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资讯 > 融资并购 > 六禾市场周评·71期 | 2月18日-2月22日
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六禾市场周评·71期 | 2月18日-2月22日

时间:02-27 09:55 阅读:4220次 转载来源:六禾投资

总体

本周债市小跌,股市大涨,符合预期,预计下周债市震荡偏弱,股市震荡偏强。

01
债券市场

本周债市小幅调整,收益率上行3-5BP,主因股市继续大涨,风险偏好继续上升,对债市产生压力。本周央行和李总理对1月份过高的金融数据、尤其是存在套利的票据融资等提出关注,并解释现在并不是大水漫灌,这可能意味着宽松政策的程度和节奏都面临一定变化。对债市来说,二月份金融数据相对回落比较确定,因为一月份上冲过快,尤其是一些空转的部分(如票据融资)必然回落,对债市有正面影响。但另一方面,既然高层已经关注到金融数据偏高,很介意“大水漫灌”,那么货币政策在短期内难以继续宽松,甚至可能小幅收紧。以流动性管理为例,节后有大量资金回流,而公开市场操作又暂无逆回购到期,如果央行为防止流动性过于宽裕而通过其它手段主动回收的话,可能会印证投资者对货币政策阶段性转向的担心。

另外,我们建议投资者高度重视天气和新开工情况,今年一季度社融放量,各行业资金比较充足,环保相对放松,只要天气好转,可能迅速进入开工旺季,导致高频经济数据企稳回升,大宗商品价格上涨,投资者开始认为金融底后经济底也出现了,风险偏好继续上升,对债市形成较大压力。总之,虽然近期债市在宽裕流动性支持下顶住跷跷板压力而调整有限,但风险并未完全过去,应重点关注央行态度变化和开工旺季情况。

02
A股市场

本周股市继续大涨,再度出现放量逼空走势,我们之前分析过,节前是春季躁动第一阶段,主因美国加息预期弱化推动美股及全球风险偏好回升,外资流入和游资活跃助力A股企稳回升。春节后是春季躁动的第二阶段,外部环境继续偏暖,更重要的是一月份金融数据大反弹修复了投资者过分悲观的经济预期,中美贸易谈判出现积极结果也降低经济和市场重大不确定性,内资主力和散户开始行动(机构重仓股和两融余额出现明显变化),形成了持续放量上涨的逼空行情。从博弈和技术层面,近期逼空式上涨可能正在形成持续上涨的正循环(类似持续暴跌中的负循环):即市场越上涨,增量资金越多(赚钱效应),抛盘却越少(获利了结被打脸,追高被鼓励,越来越不敢做空),直到出现重大利空,主力资金出逃,才打破这种正循环。比如2015年牛市转折是监管强行去杠杆,去年初逼空行情结束是美股持续暴跌传染。鉴于目前指数点位并不是太高,两会前无论基本面还是政策面都没有重大利空,这种由正循环和惯性推动的上涨可能持续,之前常常制约反弹高度的习惯性高抛低吸和熊市思维已经在最近放量逼空中得到很多教训和扭转。

当然,由于经济数据和外贸谈判的利多已经被体现,市场进一步上涨需要新的催化剂,我们仍然建议投资者高度关注天气好转后的开工情况,如果开工旺季如期而至甚至好于预期,则投资者会认为经济底出现,风险偏好继续提升,商品大涨,股市可能由基建、周期股甚至地产等推动形成新一轮上涨。当然,从中期看,我们仍然认为今年股市走势类似2012年(不是2009年)呈现N型走势,这次春季躁动可能最终在两会前后达到高潮,当所有政策利好都阶段性出尽,投资者对经济和外部环境的乐观预期达到阶段性最高时,调整随时来临,开始N型走势的下行阶段。

陈震博士,现任六禾投资副总裁、固定收益与大类资产配置业务负责人,银行间交易商协会第三届债券市场专业委员会委员。加入六禾之前,陈博士曾先后担任国泰君安证券固收部执行董事,招商基金固收部基金经理,平安资管固收部总经理等职。在平安资管任职期间,曾带领团队管理债券专户业绩3年累计排名在同业前10%,管理平安集团保险资金规模超过7000亿。陈博士拥有超过17年资本市场投研经验,对宏观经济、债券、股票和商品市场均有深入的研究和独到的见解,尤其在固定收益领域具有一定的行业影响力。陈震先生拥有复旦大学世界经济学硕士学位和国际金融学博士学位。

上海六禾投资有限公司成立于2004年8月,是国内成立最早的私募基金公司之一, 投资领域涵盖证券投资、PIPE(上市公司私募股权投资)、VC(创业投资)和固定收益投资。曾荣获金牛奖、金阳光奖、福布斯最佳私募基金、清科中国私募股权投资50强等多项行业殊荣。

六禾投资秉承价值投资理念,致力于通过揭示价格、投入资本、倾注思想等方式,促进优秀企业家、稀缺资源和领先技术的价值合理化,帮助客户实现资本增值,推动资源合理配置。

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