最重要的公司定价方法。从 DCF逻辑来看,优质龙头股的确定性就应该有估值溢价,我们很早就看明白这点,这个DCF 模型就是我们对公司估值的核心依据。从DCF理论推演,我们很早提出绩优蓝筹的估值回归,我们在2017、2018年用DCF框架与投资人反复交流确定性溢价的问题,参加过我们过往电话会和路演的投资者都清楚我们这方面的观点。实践证明,这种策略越来越被市场高度认可。我们在估值低估和合理的情况下,倾向于高仓位长期持有优秀公司。我们在仓位选择时候会反复考虑是持有股票好,还是持有现金和国债好,我们宁可承受股价的短期波动。很多人把风险简单定义为股票价格波动性,但真正的风险是本金的永久亏损。

景林资产国内产品2015年之后的业绩相对突出,而这之前,国内产品的表现虽然稳定但也不是那么突出,除了2014年。2012-2015年,A股市场更多的是在追逐趋势投资机会,更看重并购重组、板块轮动、题材等市场热点炒作,这个风格在相当长一段时间内占据了市场的主流,市场对于基本面优秀的大盘蓝筹股长期低估,而对于善于进行概念炒作的公司过度追捧,造就了不少神话。在这样的大环境下,景林资产依然选择了坚守自己的投资风格。所以在2012-2015年这段时间景林的业绩虽然稳定,但在同业中表现并不特别突出。 

景林资产的投资决策都是基于公司未来长周期确定性增长而做出的买入决策。因此,在 2012-2015年的市场,偏好题材股、偏好短期利好频繁快进快出的风格并不适合景林,景林资产也没有参与。

据他透露,景林价值基金的换手率低于行业平均水平,2018 年换手率仅1倍,2019 年截至到昨日(2019年7月15日)的换手率只有0.38倍。另外,景林资产对国内产品的业绩做了历史分析,每次蓝筹股表现很好的时候,其业绩都相对很好,例如2014年下半年、2017年、2019年上半年。这与成长+估值回归的双重红利的逻辑相一致。

他表示,内需增长是确定性最高的投资机会,同时,投资消费还能够回避贸易战以及投资下滑的风险。中国的消费增长空间仍然有数倍的机遇。消费升级是十年以上的大趋势,因为中国必将成为全球最大的消费市场和中产阶级人口第一大国,所以,只要是中国的一流消费品品牌,就会是一个收入潜力巨大的公司。再叠加上我们有发达的电子商务渠道、良好便宜的物流体系,所以,中国的消费增长空间仍然有数倍的机遇。

同时,他还表示看好其他拥有大赛道的高确定性公司,并广泛关注着 TMT、金融、医药等行业中的投资机会。目前龙头白酒企业估值已经修复到国际同类公司合理估值水平,长期持有还能赚到未来业绩增长的钱。

经济转型的背景下,如今已是庞然大物的景林资产,未来能否在蒋锦志的带领下继续保持领先的收益率,值得关注。

- END -

新财富杂志2019年7月刊电子版

《格力董局

(点击海报可直接购买,下单请备注邮箱)

所属栏目: 企业服务
声明:本文由新财富企业号发布,依据企业号用户协议,该企业号为文章的真实性和准确性负责。创头条作为品牌传播平台,只为传播效果负责,在文章不存在违反法律规定的情况下,不继续承担甄别文章内容和观点的义务。
喜欢这篇
评论一下
评论
登录后发表评论
×

客服咨询

关注微信公众号

下载APP