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【政策解读】刘宪来:政府及国有产业基金最新政策梳理与现状解析

原创 时间:03-22 12:21 来源:北京清科创业信息咨询有限公司

摘要:【政策解读】刘宪来:政府及国有产业基金最新政策梳理与现状解析

3月14-15日,由清科投资学院所主办的第2期:《政府及国有产业基金投后管理与业绩评价要点解析》主题课程圆满落下帷幕。本期小编将给大家带来北京大成律师事务所高级合伙人刘宪来导师的干货课程总结。

从2018年开始,私募基金相关最新的政策变化在实操过程中带来了哪些影响?政府产业引导基金的现状以及从实操角度碰到的问题,答案尽在刘宪来导师《政府及国有产业基金最新政策梳理与现状解析》。

资管新规从民生来看实际就是规范金融机构资产管理业务的指导意见。对私募基金带来的影响主要在杠杆率和资金源头2个方面。杠杆率从技术上来讲影响最大的是双层嵌套的问题;资金源头,影响最大的实际在于银行理财资金能不能去投私募股权基金。

18年9月份出台了《理财监督管理办法》,12月份出台《理财子公司管理办法》。整个监管,从这两个规则里发生了非常大的变化。

未来银行理财去投私募基金,从交易架构上可能会发生的一个非常大的调整。以往通过嫁接一层资管计划和信托计划的方式受资管新规的影响将不再可行。今后,模式将转变为更多的银行理财子公司将成立,所有的银行理财产品都是通过银行理财子公司去发行,私募理财产品可直接参与到投的过程中去,从技术上来做LP。

未来保险资金会越来越活跃,保险资金过往对投资行业是有一定限制的,最早只限于保险企业,非保险类金融机构、养老医疗汽车这些行业。管理资金运用管理办法征求意见出来以后,最大的利好是放开了保险资金的投向。

保险资金无论是在直投方向放开,还是未来征求意见稿正式出台,未来保险资金这种另类的配置,从资产配置的角度还是有很旺盛的需求去跟政府、国资背景这种产业化的基金去合作,跟市场化的基金去合作。

未来做一个股权基金(PE类的),引入保险资金,需满足以下要求:

第一,管理人注册资本不得低于1个亿。

第二,退出项目和人员要求

2018年55号文,这两个文件一个是降了税基,一个是降了税率。降税基是指无论是作为直接投资人还是LP,对应到具体投资项目上投资成本的70%可以在应纳税的税基里面去做抵扣。

如一个天使投资人,在项目上投了100万,100万的70%,投资成本70万。如从项目分回200万的收益、利润,股权转让收益。

这200万本来是作为20%的一个税基的,此时便有70%的成本,投资成本可以抵扣,200万可以先抵掉70万,剩下130万,再去乘20%去交个税。

而且机构也是可以抵的,未来机构也走到这个层面,投资成本也可以再去减70%。

首先要区分出双GP和双管理人是两个不同的概念,受最新政策的影响,图一的模式已不可行,一个基金不能有两个明确的管理人。

市场化债融股基金是指由于国有企业资产负债率较高,改成权益类股权投资的形式,从而达到降杠杆、降负债。

纾困基金从经济上来讲还是有很大的空间,形式上更多的通过大宗协议转让,未来还是有比较大盈利的空间在做。

一般讲到政府引导资金,绝大部分还是财政或国资的百分之百出资的居多。基金里有政府出资,那就算政府出资全引导基金,便会造成监管上的混乱,特别是政府引导基金,出资在子基金里,尽管只占10%的份额,其他都是社会出资。但是该子基金会被认为是政府出资产业基金的代理,意味着你在发改委和基金协会进行双重备案,导致监管问题非常突出,面临发改委、证监会多重监管以及权限划分问题。

政府引导基金跟子基金最大的矛盾是什么?是反投的问题。一般的政府引导基金有1.5倍的反投,投1个亿,需反回来1.5亿,或者以2倍居多。投1个亿,要反投2倍,在实际操作上来讲,挑战性会非常大。

国有产业基金焦点问题

1、普通合伙人的问题。

2、合伙制基金里国有身份的认定。

3、国有产业基金的投资及退出。

《合伙企业法》第三条规定,国有独资公司,国有企业、上市企业不能成为普通合伙人。而国有企业的外延和边界却无法完全明确。因此,一般从狭义概念来理解国有企业,国有企业应是没有完全公司制改造的全民所有制企业。

国有企业身份认定,从权益比例去确认。如GP是市场化,LP的份额国资占到一半以上,此时区分第一大LP是不是国资,如果第一大LP不是国资,则不认定是国有身份。

政府出资,基金的退出分成两个层面,一从子基金层面,LP份额去推;二是直投项目,直接持有运营实界的公司股权,如是国资权益,就LP出资占50%以上或国资控股,形成了企业产权,此时退出,从专业的角度建议进场退出。

敬请期待更多干货课程总结!





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【政策解读】刘宪来:政府及国有产业基金最新政策梳理与现状解析
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