创头条App
扫码下载APP
扫码下载APP

您是个人用户,您可以认领企业号

    免密码登录
  • 图形验证码
  • 获取验证码
  • 立即登录
第三方账号登录
·
·

Hello,新朋友

在发表评论的时候你至少需要一个响亮的昵称

GO
资讯 > 融资并购 > 睿智投资|雅居乐 (3383 HK,买入) - 新三年计划将倚重多元业务
分享到

睿智投资|雅居乐 (3383 HK,买入) - 新三年计划将倚重多元业务

时间:03-24 02:14 阅读:4626次 转载来源:招银国际

税率上升,利润较预期低10%。2018年,雅居乐实现收入561亿(人民币.下同),增长8.8%,但较我们预期低5.5%。利润增长18.3%至71.3亿,较我们预期的79.1亿低9.9%。净财务费用的上升抵消了投资物业重估的增长。净财务开支增加205%至27.4亿,较我们预测的17.4亿高。这是由于2018年资本化和对冲后的外汇损失达到13.5亿,而2017年是3.65亿的收益。另一方面,投资物业重估在2018年大幅增长至19.52亿。因此,2018年税前利润增加22.3%至194亿,较我们的预测高出0.4%。主要差异来自2018年的有效税率上升至56.9%,而我们的预测是53.3%。

海南市场影响公司表现。公司2018年未能完成销售目标的主要原因是:海南房地产政策在去年收紧,影响了公司在当地的销售,而s海南是雅居乐的重点市场。2018年雅居乐实现1,027亿销售额,完成去年11,00亿销售目标93.4%。我们估算去年海南贡献了100亿的合约销售额。雅居乐在合约销售方面变得更为谨慎,2019年合约销售目标定于1,130亿,期内可售货值2,000亿。由于海南占雅居乐2019年可售资源目标10%,海南房地产市场也将影响公司销售表现。

27%土储位于大湾区。2018年,雅居乐收购了46块土地,新增建面1,111万平(权益比率为81.8%),新增货值426亿元。截至2018年底,公司土储覆盖65个城市,总建面达3,623万平。平均土地成本2,825元/平方米,占销售均价的25.2%。雅居乐起源中山,其大湾区的土储达987万平方米,同样是属于专注开发大湾区的发展商。我们预计公司也将受惠于大湾区的发展。

多元化业务冉冉升起。除了旗下物业公司生活(3319 HK,买入)在2018年分拆上市外,雅居乐也从事环保、建筑、教育及商业物业等业务。这些业务的收入在2018年大幅上升55.9%至36.6亿元,对总收入的贡献从2017年的4.5%增至2018年的6.5%。未来这些业务也将有机会分拆上市,实现价值最大化。

下调盈利预测,但微幅上调目标价。公司的净负债比率从2017年末的71.4%,上升至2018年末的79.1%。截至2018年底,已售未结转金额达440亿元。考虑到公司受海南房地产政策影响,我们分别下调2019年及2020年的盈利预测16.5%至75.4亿元及22.1%至83.3亿元。我们将2019年的预测每股资产净值从27.40港元上调至28.96港元,以反映新增土储和新业务的价值。基于资产净值45%折扣,目标价由15.07港元上调至15.93港元。重申买入。

财务资料

资料来源:公司及招银国际证券有限公司预测

微信涉及的内容仅供参考,版权归招银国际及相关内容提供方所有,免责声明见招银国际官方网站:

声明:本文由招银国际企业号发布,依据企业号用户协议,该企业号为文章的真实性和准确性负责。创头条作为品牌传播平台,只为传播效果负责,在文章不存在违反法律规定的情况下,不继续承担甄别文章内容和观点的义务。

评论

未登录的游客
游客

招银国际
招银国际
关注企业号
0
分享次数
0

招银国际资本管理(深圳)有限公司成立于2014年3月,注册资本1亿元人民币。

TA的其他文章

    为您推荐
  • 推荐
  • 人物
  • 专题
  • 干货
  • 地方
  • 行业
+加载更多资讯

阅读下一篇

宏观视角|3月海外宏观月报——全球贸易萎缩加剧,积极因素逐渐积聚

宏观视角|3月海外宏观月报——全球贸易萎缩加剧,积极因素逐渐积聚

返回创头条首页

©2015 创头条版权所有ICP许可证书京ICP备15013664号RSS