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资讯 > 融资并购 > 赵令欢权威解读:并购基金如何盘活中国经济存量 | 清华金融评论
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赵令欢权威解读:并购基金如何盘活中国经济存量 | 清华金融评论

时间:03-14 00:56 转载来源:弘毅投资

我国正进入新旧动能转换关键时期,推动经济转入高质量发展,必须发挥市场在资源配置中的决定性作用,让各类创新创业活动充分涌流。私募基金是发挥劳动、知识、技术、管理、资本活力的有效载体,能够为更广泛的创新和更高质量的发展提供持久动力。

最新出版的《清华金融评论》杂志推出封面专题“私募基金推动创新资本形成”,弘毅投资董事长赵令欢以《充分发挥并购基金作用,盘活经济存量》为题,撰文阐述并购基金在盘活经济存量方面得天独厚的优势和作用。

谈到私募基金对实体经济的支持作用,许多人的第一印象来源于创投基金对大众创业、万众创新的推动,而对并购重组这个私募股权投资门类的价值与作用缺乏清晰的认识。并购基金,顾名思义,是针对经济总量中的存量部分运用并购重组方式进行交易的专业投资门类。我们讲到中国经济新动能和创新发展,比较容易说到的是科技创新和模式创新,因为中国的创新是从中关村沿着美国硅谷道路、以科技和互联网为先导开始做的,今天我们看到最成功的、价值成长最快的一些新经济公司,也往往是科技含量比较高或者对颠覆旧模式的创新,这些我们都可以归结为中国经济创造增量。

而实际上占据中国经济绝大部分份额的,则是以传统制造消费行业、大型国企与中小民企为代表的存量经济,要想真正实现新旧动能的转换,创新创业与经济增量部分固然重要,但如果存量不能实现转型升级,就无法实现真正的经济提质增效、转换增长模式,就无法成功化解经济面临的风险与压力。因此必须在扩大经济增量的基础上,真正实现对存量经济的创新、提升与改造,而这些正是并购基金的专长所在。

并购基金专长于存量改造

对于盘活存量经济而言,并购基金的专长与优势主要体现在两个方面:第一,并购基金是带着资源的资本。对于实体企业而言,提供资本金是基金带来的最大支持,但并购基金所带来的价值要远远优于一般资本金。并购基金之于企业,带来的不仅是钱,更是我们对企业从小到大、从弱到强、兴亡成败改变的经验和趋势判断,是市场化发展的模式、是数字化发展的战略、是国际化发展的资源,这些正是亟待转型提升的传统企业所急需的;第二,并购基金是长期耐心的资本,是成企业家之美的财务投资者。中国的传统行业与企业往往具有股权结构复杂、业务条线不清晰、政府监管较强等特点,这就需要资本致力于长期陪伴、辅导企业发展,而完全摒弃估值套利、快进快出等“炒快勺”手法,这一过程一般长达5-8年,这些特点与并购投资最为匹配——并购投资和短期少数参股行为完全不同,它是以大比重股权、甚至控制性股权,长期参与企业运作,从孕育、执行、发展到最终退出,十年磨一剑,打造出一个好项目、好企业,帮企业家圆梦。

如何实现存量经济的创新和盘活?我想市场化、国际化、数字化是非常重要的三个转型方向。对于并购基金来说,随着中国经济由高速发展期进入质量提升期,相对于前期成长型的投资机会,大量新经济初创企业进入成熟期,大量国有企业面临市场化转型、大量领先企业面临国际化拓展,并购重组型投资将充分发挥资本优化资源配置的优势、介入中国经济存量改造,正面临着前所未有的发展和投资机遇。

市场化是盘活存量的基础途径

首先是对于存量经济的市场化改造。中国由于特殊的历史和制度原因,大量位于产业链中上游和竞争行业的大型国企,尽管拥有资源、资金和政策等多重优势,但其经营效率和资本回报率往往低于私营竞争者,通过引入并购重组基金、往往能够达到释放个体企业活力、提升整体经济效率的作用。弘毅投资自身的实践为例,推动国企市场化是弘毅作为大型并购基金成立15年以来的投资主线,无论是早期的中国玻璃、到近期的中联重科、石药集团,弘毅遵循 “一企一策”的原则,为企业量身定制改革方案,以市场化为导向、达到提升企业效率的最终目标。

以弘毅协助石药集团实现市场化业务转型为例。2007年联想控股、弘毅投资全资收购石药集团,实现整体改制。通过建立市场化机制、战略重塑、业务升级,公司改变了以原料药和普药为主的低附加值业务模式,成功实现向“以创新为核心驱动力”的模式转型,创新药、专利药、品牌药的利润贡献从改制时的19%上升至2016年的92%。 2007-2016年,石药集团销售收入由56亿港币增长到124亿港币,净利润由不到4.9亿港币增长至21亿港币。截至2015年弘毅投资退出时,石药集团已然成为一家发达资本市场上的公众持股、治理清晰、管理科学、在全球行业中有影响力的杰出医药企业,成为香港市场唯一市值超千亿、营收超百亿、利润超20亿的唯一蓝筹医药股。

而弘毅投资自2003年成立以来,共参与国企改制项目38个,涉及33家各类国企,累计投入改制股本资金190亿元,整体销售额超过4500亿,净利润超过360亿。且由于改革过程规范、专业、负责,没有出现一例违规、违法、上访或群体事件。事实证明,由并购基金主导的市场化存量改造可以实现国家、社会、企业、职工的多方共赢,实现经济效益和社会效益的双赢。

 

数字化是盘活存量的核心手段

提到数字经济和新经济,很多人简单的认为就是创新的东西,是创投的专业领域,而我们始终认为,数字经济的下一轮发展一定是以发达的数字基础设施为核心,用数字经济与传统产业、传统行业、传统服务相结合的黄金时代。现在从线上到线下的连接,说的就是运用数字经济改造实体经济、传统经济的存量,这个趋势也就是我们大家所说的O2O其实还没有出现,要一直等待数字经济的基础设施和人的关联达到某种程度,然后才会真正出现这样趋势。这个时候到了,客观事实是吃饭还是饭,穿衣还是衣,但是饭怎么到你嘴里,给你什么样的体验,这些产业都会有颠覆性的改变。从这个角度来看,就是并购重组基金擅长的以数字化改造存量经济的领域和投资主题了。

举个共享办公企业WeWork的例子,很多分析人士看低估值的原因就是认为它所从事的就是一个最传统的行业——二房东,租楼、装修再面向企业和创业者办公租赁,所以不能够给他新经济和移动互联产业的待遇。而弘毅作为并购基金,看好它的投资主题则正是如何把一个最传统的行业做到最数字化。尽管表面看来都是“二房东”,但业务实质——WeWork出售的是文化、社区和全球网络,不是简单的共享办公,而是“改变未来人们的工作方式”,这就与传统商业房地产行业有了本质上的区别。在这样的愿景和数字技术改造下,它的全球会员网络、业务创新和扩充能力都远远超越了商业地产和二房东同行们。从2016年至今,它的会员数由4万增加到26.8万,还成功地开拓了大企业会员业务,吸引了亚马逊、微软、汇丰银行、滴滴、腾讯这样的大型企业入驻,估值进入全球前三,成为一个数字经济在传统行业打造全新商业模式的范例。

而中联重科与全球领先的人工智能企业Landing.AI成功合作,则是运用数字经济改造传统行业的典型。中联重科是弘毅多年牵手、多次投资的重要被投企业,也是一个并购基金帮助中国企业市场化改革与全球化发展的成功典范。中联农机是中联重科旗下中国第二大农业机械制造公司,在弘毅投资推动下,引入美国硅谷人工智能的顶级团队吴恩达Landing.ai公司,与中联农机嫁接,通过与并购基金结合、设计精巧的投资架构,把吴恩达教授的算法和其中国团队的增长前景做成最大的价值增长点,与最传统的,还是基础比较薄弱的农机制造行业、中国市场相结合,成为一个智慧农业、智慧农机的数字经济典范。

 

国际化是盘活存量的重要方向

除了市场化机制的落后,国内众多传统经济领域企业还面临市场产能过剩的巨大挑战。改革开放三十年中,中国通过优惠的政策、廉价的成本吸引FDI,为全世界生产物美价廉的产品,成为“世界工厂”,但也产生了过剩产能,其中优质有效的产能需要与世界的需求重新平衡,这是中国经济结构调整的内在需求和重要方向。在这一过程中,并购基金依托全球投资人网络资源和跨国投资经验,成为一批中国企业国际化的引路人,帮助这些拥有优质产能的企业到海外拓展市场、向产业链的高端转移、实现企业的全球性战略布局,支持存量经济的国际化发展。

以弘毅为例,就曾帮助锦江股份、中国巨石、新奥股份等十几家中国领先企业落实海外战略布局、协助境内外资本运作、提供持续的融资支持、支持国外并购整合,如协助中联重科通过收购CIFA实现跨越式发展,跻身全球前十大工程机械企业,协助锦江股份收购法国卢浮酒店,助力新奥股份收购澳大利亚领先的油气商Santos等,帮助企业打造具有国际竞争力的新型中式跨国公司。

其中比较典型的例子是中国巨石的国际化发展。玻璃纤维是一种在交通运输、建筑、电子电器、化工以及国防军工等领域有很大应用前景的新材料,中国巨石集团作为国内的玻纤制造行业领军企业,在市场饱和、产能过剩的压力下,2006年引入弘毅投资成为第三大股东,协助中国巨石优化国际化发展战略——配合国家“一带一路”战略、先后协助企业投资设立埃及年产20万吨玻纤生产基地、美国南卡罗来纳州8万吨玻纤生产线项目。两个战略位置工厂直接辐射欧洲、中东、中亚、北美市场,率先实现了中国玻纤企业的全球化布局,将海外生产基地的产品直接销售到国外市场,走出了一条“资源用境外、市场在全球、回报返国内”的对外投资新路。使巨石实现了产能从每年32万吨到130万吨,全球市场份额由10%到20%,营收从20亿元到86亿元,净利润由1.4亿至21.5亿的巨大转变,助推中国巨石成为全球玻纤新材料行业的第一品牌和领军企业。

本期《清华金融评论》目录
封面专题
私募基金推动创新资本形成
我国正进入新旧动能转换关键时期,要推动经济转入高质量发展,就必须推动治理体系变革,发挥市场在资源配置中的决定性作用,激发各类主体积极性、主动性,让各类创新创业活动充分涌流。私募基金是发挥劳动、知识、技术、管理、资本活力的有效载体。本期封面专题与中国证券投资基金业协会合作,聚焦进一步改善私募基金行业治理,优化私募基金发展环境,更好地推动私募基金创新资本形成功能,为更广泛的创新和更高质量的发展提供持久动力。
1
阎庆民:完善私募基金治理 推动经济转型升级
金融能力的核心体现为创新资本形成能力,而私募股权与创业投资基金是创新资本形成的重要载体。
2
洪磊:建设现代行业治理体系 促进私募基金服务实体经济高质量发展
私募基金行业治理应处理好投资者、私募基金管理人、托管人、被投资企业、市场中介服务机构等多元主体的关系,约束市场主体各司其职、各尽所能,共同服务于实体经济高质量发展需求。
3
赵令欢:充分发挥并购基金作用 盘活经济存量
并购基金作为私募股权基金的一种,具有投资期限较长、偏向成熟企业、擅长重组改造等特点,在盘活经济存量方面具有得天独厚的优势。
4
靳海涛:母基金的必然性、价值和经营配置之道——来自中国本土实践的经验研究
大力发展母基金是当下中国内在的迫切需求,也是股权投资行业的必然趋势。
5
张磊:以价值投资理念优化市场资源配置——PE服务实体经济战略作用初探
需要将PE投资放在优化整体市场资源配置、完善金融市场发展的战略高度,切实服务实体经济高质量发展。
6
李开复:人工智能行业发展与投资趋势
伴随着人工智能技术应用的快速展开,其价值开始渗透到各行各业,这一轮变局中,中国将受益最多。
7
田溯宁:私募基金支持下一个发展新动能:5G时代来临
私募基金投资5G,不能只将5G作为投资热点看待,而要有战略认知、系统设计,注重寻找战略性项目投资。
8
龙大伟:产研融一体化推动科技实业发展新征程
推动科技创新与科技成果转化有效衔接,是国家实施创新驱动战略的迫切要求。需要从五个方面共同努力促进产研融一体化发展。
9
季小兵:从“0”到“1”:从实验室到市场的原始创新服务体系——北京市原始创新投资的探索
原始创新不仅能推进科技本身跨越式发展,而且具有不可估量的经济价值和社会效益,是实现科技创新发展的关键因子。
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江晖:价值投资的中国实践与思考
坚持价值投资理念,发掘并分享企业价值成长的收益,是一条让企业、投资者、政府、社会等多方共赢的投资大道。
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20年来母基金从超高速粗放发展转型到精耕细作时代,在服务实体经济链条中起到长期、深层、全面、引导的作用。
12
王戈:从实践谈构建科技成果转化的金融支持体系
金融支持科技创新已成为了当前我国创新型国家建设的重要内容。为此,需要构筑服务科技成果转换的金融支持体系,有效地将科技成果转换为经济升级转型的“新动能”。
13
王涌:信义义务是私募基金业发展的“牛鼻子”
如果信义义务的观念不在基金业生根发芽,危机将重现不绝,基金业将不是民营企业的生命线,而是投资者的生死劫。
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