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国际视野下的创新与资本论坛:论道国际化发展,共逐行业曙光

时间:02-14 22:46 阅读:4041次 转载来源:FOFweekly

国际视野下的创新与资本论坛顺利闭幕,立足国际,聚焦行业未来。

2019年1月22至23日,中关村股权投资协会举办的国际视野下的创新与资本论坛在北京四季酒店隆重召开。

与会的40余个国家的驻华大使、参赞、国际组织代表以及三十多个省市的兄弟协会、中外企业家、著名投资人在中关村股权投资协会的号召下齐聚一堂;除此之外,也见到了诚通、国新、国投,保险、银行资管、信托、财富,各地引导基金的身影,他们是中国最大的母基金群,他们对过去的经验有总结,对未来的投资有期待。母基金周刊选取了本次论坛的五个演讲和两个论坛,作此分享。

演讲:母基金专业化推动GP新思考

中关村股权投资协会王少杰会长

王少杰会长在开幕致辞中表示,2018年是中国改革开放40周年,2019年是新中国成立70周年,对于中国人来说,这都是具有特殊意义的年份。通过几十年的努力,中国自身得到长足的发展,也为世界的和平与发展做出了一个大国应有的贡献。

对于中国的股权投资行业来说,一场全新的行业性变化正悄然发生着。在过去的2018,行业的大多数人都感受到了“寒意”,国际环境愈加复杂,而国内实体经济调整与金融杠杆去化的叠加,新一轮经济结构改革的阵痛不可避免。 

22日下午,王少杰在母基金分论坛中发表演讲说道,这几年开始母基金对于行业的生态建设越来越重要了,原来都是GP在投资企业过程当中,给企业讲模式和战略。母基金出现以后从更高的维度上看GP行业,给各个行业提出了一些新问题,同时也让GP和母基金之间的互动更加紧密,GP被推动着产生了很多新思考。

演讲:粤港澳湾区的创新投资

深圳市创新投资集团董事长倪泽望

倪泽望在会议中将中国粤港澳湾区的创新投资,比了世界上著名的:纽约湾、旧金山、和东京三大湾区,给予了粤港澳新生湾区很大的期望。他希望,未来能建立一个区域性的四板市场,打造粤港澳湾区股权交易中心,为创新创业保驾护航

从2017年的数字来看,粤港澳湾区11个城市的GDP和增速创新创业方面深圳已经超过了香港。深圳市GDP达到了2.4万。香港、深圳和广州,应该发挥各自优势。政策配套措施方面,粤港澳湾区应该注意以下几点:一是便利人员流动,保证香港、澳门和粤港澳湾区其他城市的人员流动,还是一个非常大的挑战。二是粤港澳湾区交通进一步升级,交通是所有的便利性中最重要的部分,最近开通了广深港高铁,广深港高铁实现了从深圳到香港15分钟,这样便利的交通使两地往来非常方便,生活在香港,工作在深圳就变成了现实。三是金融创新,鼓励更多的企业去香港、深圳上市,建议编制一些湾区企业的指数。同时,加强港澳大湾区科技成果转化。     

演讲:政府引导基金的挑战与机遇

福田引导基金总经理汪云沾

汪云沾认为,经济下行周期是引导基金面临的挑战和机遇。2019年预计是很困难的一年,不确定性很大,但是有一点非常确定,就是经济将持续下行。政府引导基金面临后续资金募集的问题,其中比较大的困难就是子资金设立时间很长,政府引导基金投的钱迟迟投不出去,子基金不能很好发挥作用。主要有以下几个问题:

1.募资很难的情况下,还有一个注册很难。政府引导基金设立子基金要跟地方政府做很多工作帮助它协调,地方政府才给子资金给予注册。

2.备案难,相信同行们也深有体会,目前备案的时间周期非常长。

3.返投难。在经济形势不好时,各个机构投资放慢了节奏,返投任务非常难完成。去年下半年各个机构都放慢了投资步伐。有一个基金我们把钱给它了,它半年没投,又把钱退回来了,跟我们解释暂时不投了。

4.现在主要是民营经济,大家都没有钱了。目前我们看了一下很多基金都是国资在玩,里面国资成分非常大,有的基金全部是国资的,这是一个现象。因为深圳没有规定国资不能超过50%,应对这个计划市里面放开规定,国资可以到70%,国资自己在玩,对于基金成长不利的,一方面加大了政府之间的风险。

5.政府引导基金机制非常难设立。(1)没有激励约束机制;(2)经济下行下风险加大,容错机制零容忍;(3)让利机制失灵,政府不愿意让利;(4)返投机制,建立更灵活的返投机制难度加大。

汪云沾认为,政府引导基金在一系列挑战中也蕴藏着发展的机遇:

1.跟优秀创投机构合作。在经济上行的时候,募资很容易的时候,市场头部创投机构很牛,政府引导基金找这些机构合作,他们会提出很多的要求,不愿意和政府一起做投资。经济下行的时候,现在国内的机构、包括国家层面的机构纷纷找我们进行合作,跟我们创造了更多合作机会,跟我们创造了更多跟大佬玩的机会。

2、做政府引导基金跟市场基金的玩法不一样,市场结构往往是顺周期投资,在经济下行大家都是深入浅出,政府引导基金要进行逆周期投资和调节,越是在经济下行的时候,越要加大投资力度,来平滑经济周期的影响,应该也有机会增加收益

3、政府引导基金面临获取资金从哪里来的问题,在财政资金不足,可以探索新的募资途径,比如说发债,可能政府引导基金有一定信用,在这个地方做一些尝试。我们之间没有什么负债,在这种情况下,在财政资金不足的情况下可以探讨这样一个途径增加后续资金的来源。

4.希望政府引导基金建立激发市场活力的机制。深圳各个区都有引导基金,很多地方都有引导基金,各个引导基金认同方式不一样,有非常想干活的,积极干活的把引导基金做好的,动力不是很强。还有些引导基金账上不少钱,不愿意投,因为投的收益跟它一点关系都没有,投的风险要完全承担。在这种情况上大家放在账上不动,很少进行运作。相比而言,深圳的政府引导基金还是比较积极向上的。

演讲:新资管行业与股权投资

建行资管中心基金投资负责人曹勐

曹勐作为银行系基金的负责人表示,去年资管新规,银行系理财基金正式告别了跟私募股权基金的观点,构成下半年工作有所调整,兼顾对公客户理财的工作,现在存量规模是5千亿左右,规模是25%,从资产和负债两端,对于整个银行系基金领域有自己的感悟。

资管新规十分简单,他是一个拆除旧的资管体系操作系统,基于整个大的资管新规是总的手册,每一块银行理财、理财子公司、信托,分别根据总则修理自己的部分,核心是要打通资金跟资产两端公共投标准化的市场,私募股权只能走合资投资人、机构投资者。银行理财子公司成立之后,我个人看法跟别人不太一样,银行理财子公司也不得不面临向投资人募资,它并不会支持一级市场发展,这个对于整个市场来讲是幸事,股权投资行业应该感谢资管理新规,并不是因为把钱给你,而是没有把钱给你竞争对手。

股权投资价值是项目未来净现金流的折现。对于GP的能力而言,不是规模大就代表着一切,规模是说给银行听的,最核心的能力是证明你能够给投资人带来分享利益的能力,给LP好的回报。

演讲:S基金发展正当其时

歌斐资产董事长兼CEO殷哲

殷哲认为,伴随创新驱动,私募基金尤其是VC和PE,在整个中国的发展速度这几年非常快。中国的私募基金行业看上去欣欣向荣,但真正产生的效益还需要一个长期发展的过程。

当下一级市场的流动性问题给了S基金以发展空间。但是要正面理解S基金不是市场完全的灵丹妙药,或者能完全解决PE流通性的问题,只是一个有效补充。殷哲对于S基金在中国的发展,总结了一下四个方面的难点:

第一,项目获取。PE、VC基金是一个高度信息不对称的行业,LP在外面看不到真实的数据是什么情况,项目来源获取其实是一个非常重要的课题。而且如果不是原有的LP,可能不是优先对象,很多LP当中都有一个优先的条款。

第二,估值。没有一个人能够进行准确估值,尤其是PE和VC。

第三,谈判。S基金投资跟母基金投资相比谈判的复杂程度更高,因为母基金的投资是跟GP谈判,S基金是跟LP谈判。谈判过程中包含很多的特殊情况,怎样满足他们的需求又保障自己的利益,谈判是一个非常重要的技巧。

第四,交易执行。PE基金并不是一手交钱就一手交货,尤其在现在近来这么复杂的情况下,假设交了钱以后,工商还没变更过来,假设出现司法、诉讼、查封、冻结等,都会对你交易的执行产生很大的挑战,所以交易执行也是一个非常复杂的工作。

论坛:市场化母基金与引导基金如何共生

圆桌论坛一

盛景嘉成母基金创始合伙人刘昊飞认为,这两年钱突然进了市场这么多,主要还是国资的贡献,从资金量来说,可调动资源来说,市场化母基金相对来说是一个边缘化品种。大家都认为市场化财务投资机构核心目的是盈利,也对也不对,盈利是一个结果,实际上更重要让委托基金出资人获得可持续的收益,希望看到国内资本市场环境,包括在座各位同仁,不管是市场化的基金,还是政府引导基金背景的同仁,共同呼吁或者营造出一个良好气氛,不能光有入口没有出口,没有出口会发生梗阻,不要把投资行业做成肠梗阻的状态。

京北母基金总裁罗明雄就此主题发表了三点看法。第一点,母基金包括了市场和政府两者的参与,各有自己的痛点,我们觉得政府不需要募资,政府觉得我们投资没有任何限制,自由非常高。第二点,中国已经过了赚快钱的年代,目前我们开始尝试跟政府类的基金和差异比较大的基金合作,作为母基金选优质GP,从不同维度和角度和历史来看,有可能联合投一些GP,联合扶持一些优秀的黑马。第三点,我们要建立共享的信息化平台,可以理解成一级市场的wind,合法获得大量的数据,通过数据分析,对整个GP做一个扫描,这个平台我们愿意做成一种业内资源。

宜信财富私募股权母基金管理合伙人廖俊霞介绍到,不仅是市场化母基金,包括引导基金都面临着募资难和退出渠道收窄的共同问题。中国市场上缺少长期资本,跟海外市场非常不一样,在中国市场上像养老金、企业年金、保险资金这一类资本很难投入到母基金中,国内市场在教育投资者和国际化接轨方面还有很长路要走。退出给母基金带来非常大的挑战,这些不是既不是管理人主观因素带来的,也不是因为管理能力欠缺,往往是大家都面临的市场共性的问题,呼吁一个更好的市场环境。 

国都创投副总经理刘夏表示,国都东方管理着几只母基金,有纯市场化的母基金,有100%政府引导出资的母基金,总体来说政府引导基金和市场化基金的融合,至少在母基金发展里面是重要的潮流 

中金资本副总经理、中金启元国家新兴产业创业投资引导基金CFO孙威威认为,作为国家出资人有出资人的诉求,经济利益是第二位,促进双创产业、新兴企业落地和成长,怎么样把国家出资人的原则、引导基金原则和市场化基金的原则,在投委会的层面融合好,这是中金首先做到落地的事,我们奉行事先把原则定好。以中金启元投资期两年时点来看,作为一个小结,融合还在摸索和完善过程当中,到目前为止融合可能性非常高。

亦庄产投副总经理杨全文认为,尽管平滑了一部分收益,国资做母基金在风险分散这一块做的很不错,亏损风险比较小。从国际上看,基本上现在母基金出现亏损的概率是非常小的,国外应该也很少出现过,这是国资选择做母基金的前提条件。对于政府引导基金的建议为,根据自己各个地方产业定位去设置一个规模比较合理的政府引导基金,不要再规模上追求大规模,产业也要符合当地的定位。在操作层面上极力推荐市场化机制,我们自己本身也是受益者。

北京高精尖产业发展基金崔岳表示,政府引导基金要发挥政策继承效应,为被投项目和被投的人员提供一些人才和土地,财政支持方面的投入,对于项目我们可以向政府申请一些资金补贴来缓解被投项目资金大的压力,更好为资金项目进行优化和增值。未来政府引导基金和市场化基金如何去发展和合作,最重要一点是要各自发挥自己的专长,例如,市场化基金有优秀管理团队和管理人员,通过优秀管理经验和业绩,包括管理资质帮助基金吸引一些优秀资源,发现一些优秀的投资标的,与政府引导基金合作实现投资增值。

论坛:全球传承全球投资(家族财富)

圆桌论坛二

亨瑞集团董事局主席邹亨瑞表示,在新形势下倡导全球投资趋势化,家族传承要资产保值增值,主要是四个方面,第一是教育全球化;第二是资产全球化;第三是身份全球化;企业全球化。所以要从教育全球化、身份全球化、资产全球化、企业全球化方面布局规划自己的企业、自己家族的资产,更包含广义的资产投资问题。 

汉景雨汇投资集团董事长吴治国就此主题分析了三个方面,第一,家族财富管理,业务核心主要是帮助家族规划几个财富配置的结构,包括家族事业的处理以及架构设计。第二,家族的投资管理,在配置计划和规划出来之后,一些资金究竟要配置到哪里去,我们的配置其中大概有60%-70%的核心配置,进行深度管理。第三,家族的产业管理板块。

银芈家族办公室创始人黄毅简单地总结了家族财富的管理之道,一是做产业、企业的扶持和帮助;另外是做家族的财富投资和配置;另外是家族服务,包括健康、留学。华振公司董事长兼创始人陈震认为家族财富管理有以下特点:第一,非常有行业特色和潜力,这在中国来说是一个巨大、分散又不可忽视的非常混乱市场;第二,民营企业家与国企不能有价值冲突;第三,对标金融行业,家族办公室的管理人员大多数不那么专业。

嘉富诚集团董事长郑锦桥则认为,家族办公室不仅仅是指家族的资产管理,资产管理仅仅是家族办公室的其中一部分,还有很重要的是家族财富的传承和保护管理,比如家族信托的使用,家族风险的隔离,以及家族成员的退休计划、税务安排,家族慈善安排和家族文化总结的一个综合实体,甚至还包括家族成员的健康方面,这些都在家族办公室层次上。

郑锦桥总结了家族财富管理的五大工具: 

第一个工具,家族信托是一个工具,由于信托可以隔离所有权,增加控股权和收益权的安排权,尽管在中国境内还有一定瑕疵,但是在海外没有问题,从香港到美国、欧洲都没有问题。

第二个工具,全球资产配置的工具,这个工具包括投资移民基金,还包括离岸工具,这也是非常重要的工具。

第三个工具,家族FOF基金。这是一个家族的母基金的概念。

第四个工具,保险工具,保险工具一定也是家族办公室的标配,家族的保险配置。

第五个工具,家族的慈善管理,要有系列的管理模式和方法。

结语

 

2018年,股权投资行业经历了一些阵痛;2019年,更要坦然迎接洗牌。股权投资行业的新兵旧将在不确定中度过了不平凡的一年。年关将至,行业的集会和论坛们依然熙熙攘攘。在不确定中寻找确定,在迷茫中探寻机遇,在寒冬中追逐曙光。大咖们的总结和展望终于在这个时候告一段落,而未来仍然需要大家一起在国际视野和创新精神的引领下共同创造。

THE END

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