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资讯 > 融资并购 > 最好的投资教科书:《巴菲特2019年致股东信》的24个关键词
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最好的投资教科书:《巴菲特2019年致股东信》的24个关键词

时间:03-02 04:10 阅读:4768次 转载来源:歌斐资产

周末《巴菲特2019年致股东信》出炉,本文可以看做是一篇精要的学习笔记。

巴菲特的投资智慧,可以视为一种“通识”智慧。即使你不是投资爱好者,也能从中发现无价之宝。

小斐在笔记中筛选了24个关键词,分享给大家,希望对投资有所裨益。

来源 | 孤独大脑(lonelybrain)

作者 | 老喻在加

关键词01

不解释

巴菲特不爱解释。尤其不愿意为“短期现象”做解释。

2019年1月4日,苹果股票出现9.96%的下跌,巴菲特一夜之间再次损失近40亿美元。

此前不久,伯克希尔投资组合中的食品公司卡夫亨氏也出现了股价大幅下跌,导致巴菲特在这一只股票上损失了43.1亿美元。

关键词02

盈利能力

“美国通用会计准则(GAAP)在未来的季度和年度报告中将严重扭曲伯克希尔的净利润数字,还会经常误导评论员和投资者。”

新规则规定,公司所持有股票的未实现投资收益和亏损的净变化值必须包括在所有净利润数据中。这一要求将导致伯克希尔的GAAP利润产生非常剧烈和反复无常的波动,有时高达100亿美元以上。

巴菲特认为,在财报中强调实现收益和账面浮盈/浮亏都是不合理的。

伯克希尔真正关注的是每股盈利能力的增长,而不是GAAP净收入的年度变更。

关键词03

本质是赚钱

巴菲特关注投资的本质。

投资的本质是生意,生意的本质是赚钱,赚真正的钱。

表象的收益或者损失会干扰对真正价值的判断。

  

关键词04

从不亏钱

2018年伯克希尔每股账面价值的增幅是0.4%,而标普500指数的增幅为-4.4%。

尽管伯克希尔公司的账面价值增幅跑赢了标普500指数,但0.4%的增幅是自1965年以来,增幅最低的一年,创造了53年以来的历史最低纪录。

此前的最低纪录是1999年0.5%的增幅。

但厉害的是,没有一年是负值。

 

关键词05

财富森林

巴菲特的众多业务,是一个巨大的生态系统。

他是一名园丁,而非木匠,花园里的鲜花和果实此起彼伏。

不止是花园,更是原始森林。

再想一下达里欧说的“十多个不相关的收入流”,有异曲同工之妙。

关键词06

股票的本质

买股票就是买企业的部分拥有权。

真正的收益来自于你拥有的这部分企业所创造的价值。

巴菲特提醒我们,在资本配置中的首要目标:部分或全额购买具有良好管理的和持久经济特征的企业。

关键词07

极度诚实

别人都自欺欺人,也不能构成你欺骗别人的理由。

别相信金融机构包装出来的“业绩”。

 

关键词08

理性机器

芒格是理性的爱好者和研究者,而巴菲特压根儿就是一台理性机器,人肉阿尔法狗。

科学家费曼很小的时候就从父亲那里学到:一个东西叫什么和一个东西是什么是两回事。

投资与科学的底层,是相通的。

 

关键词09

金融堡垒

现金为王。但是做到太难了。

赌徒一有现金就想下注。

缓冲资本除了抗击风险,还可以随时“猎取大象”。

伯克希尔将永远是一个金融堡垒。在管理的过程中,巴菲特称自己会犯一些代价高昂的委托错误,也会错过很多机会。有时,随着投资者逃离股市,伯克希尔的股票会暴跌。但是他绝不会冒现金短缺的风险。

  

关键词10

别卖掉下金蛋的鸡

除了你自己,你有给自己下蛋的鸡吗?

它们下的是金蛋,还是臭蛋?

真正优秀的企业非常难找到。卖掉任何你足够幸运才拥有的东西是毫无意义的。

 

关键词11

无缝整合

巴菲特诸多公司看起来是一盘子散落的珍珠,但其实是一个超级舰队。

整合的工具,是对大量资金的配置。这需要智慧、专业,乃至机制和文化。

所以换个国家可能玩儿不起来。

关键词12

复杂系统

“整体大于部分之和”,最早是亚里士多德说的,然后出现于“系统论”和“复杂科学”。

在伯克希尔,整体效益大于其实是远大于各部分之和。

巴菲特构建了一个看起来极其简单的复杂系统,就像吴清源走了很简单的一手,其实蕴涵着大量计算。

对于普通人来说,学习那种简单毫无意义。

那些门儿都没摸着的人把“大道至简”挂在嘴边,就像不懂牛顿三大定律的人谈量子力学。

  

关键词13

永不老去

巴菲特的段子明显少了很多。自打他不拿性开玩笑,他也许真的老了。

然而当一个人不觉得自己老,那么他就不算老。

你现在多大了?89岁的时候,你会在做什么?

  

关键词14

骗别人就是骗自己

老板说谎话,下属就会说谎话;

父母说谎话,孩子就会说谎话;

你一旦开始骗别人,就会开始骗自己;

而骗自己是最容易的。

关键词15

风险共担

巴菲特在致股东的信中说,“在伯克希尔,我们的听众既不是华尔街分析师,也不是评论员:查理和我都在为我们的股东-合作伙伴工作。流向我们的数字就是我们发送给您的数字。"

塔勒布在《非对称风险》一书里说:应对世界普遍的不确定性(包括黑天鹅在内),风险共担是唯一解决之道。

房地产的跟投机制、创业公司的股权设计、华为的员工持股,莫不如是。

关键词16

两只眼

按照我的“两眼论”(灵感来自围棋里的“两眼活棋”),巴菲特的两只眼是什么?

可以是“企业家”+“投资家”;也可以是“保险”+“投资”。

很多人学巴菲特,但是很难做到两只真眼。

对于那些也买了保险公司的模仿者,有时连“保险”这只眼都是假眼。

关键词17

企业宗教

巴菲特说,严格的风险评估是我们保险经理每天关注的焦点,他们知道,浮存资金可能会被糟糕的承保结果所淹没。所有的保险公司都只是嘴上说说而已。而在伯克希尔,这已经成为一种宗教,旧约风格式的宗教。

一个公司的核心竞争力如果不能形成某种“企业宗教”,就不算真的竞争力。

一个公司的企业文化如果不能如宗教般虔诚,也可能只是假的文化。

关键词18

不加杠杆

伯克希尔很少使用举债。很多人表示无法理解,尤其是在美国,那么低的利率,借来买点儿更高固定收益的资产也好啊。

在中国,阿基米德的杠杆理论更是备受推崇,很多富豪的钱,一辈子都亏不完。然而加上杠杆,很快就亏光了。

关键词19

反“黑天鹅”

有人说起《黑天鹅》的作者塔勒布成功预测了2008年的金融危机,其实并非如此,他只是确认一定会有一场危机,并为之下注。

这种下注的逻辑与俄罗斯转盘正好相反。

假如有一把能装一万发子弹的左轮手枪,里面只装了一发子弹,付你多少钱,你愿意对着脑袋来一下?

如果来10下,你开价多少?

巴菲特的答案是,永远不参与这类游戏。

关键词20

复利的魔力

巴菲特是坚定的复利理论实践者。复利真的是这个世界上最神奇、最简单、但又最难实现的财富法则了。

这里面需要智慧、远见、耐力和本钱。

关键词21

资产负债表高手

巴菲特是资产负债表高手,他在信中说,“我们的任务就是用好资产负债表左侧的钱,购买更有吸引力的资产。”

经济学家熊彼特认为资本主义起源于复式记账法。

洛克菲勒就是复式记账法的高手。

  

关键词22

抓到大鱼

GEICO现在是美国第二大汽车保险公司,自伯克希尔收购以来,使伯克希尔的内在价值增加了500多亿美元。

巴菲特和GEICO,是一场跨世纪的追求和结合。

你愿意用50倍的价格去加仓吗?我想绝大多数人不会。何况巴菲特已经有GEICO的50%了。这正是他的非凡之处。

GEICO给巴菲特带来的巨额财富,证明了芒格的那句话:去掉前几个最牛的投资,巴菲特什么都不是。

 

关键词23

最好的投资

大型、成熟和可理解企业的股票,过去数十年在美国被证明是最好的投资。

在中国呢?未来会怎样?

  

关键词24

慢刀杀人

巴菲特对于理财投资的“手续费”,一直穷追猛打。

他甚至为此打了一个长达十年的公开赌注,最后赢了。

即使是很好的投资,被慢刀放血之后,其收益减少也是惊人的。

指数基金+极低佣金,这便是先锋基金的秘密,也许是普通投资人该做的投资选择。

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