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天图投资冯卫东: 那些没建立能力圈的企业,终将在寒冬中消亡 | 投资人说

时间:02-09 05:30 阅读:5084次 转载来源:天图投资

对于中国经济而言,2018年必将是一个关键年。和每年一样,《财经天下周刊》采访了百名各领域的企业家,用他们的视角,复盘即将过去的一年,窥视未来的趋势和动向。以下是天图投资管理合伙人、CEO冯卫东的自述。

来源:财经天下周刊

编者按:

资本寒冬并不是所有投资机构都在放缓脚步,与往年相比天图投资的投资节奏反而加快了。不过,他们不喜欢烧钱的项目,只投商业模式得到充分验证,在商业上相对安全的项目。

天图投资CEO冯卫东说,在寒冬里,创业者要把手里的钱当成所有的钱,支撑到盈亏平衡点,千万不要觉得还会有源源不断的钱进来。他认为,2019年是比较好的投资窗口,因为竞争的激烈程度明显下降,市场的创业环境会变好。

无论是在宏观还是微观层面,今年都是变化的一年。

今年最大的变量是市场上的钱变少了,很多人用寒冬来形容,对于我个人而言这是我进入投资领域以来遇到的第三个资本寒冬。前两次分别是在2012年和2015年,三次大体类似:寒冬之前有泡沫,热钱涌入,衍生出非理性的创业潮,to VC盛行,大规模烧钱。除了行业泡沫,再叠加宏观经济的因素,资本寒冬得以形成。

每次资本寒冬,都有一批没有特色、尚未形成自己特长的小型投资机构死去。它们在泡沫期找到钱杀进来,没有在一个领域长期积累和沉淀,未建立自己的能力圈,所以没能熬过冬天,最终消亡。

天图投资专注消费领域八年,我们的投资理念、平台、网络以及投资组合之间的协同效应都是壁垒。

今年4月资管新规一出,我们就知道整个大环境募资供给将变少。我们去年开始第八期人民币基金的募资,资管新规刚出台的时候,我们曾担心很多银行不能出资,他们说天图的钱一定要出的,还好,没有违约的,只是时间上比以往略长一点。

整体而言,今年我们天图投资的募资表现还算不错,我们已完成50亿元PE基金、10亿元VC基金以及30亿元并购基金首期的募集,粮草充足。与往年相比,我们的投资节奏还加快了,因为我们之前布局的VC基金发力了,但PE基金在金额上还是占主力。

 

我们在消费赛道上早期投的大部分都是不烧钱的项目,对于烧钱的商业模式需要到C轮,在市场上充分验证,在商业上相对安全,我们才会出手。

 

我认为,2019年可能是比较好的投资窗口,因为竞争的激烈程度明显下降,市场的创业环境变好,不会有太多募到钱的机构进行同质化竞争。

 

今年最大的挑战在于估值风险,让人比较担忧。过去几年,很多热门赛道的头部项目争抢得很厉害,推动估值走高,今年很多明星企业上市后破发给我们整个一级市场敲响了警钟。以往我们项目只要上市基本都能获取五倍以上、大都是十倍以上的收益。现在即便是一些头部的项目,进得晚的机构很难赚到钱了。在前两次资本寒冬中,一二级市场企业估值差异大幅收窄,也从来没有出现过倒挂的情况。

 

一两个企业破发还好,成片的破发还是会带来很大的压力。这种压力传导到一级市场,企业估值会更加理性。在境外如果企业被严重低估的话,接下来有可能出现退市潮。退市可以在私募基金的支持下,大规模做战略调整,也不用跟市场通报。

 

受一二级市场倒挂的影响,投资机构将重新考虑退出方式,并购交易会增多。二级市场即便在被高估的时间段,容纳量也有限,每年一级市场创业项目上万个,成功上市的最多只有几百个。上市注定不是主流的退出手段,这在成熟市场中早已得到验证,美国大多数投资都是通过并购退出。

 

并购的主体主要是各领域的龙头企业,他们并购标的的主要目的是用于扩大市场份额,增强竞争力,还有少部分的并购由基金推动,在美国这两者的比例大概是八比二。

 

就天图投资而言,我们的并购基金相比VC基金和PE基金更容易拿钱,因为对于LP来说,并购的确定性更大,不太受IPO市场起起伏伏的影响。并购整合之后既能以更大规模上市,减少对IPO数量的需求,还可以转卖给产业集团。

 

在价值上,并购方看重战略价值和协同价值,而二级市场是非战略性行为,主要看中财务投资能带来多少收益。

 

明年并购案例增多,也将符合效率逻辑。没有创新、充满同质化供给的行业,通过并购整合,能提升品牌效应和规模经济,提升行业集中度。在成熟产业中,如果企业没有足够的创新和差异化,同质化竞争的企业终究是会被消灭的,要么被动地等死,要么在还不错的时候卖掉。

 

在美国这样的成熟市场中,二级市场以专业投资人为主,在同等的时间精力下,专业投资人偏爱能容纳更多资金、流动性更强的大公司股票,小市值的股票会被低估。反过来,过去“宁为鸡头不为凤尾”的独立上市行为会相应减少。

 

当然,并购的失败率并不低。成功的并购是主业增强型,或者在擅长的领域进行有限多元化或者相关多元化。比如,可口可乐旗下有几十个饮料品牌比较成功,但是可口可乐去收购一个非饮料品牌,就不容易了。

 

今年我经常跟创业者交流,最近有好几个企业让我给他们介绍CMO,做品牌是挣钱的事儿,关乎品牌溢价和销售效率,不能靠人海战术触达消费者。

 

我告诉创业者,要科学创业,不要盲目烧钱,不要为了想象而创业。未来烧钱补贴跑马圈地会减少,精益创业的理念在扩大发展,低成本地试错,小步快走。

 

我告诉他们,报表利润倒不是优先的,但一定要尽快把现金流转正。在寒冬里,创业者要把手里的钱当成所有的钱,支撑到盈亏平衡点,千万不要觉得还会有源源不断的钱进来。花钱是按部就班的,融资永远不会符合计划。

关于天图

天图投资创始于2002年,是国内最早从事股权投资的专业机构之一。天图投资率先专注于消费品领域的投资,走聚焦和专业化之路,所投项目涵盖了创新消费、新型零售、消费金融三大消费升级方向。投资案例包括周黑鸭、百果园、小红书、51信用卡、笑果文化、快看漫画、奈雪的茶、江小白、蘑菇街、爱回收、美味不用等、德州扒鸡、饭扫光、凤凰医疗、慈铭体检等众多消费品类的领先品牌。截至目前,天图投资管理资产规模超过170亿元人民币。

天图投资在深圳、北京、上海、香港四地设有办公室,拥有超过50人的专业投资团队。通过长期持续的实践探索,天图投资对消费品企业的成长规律、品牌经营、团队判断、增值服务等关键领域建立了领先的知识和经验,形成了以品牌为核心的独特投资体系。多次名列业内权威机构评选的国内最佳股权投资机构20强和中国最佳消费领域投资机构。

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