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资讯 > 融资并购 > 睿智投资|中国银行业 (优于大市) - 2018年四季度净息差持续扩张,资产质量改善
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睿智投资|中国银行业 (优于大市) - 2018年四季度净息差持续扩张,资产质量改善

时间:02-27 22:27 阅读:4309次 转载来源:招银国际

银保监会公布2018年四季度商业银行监管数据。行业2018年净利润同比增速放缓至4.7%,低于2018年首三季度的5.9%及2017年全年的6.0%。我们认为四季度盈利增速的下降主要由于银行加大了拨备计提力度,令减值拨备增加。这一趋势与之前已公布业绩快报的20家上市中小型银行所呈现出的趋势一致。

 

小型银行净息差扩张幅度更大。2018年四季度大型银行/股份制银行/城商行的净息差环比分别扩张2/3/4个基点。中小型银行息差扩幅更大,主要由于其同业负债占比较高,因而更受惠于央行释放流动性带来的成本下降。

 

大型银行资产质量领先。行业整体的不良贷款余额环比下降0.3%,不良贷款率环比下降4个基点,至1.83%,加之关注类贷款占比环比改善13个基点,显示行业资产质量保持稳定,同时银行拨备前利润的增长也能够消化新增不良。分机构类型来看,大型银行四季度不良贷款率环比下降6个基点,而股份制银行/城商行的不良贷款率则分别环比回升1/12个基点。同时,大型银行的拨备覆盖率也明显优于中小型同业,环比提升14个百分点,至220%。

 

2019年展望。我们预期行业2019年的净利润增速将小幅回升至6.9%,主要由于信贷增速的提升、手续费收入增长的复苏及相对稳定的成本收入比。受银行较为审慎的信贷风险偏好及监管的窗口指导影响,贷款利率将会下行,净息差有收缩压力,不过,降准及TMLF释放的低成本资金有助于抵消一部分负面影响。此外,宏观经济下行及增加对小微企业的信贷投放将加速不良生成。不过,我们认为绝大多数银行的资产质量风险可控,因为过去几个季度中不良的确认严格度及拨备覆盖率均有明显提升。

 

维持行业「优于大市」评级。H股上市银行目前估值为0.69倍2019年预测市帐率,较历史平均水平的0.96倍低约28%。尽管2019年宏观经济形势面临考验,但我们认为中国银行业仍具备较强防守性,具备较高的盈利可预见性,ROE预计达到12.8%,5.6%股息率水平也较为吸引,同时行业在流动性及资本层面将获得政策的有力支持。短期而言,我们认为估值较低的中信银行(998 HK,买入)及光大银行(6818 HK,持有)有追落后的机会。中长期而言,我们依然看好资产质量稳健及资本情况坚实的大型银行。农业银行(1288 HK,买入)及建设银行(939 HK,买入)为我们的行业首选。

估值表

资料来源:彭博、招银国际证券有限公司预测

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