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科创板再迎第二批受理名单 , 什么样的投资者不适合科创板投资?

时间:03-29 15:11 转载来源:北京清科创业信息咨询有限公司     作者:清科投资学院

摘要:科创板再迎第二批受理名单

3月27日晚,上交所受理8家企业科创板上市申请,包括华兴源创、微芯生物等。

来源:网络整理

上交所27日共受理8家企业科创板上市申请,包括华兴源创、微芯生物、特宝生物、二十一世纪空间技术、虹软科技、光峰科技、贝斯达、科大国盾。

从行业上看,医药制造业2家(微芯生物、特宝生物),软件和信息技术服务业2家(二十一世纪空间技术、虹软科技),专业设备制造业2家(华兴源创、贝斯达),计算机、通信和其他电子设备制造业1家(科大国盾),计算机、通信和其他电子设备制造业1家(光峰科技)。

从注册地上看,广东3家(微芯生物、光峰科技、贝斯达),北京1家(二十一世纪空间技术),浙江1家(虹软科技),江苏1家(华兴源创),安徽1家(华兴源创),福建1家(特宝生物)。

在保荐机构方面,华泰证券3家(华兴源创、虹软科技、光峰科技),中信证券2家(虹软科技、二十一世纪空间技术),安信证券1家(微芯生物),国金证券1家(特宝生物),国元证券1家(科大国盾),东兴证券1家(贝斯达)。

值得注意的是,此次8家企业又出现一家新三板挂牌企业。贝斯达于2015年9月挂牌新三板,2018年7月终止挂牌。

业内人士预计,按照“3个月+3个月+20天”的流程规划,科创板有望在10月前迎来第一批上市成员。

1

科创板到底欢迎什么样的企业?


一个核心:有科技创新能力

对于率先亮相的9家“预备”企业,上交所总结为“体现了科创板发行上市条件的包容性”,因为这些企业所在的行业、公司规模、经营状况、发展阶段都不尽相同。

比如9家企业分布在新一代信息技术、高端制造、生物医药、新材料和新能源领域。科创板所要重点支持的六大行业中一次性就出现了五个,仅暂无节能环保类企业。

“包容性”是科创板的重要导向。这也是《实施意见》明确的要求,即科创板要设置多元包容的上市条件,包容各种类型的科创公司上市,包括尚未盈利或累计亏损的企业,以及符合要求的特殊股权结构企业和红筹企业。

对应的,科创板设置了五套上市标准,其中仅有第一套方案中对净利润有明确要求。所有标准都是以市值为核心,并结合了净利润、营业收入、研发投入和经营活动产生的现金流等财务指标。

首批受理的9家企业中就有未盈利企业。同时其中6家选择了“市值+净利润/收入”的第一套方案,另外3家则选择了“市值+收入”的第四套方案。

但硬币的另一面,光看行业或参照上市标准是找不到合适的科创板企业的。“六大行业和五套标准只是大原则。”一位不愿具名的投行人士说。一方面是满足条件的企业数量很多,另一方面现有上市规则中仍存在许多模糊地带。

监管层也提出:不能简单对照行业清单和不要简单对照上市条件来推荐企业。3月18日,在“2019年证券公司保荐代表系列培训班(科创板专题)”上,监管层对保荐机构推荐企业提出了“六个不要”,除上述两点外,还包括不要抱着闯关心态、不要降低标准、不要追求保荐数量和不要降低保荐质量。

问题似乎又回到了原点:科创板到底欢迎谁?这个问题其实包含了三个维度,即要解决好现实与长远、重点与一般、优先与包容这三个关系。问题的答案,并不是一开始就有的。据知情人士透露,去年监管层曾让保荐机构收集过一批科创板的企业名单,“结果并不理想”。主要问题据说是对科创板的定位理解不透彻。不仅企业和投行在寻求答案,上交所也在努力形成共识。

“企业的科技创新能力”被认定是科创板企业的核心。“企业要说得清自己是主要依靠核心技术开展生产经营的,”上交所内部人士说,“否则没法审核。”因为即使战略新兴行业,也有科技创新不强的企业。科创板在支持重点产业的同时,也将覆盖一般产业。因此,具体哪个行业反而并不重要。

判断一家企业是否符合科创板的标准,也以“科技创新能力”为核心。也是在上述培训上,上交所将具体判断方法总结为“六个是否”:是否有自主知识产权、是否有比较好的研发成果或研发专利,是否有研发体系以及将研发成果转化的条件等。

2

现实关注:有技术、能挣钱、高流动

在科创板首批“预备队员”中,注重研发是一个突出的共性。在这9家企业除1家亏损企业外,其他8家的研发收入在营业收入中的占比,最近一个会计年度的平均值在5~20%之间。

“科创板会更青睐硬科技公司,尤其在一开始会倾向于选择真正有技术壁垒的公司。”这实际上是一种共识。从短期看,这有利于科创板的平稳能落地、有序推进。从长远看,这也是科创板的使命所在。《实施意见》中提出,设立科创板并试点注册制,目的在于落实创新驱动发展战略、增强资本市场服务于提高我国关键核心技术创新。

对技术的重视,在信息披露上也可见一斑,科创板申请材料要求“强调科创板企业特色、反映科创板基础制度创新”。招股书要求详细披露主要产品、技术来源、核心技术、技术先进性,对创新性业务及其模式要披露独特性、创新性和持续创新能力。

在硬科技公司之中,科创板更偏好“实力派”,不仅商业模式已经被市场验证,甚至已经能挣钱了。尽管科创板包容未盈利公司,但首批受理的9申请企业中有8家已经盈利,占到总量的近九成。其中不乏满足主板上市条件的选手,首发阵容中的晶晨半导体就是近期将上市板块从主板改为科创板的。

按照上交所的披露,这8家公司过去一个会计年度的平均收入是10.34亿元,每家平均净利润约为1.64亿元。在公布的财务数据中,上交所也强调了这8家企业最近的资产规模平均为15.32亿元。在能挣钱之外,科创板看起来也更欢迎脚踏实地的企业。

科创板在一开始会选择有盈利的公司,这也在市场的预料之中。“高标准、稳起步、强监管、控风险”是科创板落地的总体原则。


另一个被证实的市场预期,是科创板初期更为偏爱中小体量的公司。按照上交所的统计,首批受理的9家科创板公司,预计的平均市值为72.76亿元,其中最大的一家为180亿元。除此之外的8家公司预计市值则平均为59.35亿元。这很大程度上是考虑到了流动性问题,这是评估一个市场有无活力的重要指标。

内地资本市场的特征之一,是“中小公司的流动性要明显好于大型、超大型公司”。一位PE基金的投资人举例说,比如市值超过300亿元的公司,在内地市场的流动性和香港市场持平;市值在120亿元左右的公司,内地市场的流动性会是港股市场的3~5倍,“而市值在50亿元以下的公司,流动性则能达到港股的5~10倍。”

清科投资学院第3期主题课程《多层次资本市场科创板制度规则设立解读和操作实务思考》,从科创板的法律合规、财务规范、风险防范等多角度为您解读科创板对股权投资市场的影响和未来展望。





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