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资讯 > 融资并购 > 金葵花资本:新三板私募基金产品情况分析
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金葵花资本:新三板私募基金产品情况分析

时间:02-21 02:10 阅读:4535次 转载来源:金葵花资本

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一、2018年新三板市场回顾

1、做市指数跌破千点,市场交易低迷

2018年1月至2018年12月,三板做市、三板成指走势基本匹配。然而,2017 年来三板做市、三板成指的波动出现分化现象:2017年8月后三板成指出现小幅反弹,而三板做市持续走低,截至2018年12月28日,三板做市收于718点,标志着包括服务机构在内的整个市场生态链都陷入到亏损的冲击中。

2018年以来,跨市场来看,上证综指、创业板指、三板成指和三板做市年初至今涨幅表现分别为-15.82%、-39.46%、-33.00%和-46.40%。相对来看,三板走势整体较弱。

2、总挂牌10489家,做市减少,步入存量市场

      截至2019年2月15日,新三板共计挂牌家数10489家,自2018年3月起,新三板挂牌公司家数一路下降,2018年全年挂牌家数减少939家,目前规模仍处于持续萎缩中。2017年整年相对2016年同期增长19.56%。总体来看,2017 年来新三板挂牌企业总数增速放缓,2017年7月首次出现负增长。2017年以来新三板净增加挂牌企业 1467 家,远低于 2016年净增加数,相当于2016年的30%,2015年的40%,代表新三板进入存量时代(图三)。2018年以来,除2月份新增家数为正数外,其余月份均为负增长(图四)。

      摘牌方面,2017 年来新三板摘牌企业数量快速上升,2018年以来新三板摘牌家数更是创出新高,2018年4月出现摘牌高峰,摘牌企业数达到196家, 2018年摘牌数量达1518家,主要因三板市场定位不明确,政策不确定性较强,交投冷清、部分优秀企业转板 IPO或被并购所致。

3、交易活跃度下降,流动性不足,融资相对稳定

截至2019年2月15日,新三板挂牌公司成交量有限,二级市场流动性尚显不足。2018 年2月以来,新三板成交金额跌破百亿元,呈现断崖式下跌,其中10月成交额为全年最低值,仅为45亿元,相当于2017年10月成交额的35%。随后,成交金额有所回升。2017年月度成交额为189.32亿元,2018年月度成交额较2017年下降了 61%,为74亿元。

从融资规模来看,2018年3月实际募资额达到91亿元,为年度最高值。2018年已实现的募资金额整体较为稳定。

二、新三板基金情况简析

通过Choice对新三板相关基金产品进行统计,截至2019年2月15日,有数据查询的可投资新三板基金产品共发行7223只。从成立时间来看, 进入2015年后,新三板基金产品的成立进入快车道。2014年及之前每年不超过 100 支产品,在2015年之后,每季度新成立的相关基金产品均超过三位数,2015 年成立的新三板基金产品为2583支,2016年成立数量也呈现递增趋势,2017 年的发行情况整体回落,主要由于存量资金受制于流动性无法退出而选择展期,增量资金则由于种种不确定性选择观望和等待。

本文所选取的数据为金融机构发售的主要投资范围包括新三板公司股票的相关基金产品。以产品发行人分类,包括基金公司资产管理计划、证券公司资产管理计划、私募证券投资基金、私募股权类投资基金和信托计划等,截至目前为止,各类型产品如图十所示,私募证券类基金占比最高。

      其中,以上各种类基金披露基金到期日的有1687支产品,大部分已成立的新三板基金产品的存续期都在 1~2年之间。其中多数基金未能按期清算,存在延期。主要由于新三板的投资和退出与主板存在较大差别,其流动性大大低于主板,且大部分新三板产品并未披露退出时间,但根据图九可以看出,2015~2016年成立产品较多,当时设计的大部分产品为2~3年期左右,因此2017~2019年为大规模产品到期时间段,较为符合图十二的数据。

      从基金产品的收益来看,根据朝阳永续公布的数据统计,截至目前为止,已经退出的新三板私募基金且公布净值的产品80支,其中亏损产品44支,占比为55%。目前存续中的产品披露净值的311支,浮亏的产品192只,占比为62%。

三、结论

整体来看,金葵花资本研究团队认为,2018年年初新三板的新交易制度实施以来,一定程度上改善了新三板的问题,但流动性困境尚未得到有效缓解。摘牌企业数量激增、市场持续下行,不连续的集合竞价制度使得交易量持续萎缩,新三板日均股票成交量在新交易制度正式实施之后明显下降;由于流动性的持续低迷,给新三板的估值也带来一定困难,盘面的价格无法反应股票的公允价值,给投资带来一定的挑战。预计科创板的推出将进一步分流新三板的资金,给流动性造成更大压力,但新三板中的优质科技企业将有机会登录科创板,获得市场青睐及更高溢价。

基于此种背景,新三板股权类产品的退出也存在一定困难,目前股权类产品的主要退出方式为IPO和并购,此两种退出方式较二级市场直接退出更为复杂,随着IPO和重组并购政策的收紧,此两种退出方式将需要更长时间,因此,金葵花资本预计大量新三板产品将被迫延期。随着中国经济的发展,投资者应理性看待资本市场收益水平,中国经济目前正处于结构性转型中,投资收益相对于早年有所下滑,是符合预期的。随着资本市场的发展,市场发行、交易、信息披露、监管等各项制度的不断完善,新三板交易机制和分层制度的改革推进以及三类股东等问题的破冰,企业的分化趋势将不断加剧,业绩确定性较强的优质企业流动性将得到改善,逐步回归其价值本身。

关于金葵花资本

金葵花资本管理有限公司

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内容由 基金部 原创,

作者:刘昕,

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