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资讯 > 融资并购 > 睿智投资|碧桂园 (2007 HK,买入) - 依然是三甲
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睿智投资|碧桂园 (2007 HK,买入) - 依然是三甲

时间:03-20 01:58 转载来源:招银国际

2018年业绩符合预期。碧桂园2018年营业额及纯利分别增加67.1%至3,791亿元(人民币‧下同)及32.8%至346亿元,2018年的确认均价增加12.6%至每平方米8,550元,因此毛利率由2017年的25.9%增加至2018年的27.0%。2018年基础盈利为341亿元,较我们预期的327亿元高4.2%。公司宣布派发末期股息每股0.303元,加上中期息每股0.185元,全年每股共派息0.488元,增加38.0%。

 

2018年应占权益合同销售上升31%。2018年应占权益合同销售金额及面积分别上升31.3%至5,019亿元及23.1%至5,416万平方米,截至2018年末,已预售仍未入账的物业共6,627亿元,足可支撑未来1-2年盈利。虽然在2019年首2个月的合同销售金额同比下跌15.4%至749亿元,但公司透露在2019年首3个月的合同销售金额环比上升。因为我们预期在今年下半年的房屋政策将会放宽,我们预期碧桂园在2019年的合同销售金额仍有增长。在7,802亿元的可售货值及我们预期的76.9%去货率,我们估计碧桂园在2019年的应占权益合同销售金额可达6,000亿元。

 

2.4亿平方米的土地储备分布在国内269个地级市及1,156个县/镇区。碧桂园在2018年以1,906亿元吸纳8,648万平方米的应占权益土地储备。截至2018年末,在中国的应占权益土地储备为2.41亿平方米,其中24%位于广东省,在国内土地储备的总货值达16,970亿元,其中针对在一线城市购买者占比为19.3%、二线城市购买者占比为33.9%、三/四线城市购买者占比为46.8%。不包括森林城市的项目,海外的应占权益土地储备达312万平方米。

 

净负债率低于50%。在2018年1月以每股17.13港元配售了4.6亿股后,碧桂园的财政状况大幅加强,而且公司在2018年的售楼回款金额达5,413亿元,所以2018年底的净负债比率下降7.3个百分点至49.6%。

 

轻微上调目标价。考虑新的因素,我们将2019年盈利预测轻微上调0.9%至382亿元,2020年的盈利预测下调10.2%至422亿元。此外,我们将19年末的预测每股净资产值由29.17港元上调至29.98港元。基于45%的折扣,我们将目标价从16.04港元上调至16.49港元,以反映市场对三四线城市的市场担忧。维持买入。

财务资料

资料来源:公司及招银国际证券有限公司预测

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