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资讯 > 融资并购 > 睿智投资|中银航空租赁 (2588 HK,持有) - 2018年业绩符合预期;谨防下行压力
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睿智投资|中银航空租赁 (2588 HK,持有) - 2018年业绩符合预期;谨防下行压力

时间:03-16 05:40 转载来源:招银国际

 2018年业绩符合预期。收入同比增长23.2%至17.26亿美元,高于我们/彭博预期3.2%/0.9%;净利润同比增长5.8%至6.2亿美元,高于我们/彭博预期0.9%/4.4%。ROE达到15.5%,高于历史平均(为15%)。董事会建议派发末期股息每股0.1845美元,维持35%的派息率。2018年,公司交付了55架飞机,自有机队达到303架。净租金收益率稳定在8.3%。

 

2019年:预期表现强劲。公司计划在2019年交付79架飞机,包括可能由航空公司客户在交付时收购的飞机。这为2019年租赁租金收入增长以及利息收入增长奠定了基础。2019年资本开支指引为40亿美元。因此,我们将2019/20年预测总收入上调3%/7%。净利润上调7%/14%。

 

近期风险:波音737 Max 8的潜在安全问题。2018年10月,一架Lion Air 波音737 MAX 8飞机坠毁,造成189人死亡。2019年3月,一架埃塞俄比亚航空公司的波音737 MAX 8飞机坠毁,造成157人死亡。鉴于这两架飞机均是新飞机,且均在起飞时发生空难,中国民用航空局要求国内航空公司暂停波音737 MAX 8的商业运营。此外,美国,新加坡和印度尼西亚以及一些航空公司也暂时停飞这款飞机。埃塞俄比亚将发送飞行数据和录音机(黑匣子)进行分析,相关部门将就事故原因提供指引。公司目前拥有5架自有和90架已订购的波音737 MAX系列飞机(1架计划于5月交付;共计26架计划于2019年交付)。公司已订购的飞机总数为183架。如果波音737 Max 8的安全问题得到证实,将导致该机型的延迟交付,并对公司2019年的业绩表现产生负面影响。

 

下调至持有评级,目标价上调至62.8港元。公司当前股价相当于1.17/1.06倍2019/20年预测市帐率,高于同业平均的0.85/0.76倍,且接近历史平均市帐率一个标准差之上。我们认为,目前的估值基本已反映了相关积极因素,投资者应谨防波音事件导致的近期下行压力。我们对公司未来前景持乐观态度。我们的目标价基于公司2019年末预测市帐率的1.2倍。目标价上调至62.8港元,潜在升幅1.5%。下调至持有评级。

 

财务资料

资料来源:公司及招银国际证券有限公司预测

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