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资讯 > 融资并购 > 盛世景观点丨新能源汽车产业链:谁将主导定价权?
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盛世景观点丨新能源汽车产业链:谁将主导定价权?

时间:02-11 06:41 阅读:4433次 转载来源:盛世景集团

传统汽车以汽柴油为燃料,在车辆行驶过程中不可避免地会排放硫氧化物、氮氧化物和二氧化碳,成为造成雾霾天气和空气污染的污染源之一。随着世界各国对环境保护的日益重视,近年来新能源汽车取得快速发展。尤其是在我国能源消费革命的大背景下,发展新能源汽车既可有效控制环境污染物的排放,又可通过汽柴油替代有效降低对进口石油资源的依赖。我国以电动汽车为主的新能源汽车发展迅速,成为主导全球新能源汽车发展的重要市场。

新能源汽车涉及的产业链较长,包括上游锂、钴资源,中游电池及材料、设备、电机电控等零部件的制造端;下游为整车及充电桩领域。

2011到2017年,新能源汽车年销量从不到1万辆增长到78万辆,销量位居全球第一,产业规模从几十亿发展到逾千亿,由上游矿产资源和关键原材料、中游三电核心零部件、下游整车和充电桩等各环节构成的产业链已经相对完善,很多环节已经培育出了具备全球竞争力的企业。随着新能源汽车产业步入高速成长期,终端销量和渗透率将不断攀升,在这个进程中,产业链各环节之间的议价关系还将继续演变,各环节内部格局也会动态进化。

图1新能源汽车产业链

资料来源第一电动,中信证券研究部 

                 

1
新能源汽车上游

新能源汽车上游钴锂资源具有资源属性行业集中度高过去几年上游资源的产能增速要高于需求增速行业整体供过于求致使价格持续下行,短期较难企稳。碳酸锂从2014年底约4万元/吨的价格上涨至2016年初的18万元/吨,然后高位横盘震荡至2017年底,目前已回落至8万元/吨左右。在国内廉价的盐湖提锂的影响下,未来碳酸锂仍有一定的降幅空间。金属钴与之类似,从约20万元/吨的低价上涨至约70万元/吨,目前回落至40万元/吨的价格,但仍存在较高的盈利空间。

2碳酸锂价格走势            3 金属钴价格走势

资料来源:Wind 国海证券

2
新能源汽车中游

动力电池作为新能源车产业链中的关键部件,也是整车成本中最敏感要素。动力电池的售价受补贴政策以及上游原材料价格影响波动较大,但通过技术进步、规模化效应以及降低原材料成本等方式,目前国内动力电池价格已大幅下降,20172018年的平均售价分别为1.80/Wh1.25/Wh,对应降幅为-23%-31%,其主要原因为产能过剩叠加补贴大幅退坡。

4国内动力电池价格走势

资料来源:GBII

3
新能源汽车下游

新能源汽车下游为整车厂和充电桩领域国际主流汽车已在电动汽车领域提速战略布局,代表车企包括Tesla、大众、BMW、奔驰、比亚迪、吉利、北汽、荣威等。

根据MarKlines数据显示,从车型结构横向比较,EV与PHEV销量基本上呈现良好的稳定增长趋势,尤其是PHEV乘用车领域,全球销量在年内屡创新高。2015、2016、2017、2018H1全球电动乘用车销量分别为36.8、70.1、116.3、70.6万辆,对应2016、2017、2018H1的同比增速分别为65.8%、63.3%。同期中国的电动乘用车的销量分别为15.6、30.2、57.0、35.3万辆,对应增速分别为93.6%、88.8%、117.7%。可以看出,近两年国内销量增速明显高于全球平均增速,处于快速增长期。

1中国电动乘用车全球销量占比情况

资料来源:Marklines

2015201620172018H1中国电动乘用车销量分占全球的42%43%49%50%,表现出较好的增长趋势,预期在补贴的影响下,中国电动乘用车将继续保持较高的增长速度,引领全球市场。长期来看,中国市场将是全球各大车企势必全力争夺的制高点。基于此,国内中上游企业将会显著受益。 

5 国内新能源车年度销量及增速       6 国内新能源车年度产量及增速

资料来源中汽协、国海证券

4
谁将主导定价权?

新能源汽车产业已步入成长期,销量和渗透率将不断攀升,十年后销量有望超过500万辆/年,市场规模将从现在的千亿级上升到万亿级,产业还将迎来绝好的发展机遇。在未来的发展中,哪些环节、哪些企业会在产业演变过程中获得定价权,享受产业发展红利呢?以下将从各环节规模及其增速、技术壁垒、行业集中度等方面进行分析对比:

(1)从规模及其增速看,预计乘用车、动力电池环节具备较高的议价权。

收入规模与增量空间越高,“议价权”会越强。从规模上看,乘用车、客车与电池具有绝对规模优势。测算2017年产业链各环节收入规模,得出:乘用车(764亿元)>客车(760亿元)>电池(533亿元)>专用车(265亿元)>电机电控(101亿元)>正极(100亿元)>隔膜(29亿元)>电解液(23亿元)>负极(19亿元)。从增速上看,乘用车和负极、电解液的增量空间最大。乘用车(+309%>负极(+128%>电解液(+127%>电机电控(+126%>正极(+99%>电池(+76%>隔膜(+60%>专用车(+15%>客车(-1%)。

7 各环节20172021(预测)收入规模

资料来源:中信证券

2)从技术壁垒上看,预计乘用车、动力电池环节具备较高的议价权。

根据研发投入强度、工艺环节难度、研发人员配置这三个指标,对能源汽车各环节的技术壁垒高低进行量化对比,得出乘用车,电池,隔膜、设备技术壁垒较高。

表2新能源汽车产业链技术壁垒

资料来源中信证券

3)从行业集中度变化看,预计电池环节具备较高的议价权。

电池集中度在全产业链中最高,且提升速度最快。2017年动力电池环节CR32016年的59%增长11pcts至70%,预计2020年将进一步提升至79%。上游的负极、电解液竞争格局较优,2017年负极市场集中度CR3已由2016年的56%提升8pcts至2017年的64%,预计2020年将达70%;电解液市场2017年的CR357%,预计到2020年将达67%

图8各环节CR3走势及预测

资料来源中信证券

结论

从收入、利润的规模看,整车环节、动力电池占比最大,且格局集中度较高,定价权最强;从技术壁垒方面看,整车、动力电池、锂电设备环节门槛较高,这几个环节表面看产能过剩,实际上优质产品稀缺;上游金属由于其资源属性,具有较高的确定性,但其议价能力一定程度上受供求关系影响,近期随着锂和钴的产能释放,其价格短期承压,但长期来看钴资源供应格局集中度高,仍具备一定的议价能力。

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